Espectacular inicio de tercer trimestre para los mercados de renta
variable y, en especial, para nuestro Ibex-35, que se anota en el mes
de julio una subida del 8,6%. Subidas fuertes también para el MIB
italiano (8,1%) y el CAC francés (6,8%).
Nuestros fondos de inversión, si bien
se apuntaron también importantes subidas, no consiguieron recoger
todo el movimiento alcista de los índices. Metavalor
se apreció un 5,8% en el mes, mientras que Metavalor
Internacional (1,9%) y Metavalor
Global (2,8%) obtuvieron unas rentabilidades inferiores.
El principal motivo lo encontramos en
la escasa ponderación de nuestras carteras a sectores altamente
apalancados y con importante ponderación en los índices, como son elsector bancarioo el sector de laconstrucción, por ejemplo. En momentos demayor apetito por el riesgo, los inversores tienden a aumentar
su exposición a estos sectores por miedo a perderse la recuperación
de estos valores (como sucedió en el año 2009). Sin embargo, aunque
hemos andado gran parte del camino en cuanto al saneamiento del
sector bancario se refiere, la realidad es que el negocio tiene
difícil margen de mejora y el balance cada vez tiene una mayor
exposición a la deuda pública. Cualquier mejora en la prima de
riesgo, hace que estos sectores se anoten fuertes subidas en bolsa.
Sin embargo, el movimiento puede
producirse también hacia el lado contrario. Y no podemos ignorar un
hecho irrefutable, por mucho que mejore la prima de riesgo, el nivel
de endeudamiento absoluto está siendo cada vez mayor en las
principales economías occidentales, exponiendo a estas economías
(entre ellas España) a unmayor riesgo de quiebra si se
produce una subida de interés.
Es por ello que en Metagestión,
intentamos invertir siempre en compañías con un balance sólido y una
fuerte generación de caja (como puede ser Miquel y Costas en el caso
de Metavalor o Microsoft en el caso de los otros dos fondos).
Estamos convencidos de que se trata de la mejor manera de hacernos
más inmunes a la delicada situación financiera de las economías
occidentales yobtener una rentabilidad sostenible
en el tiempo, independientemente de los movimientos cortoplacistas
de los mercados.
Reciba un cordial saludo,
Javier Ruiz, CFA
Alejandro Martín Toledo
