Esperemos que resulte interesante para el lector de Inbestia la siguiente comparativa entre la evolución bursátil del Ibex35 y las emperatrices y reinas de las que hemos hablado, entre otras muchas cosas, en artículos anteriores. Hemos seleccionado como fecha de inicio de la comparativa noviembre de 2007, un mes significativo a nuestro entender porque marca los máximos históricos de nuestro índice de referencia, rozando los 16.000 puntos. El lector puede probar con cualquier otra fecha que considere personalmente más relevante.Nos ha parecido interesante elegir ésa por su significación y porque, además, comprende un período de más de cinco ejercicios.
Emperatrices vs IBEX
Como el lector puede observar fácilmente VIS e ITX baten sin piedad a nuestro índice mientras que EBRO consigue una más modesta rentabilidad. Tenga en cuenta el lector que EBRO ha realizado importantes inversiones y desinversiones en los últimos ejercicios de los que ha salido claramente beneficiada. Era una empresa buena que ha cambiado a mejor. Le sugerimos al respecto que siga con atención la serie de magníficos artículos de Arturo Ballester sobre la misma. Por su parte, IBG lo hace la mitad de mal que el IBEX. Posiblemente, de las cuatro emperatrices sea ésta la que ha experimentado más cambios en su actividad debido a su reciente apuesta por la energía. Aquí creemos que a pesar de su carácter de commodity es mejor empresa hoy en día a 15€ de lo que lo era a casi 25€ en el 2007.
Reinas farmacéuticas vs IBEX
Este es quizá el gráfico del que creemos más se puede aprender. Nadie lo hace bien y la que menos mal lo hace es ALM. Recuerde el lector que esta empresa empezó a cotizar en el mercado continuo en el año 2007. Desde aquí mantenemos una postura muy prudente y un tanto recelosa en relación a las OPV's. Sobre todo las que se perpetran en los momentos más expansivos del ciclo bursátil al calor de los efluvios de las burbujas crediticias. Entendemos que hay dos problemas básicos al respecto. El primero, la tendencia a la sobrevaloración inicial de lo que se ofrece a cotizar que promete un nirvana de beneficos crecientes hasta el fín de los tiempos y, además, a un supuesto precio de amigo. El segundo, la actitud del inversor que espera siempre ser el primero en comprometerse con la próxima ITX y cuyo síndrome de predisposición a la supervivencia se acentúa en esos momentos, olvidando los enormes riesgos que conllevan estas adquisiciones primerizas que suelen, por cierto, aderezarse con un cuantioso dividendo cuya procedencia no está a veces muy clara en cuanto a si ha nacido de los beneficios previos de la empresa antes de salir a bolsa o de la financiación ajena o, incluso, de la propia oferta pública. En otro orden de cosas, el lector también puede observar lo peligroso que resulta a veces la posesión de activos sobrevalorados, como fue el caso de PRM y FAE, esta última perennemente cara. Hay que señalar en relación a ella que ésta sigue una política de ampliación liberada de capital, en la línea de ZOT, motivo por el cual su depreciación nominal que se observa en el gráfico no se corresponde con su depreciación real, que es menor. Y no es menos cierto que el sector farmacéutico es uno de los que más ha quedado expuesto en nuestro país a los vaivenes de la última crisis. No ya sólo por los potenciales recortes sino también por la calidad de su principal deudor, el gobierno. Finalmente, éste suele acabar pagando, no sin una cierta actitud victimista y lastimera. Lo que ocurre es que se hace de rogar y tarda más de lo que es conveniente para el buen funcionamiento de las cajas de las empresas. Como consecuencia, el pánico cunde entre los inversores quienes pasan de las cifras astronómicas por acción a las calderillas sin demasiada reflexión durante tal tránsito.
Cabría preguntarse asimismo si la reacción del mercado no ha sido un tanto maníaco-depresiva con el sector farmacéutico. Desde estas líneas nos parece que 15€ por acción para PRM es demasiado dinero pero también creemos que 5€ empieza a ser demasiado poco. Vuelvo a recomendar al lector los excelentes artículos de Enrique Garcia al respecto. En todo caso nótese lo poco amigo que es el mercado de las situaciones de incertidumbre en relación no ya a una empresa individualmente considerada sino a todo el sector al que pertenece. Un hecho este que nos invita a ser muy prudentes con el margen de seguridad en cuanto al precio afín de evitar sorpresas desagradables.
Reinas vs IBEX
El resto de las reinas lo hace mejor que el IBEX, caso de MCM, o menos mal, TRE y MDF. Tan sólo BME lo hace peor. Recuerde el lector que en 2007 se llegaron a pagar 50€ por esta excelente empresa. De nuevo, demasiado dinero. TRE y BME son OPV's del 2006 que han seguido diferentes trayectorias. BME la habitual, esto es, mal aunque no tan mal como la mayor parte de ofertas públicas que se perpetraron entre el 2006 y el 2008, y TRE bien, como excepción, si bien es verdad que los casi 60€ a que llegó a cotizar en 2007 nos parecen a todas luces excesivos. En descargo de BME habría que decir que su dividendo ha podido mitigar las penas de aquellos que pagaron más de 30€ por las acciones. En todo caso, suscribimos de nuevo lo dicho en el párrafo anterior acerca de las insensateces que se producen en torno a las OPV's y el consiguiente escarnio para el pequeño inversor, preso del entusiasmo al principio y de la euforia después para acabar, finalmente, en la decepción y el llanto.Por último obsérvese que MDF presenta un cambio sustancial de número de acciones en 2010 mediante una ampliación liberada de capital y su depreciación no es tan acusada como la que muestra el gráfico de más de un 40% sino que rondaría el -10%.
Conclusiones
De las 11 empresas comparadas, emperatrices y reinas, 4 de ellas, ITX, VIS, EBRO, MCM, no sólo lo hacen mejor que su índice de referencia sino que además obtienen rentabilidades sustanciales, con la excepción de EBRO, con una rentabilidad más modesta. Otras 4 lo hacen menos mal que el IBEX: IBG, ALM, TRE, MDF. Y tres de ellas, FAE, PRM y BME, peor. Corresponde al lector juzgar si estos resultados están o no justificados.
