Mercados: Nervios en los mercados

Últimamente los mercados y específicamente las bolsas vienen desarrollando unos movimientos erráticos y con una alta volatilidad. En mi opinión estos movimientos se enmarcan dentro de un contexto de indefinición y dudas propiciado por varios factores: previsible calendario de fin de estímulos en EEUU y potencial impacto negativo en bolsas, mejora del mercado laboral americano, enfriamiento de la economía china, riesgos en la economía brasileña y mejicana, crecimiento de la economía japonesa como consecuencia del ambicioso plan de estímulos y política de yen débil, debilidad de la economía europea...

En este momento me resulta difícil decir en que dirección se va a mover el mercado aunque lo que sí sé, o al menos esa es mi opinión, es que los riesgos van creciendo a medida que se prolonga esta situación de indefinición en el tiempo. Me preocupa una corrección esperada que no termina de llegar en los mercados norteamericanos ya que nos acercamos poco a poco al mes de octubre, históricamente el mes en que se producen las caídas desde los techos de mercado. Me preocupa asimismo que las valoraciones de los mercados se deban más a una política de estímulos que a una realidad o, mejor dicho, a un futuro cercano ya que ello supondría una sobrevaloración a corregir. He oído a distintos analistas afirmar tanto que las bolsas están baratas como que están caras pero me da la sensación de que hablan de la situación actual y de los resultados actuales obviando que la bolsa se basa más en expectativas que en realidades. Si como algunos afirman el crecimiento de EEUU es imparable no puedo estar más de acuerdo con ellos, la bolsa está barata porque el crecimiento está ahí y tarde o temprano Europa y el resto del mundo crecerá, si por el contrario el espejismo de EEUU se debe únicamente a los estímulos la bolsa esta realmente cara y deberemos guardarnos de invertir si no queremos caer en una espiral de pérdidas.

No obstante, opino que en Europa seguimos corriendo el riesgo de un crecimiento nulo o incluso negativo tal y como sucedió en Japón durante décadas por lo que se deben tomar medidas que puedan estimular la economía evitando la inacción a la que nos tienen acostumbrados en la zona Euro. Hace tiempo que vengo señalando la equivocación que en mi humilde opinión se viene cometiendo cuando se habla de estimular la economía. Hay gente que supone la existencia de una ecuación matemática del estilo [Estímulo=Subvención], cuando deberíamos buscar la ecuación [Estímulo=Inversión]. La diferencia podría a simple vista parecer un simple matiz semántico pero no lo es. Inversión supone poner dinero para una actividad que puede generar valor a largo, medio o incluso corto plazo. Por el contrario, subvencionar significa entregar a fondo perdido recursos para una actividad que no puede existir previsíblemente por sí misma en ningún plazo, lo que llamo un devorador de recursos económicos. En definitiva, el concepto retorno de inversión es importante tenerlo presente cuando se habla de estímulos, algo que ningún banco central o gobierno me parece está teniendo en cuenta. Si intentásemos salvar todas las inmobiliarias que existían en el año 2007, sería una subvención en algo ineficiente ya que la demanda de pisos no se espera que sea similar a la que había en 2007 y por tanto estaríamos fomentando un mercado con oferta muy superior a la demanda, o lo que es lo mismo un tejido empresarial ineficiente y artificial que precisaría de la subvención continuada para su supervivencia. Sin embargo, si tenemos una empresa con una demanda real que atraviesa por dificultades de financiación debido a una mala política de inversión se podría invertir en ella, evaluando seriamente el cambio de Directivos que la han conducido a esa situación. 

Creo que es importante evaluar también la recurrencia de la mala situación de una empresa ya que no debería ser susceptible de recibir estímulos una entidad que sólo es rentable en época de bonanza cayendo en la desgracia en todas y cada una de las crisis que se han producido y se producirán ya que todos sabemos que numerosas organizaciones son rentables cuando la economía crece aunque sean del todo ineficientes o poco competitivas. En esta categoría pondría el sector del automóvil aunque lógicamente sólo es mi opinión, ya que podemos considerar dicho sector como dependientes del ciclo. En este último caso, deberían ser como hormigas guardando en verano (ciclo expansivo) para el invierno (ciclo contractivo) y no esperar que los Gobiernos subvencionen su actividad. De todas formas, tampoco soy un especialista en el sector de automoción como para realizar esta afirmación categóricamente, quizás puedan opinar sobre este particular otras personas con una visión más aguda que la mía y un conocimiento más profundo.

Volviendo al tema principal del artículo, me gustaría terminar diciendo que por todo lo visto y escuchado tengo argumentos tanto para ponerme largo como corto y dada la situación actual prefiero esperar al desarrollo de los acontecimientos para tomar la decisión más acertada.