Doce meses han pasado ya desde que el antiguo gobernador de la Reserva Federal de EEUU comunicara el inicio de la progresiva retirada de estímulos económicos a la economía estadounidense.El manido "tapering" se iniciaba,dando como consecuencia una auténtica fiebre de venta de todo aquello que llevara el apellido emergente.
Hablamos de ingentes cantidades de dinero saliendo de unos mercados emergentes que,años antes,lo recibían en búsqueda de rentabilidad ante las menguantes tasas de interés de Europa y Estados Unidos.Estas salidas afectaron a todos los activos de estos mercados,desde bolsa a divisas y renta fija.
Sin duda un momento clave de los muchos que se dan a lo largo del tiempo en la gestión de activos e inversiones.Y un reto a la capacidad y temple de inversores y asesores financieros en una tormenta que,incluso,se pareció y mucho a otras vividas anteriormente.
No fue además,el emergente,único mercado damnificado por las palabras de Bernanke y posterior reacción de los inversores.La renta fija de EEUU sufrió también uno de los mayores "sell-off" desde la quiebra de Lehmann Brothers,dando como resultado una subida espectacular de la TIR del T-Note en poco tiempo
La sobreventa en renta fija de Junio 2013 vista en perspectiva da buena cuenta del nerviosismo de los inversores ante la retirada de estímulos monetarios de la FED.
Esto provocó innumerables caídas en el valor de inversiones en renta fija mundial y en fondos de inversión que invierten en estos mercados.Grandes fondos de inversión,colosos de la gestión y recomendados en todas las bancas privadas,EAFIs y agencias de valores sufrieron una de las mayores pérdidas de valor que se les recuerda en la última década(Carmignac Patrimoine,Templeton Global Bond,Pimco Total Return por citar algunos),con sus correspondientes reembolsos en masa por parte de sus partícipes.
Pero vamos a centrarnos en los mercados emergentes y en la forma de percibir su realidad por parte de inversores y asesores financieros.No voy a escribir sobre los datos macroeconómicos,políticos o demográficos de estas economías ya que hay multitud de artículos que le pueden ilustrar y muy bien sobre esto.
Sólo voy a añadir mi visión de la realidad de estos mercados de cara a un inversor particular que sopesa la idoneidad de incluir estos mercados en su cartera de inversión.También me dirijo a asesores financieros,algunos desilusionados con estos mercados tras tres años de no grandes "performances",y otros que invierten mirando el espejo retrovisor(de éstos hay muchos,a algunos los puedes chequear leyendo sus artículos y/o cambiantes recomendaciones).
De momento dejar claro algunas cuestiones:
>cuando hablamos de mercados emergentes,no hablamos sólo de China.Ésta es importante,pero hay cantidad de mercados aparte de China y que no dependen en demasía de la evolución del gigante asiático.Y aquí le doy la prueba:rentabilidad de las bolsas de países emergentes en los últimos 10 años.
>los mercados emergentes son muy heterogéneos entre ellos.Puede haber países con crisis y desequilibrios enormes y otros en situación muy diferente.
>los mercados emergentes pueden ayudarle en la consecución de sus objetivos de inversión siempre que estos sean a largo plazo(alrededor de 10 años)
>si sus objetivos se adecuan a este horizonte temporal,la siguiente pregunta sería si como inversor puedes aceptar durante la vida de su inversión en estos mercados,estar en minusvalías temporalmente y no vender.
>si su perfil como inversor o como asesor financiero es prudente y conservador,no juegue a invertir en estos mercados tras un año de buenas rentabilidades,porque seguramente pierda dinero a la primera coyuntura problemática que ocurra(vendiendo sus posiciones en plena caída).Y las coyunturas problemáticas en los mercados emergentes siempre ocurren,nunca olvide esto.
Pues bien,para los que sí consideramos los mercados emergentes como una parte necesaria de una cartera dentro de una diversificación y horizonte temporal de largo plazo(y también para los que no,para que tengan una información con más perspectiva que la que les brinda el corto plazo de los acontecimientos),vamos a mirar un poco más de cerca.
De momento hay que tener claro la enorme separación que existe entre los informes de casas de análisis,bancas privadas y recomendaciones de expertos sobre estos mercados y la realidad que representan.Es decir,todas estas opiniones y recomendaciones que se dan(los conocidos infraponderar /sobreponderar) se emiten con un horizonte temporal de meses.Sin embargo son mercados con un horizonte temporal de largo plazo,con lo imagine el error que puede cometerse siguiendo recomendaciones cortoplacistas en un activo financiero de largo plazo.
Esto me lo confirmaba la directora de ventas de una de las mayores gestoras de fondos del mundo en una reciente conferencia en Sevilla.Las previsiones (pesimistas) de esta gestora para emergentes,se limitaban sólo a los próximos tres meses,una vez pasado ese tiempo,dios dirá.Hágase la idea de cómo esto puede ser el faro de muchos inversores y asesores financieros en el medio y largo plazo.
