¿ Estamos en una recuperación en V o en la calma antes de la verdadera tormenta?

La FED sigue aumentando su balance de forma acelerada, sigue rescatando la deuda corporativa, a través de la compra de más deuda, el agujero de la deuda corporativa aun por cuantificar, los CLO ( titulización de deuda corporativa), no han sido supervisados por la FED ni la SEC, siguen siendo un riesgo latente, en lo que parece una calma antes de la tempestad de la deuda corporativa.

Cómo vemos el balance de la no para de crecer desde el estallido de la crisis repo, con el estallido de la pandemia del SARS CoV-2, que ha puesto en evidencia los enormes problemas de apalancamiento de empresas que empiezan a declararse en quiebra.

Cómo vemos el indice de bonos corporativos ha rebotado, justo después de la enorme inyección de la FED, pero la subida parece empezar a frenarse, los problemas siguen latentes, y los bancos centrales siguen intentando frenar la enfermedad, con lo mismo que la generó.

Desde Morgan Stanley, Michael Wilson aseguraba la semana pasada que la FED era la responsable de la burbuja de bonos corporativos y que podría mutar en la mayor ola de incumplimientos en décadas.

Nunca hemos visto un apalancamiento corporativo tan alto como ahora. Gran parte de este crédito se agregó porque los mercados de crédito rara vez han sido tan atractivos para los emisores. Este es el resultado directo de la era de la represión financiera orquestada por los bancos centrales durante y después de la Gran Recesión.

En resumen, el costo anormalmente bajo de los préstamos ha alentado a las empresas a impulsar y usar este apalancamiento financiero para impulsar un mejor crecimiento de las ganancias en lo que ha sido una lenta recuperación económica.

Las empresas son entidades capitalistas y, por lo tanto, simplemente están actuando en su deber fiduciario con los accionistas cuando se comportan de esa manera. Gran parte de este arbitraje financiero se ha ejecutado mediante recompra de acciones, que ahora es criticado por los miembros del Congreso al pasar el mayor estímulo fiscal de la historia.

Es importante tener en cuenta que el bajo crecimiento es muy diferente del crecimiento negativo. Ahora que hemos entrado en una recesión, el mercado de bonos corporativos sabe que el riesgo de incumplimiento es mucho mayor, de ahí los dramáticos movimientos que hemos visto en los diferenciales de crédito en el último mes. Además, la corrección en las existencias realmente empeoró cuando las tensiones entre Rusia y la OPEP causaron un colapso en los precios del petróleo.

Esto es lo que provocó el estrés en los mercados de crédito corporativo, en nuestra opinión, que contribuyó significativamente a la caída de las acciones y la economía.

Muchos reconocen que los mercados crediticios son más importantes para el funcionamiento de la economía que la equidad. A pesar de que los movimientos fueron en acciones este mes, fueron mucho peores en crédito que en acciones sobre una base ajustada al riesgo.