Aquí un ejemplo de lo que un inversor nunca puede seguir como pauta de inversión:un cuadro de Posicionamiento Táctico (perspectivas subjetivas de inversión a corto plazo sobre determinadas zonas geográficas).Esto es el día a día de bancas privadas,EAFIs y agencias de valores.Y no digo que no sean necesarios,pero mucho más necesario se hace una correcta interpretación de los mismos y,sobre todo,una correcta contextualización de las previsiones cortoplacistas.
Y uno de los mayores errores en la gestión de activos:el mal uso que se da al concepto "táctico" en muchas ocasiones.Mal usado,significa vender cuando el mercado cae y comprar lo que lleva tiempo subiendo(dicho de una forma coloquial para que nos entendamos).Un ejemplo en estos 2-3 meses de asignación táctica ha sido vender emergentes y comprar España(esta última que ha subido más de un 80% en los dos últimos años).¿Les suena lo de invertir mirando el espejo retrovisor?¿No habría estado mejor invertir en España hace dos años en pleno rescate cuando el sentimiento del mercado era un claro "infraponderar"?Nunca fue buena regla de inversión el invertir en función de los acontecimientos a posteriori.
La propia condición del ser humano hace muy complicado separase del ruido de corto plazo de los mercados,sobre todo cuando alguna vez nos entra la sensación de estar haciendo lo contrario que la mayoría.
Otro ejemplo que incita a tener una visión "contrarian" en los mercados:porcentaje de gestores que sobreponderan/infraponderan en Febrero de 2104 los mercados emergentes.Sólo fíjate qué ocurrió la última vez que estaban "extremely underweight"(extremadamente infraponderados).
¿Y qué información sí es útil en plena tormenta emergente?Pues un concepto clave es el dinero y los flujos de capitales:los mismos que han salido de los mercados emergentes (provocando la caída de valor de sus divisas,de sus acciones y bonos) pueden volver a entrar.Hay que tener claro que el dinero se mueve en búsqueda de rentabilidad entre los diferentes activos financieros(bolsa,bonos,divisas y materias primas) y la liquidez.De forma que cuando se detecta que un mercado está en buena valoración o tiene potencial,tarde o temprano el dinero acude(esto sería una forma muy llana de explicarlo,pero para entendernos).
No hace falta recordarle la espectacular rentabilidad de la renta fija periférica tras el enorme castigo que tuvo en 2012 con salidas importantísimas de capital.El dinero volvió,provocando a los inversores en estos mercados unas rentabilidades fuera de mercado(por haber visto más allá de la niebla y entender que eran activos infravalorados que tarde o temprano el mercado acabaría detectando).
Y hoy,un año después del inicio del pánico emergente generalizado,¿cómo está la situación ?Pues flujos de capital que retornan a estos mercados de nuevo,tanto a sus divisas como a su bolsa y renta fija:
¿Y por qué esta entrando dinero de nuevo en los mercados emergentes?Es innegable que en términos de valoración bursátil están en mejor situación que los países desarrolllados(aunque esto no puede utilizarse como regla inequívoca).El potencial de las bolsas emergentes se incrementa todavía más con una salida tan fuerte de capitales como la vivida el año pasado,representando un buen momento de entrada para un inversor de largo plazo o de sobreponderación para los que ya están dentro.
Con lo que la vuelta a cierta normalidad en el mundo emergente parece asentarse,aunque como hemos comentado anteriormente,en estos mercados las palabra tranquilidad adquiere su mínima expresión y significado(hoy atentos a Rusia-Ucrania,Siria,Irak,nuevo default argentino...).Y esta "tranquilidad" se traduce en subidas en los activos emergentes,como su bolsa,en la que el MSCI Emerging Markets ya ha recuperado su valor previo al sell-off de Junio 2013.
Viendo el año después del MSCI Emerging Markets y su 18,83% de rentabilidad desde sus mínimos del 23 de junio de 2013,uno se hace varias preguntas:
>¿ha sido buena estrategia vender o infraponderar emergentes durante los últimos 12meses?Entiendo que no.
>¿le han servido los informes de las casas de análisis,bancas privadas y agencias de valores recomendándole salirse de estos mercados justo en momentos de problemas?Entiendo que no.
>¿es buena estrategia estar en un activo a largo plazo y decidir en base a coyunturas de corto plazo?Entiendo que tampoco.
Sin embargo,
+¿habría estado mejor haber observado los acontecimientos con total tranquilidad,ya que antes de entrar en un activo financiero,he tratado de conocer sus características de volatilidad y rentabilidad?Entiendo que,por salud y rentabilidad para usted,sí.
+¿es mejor invertir acorde a un objetivo y parámetros y no separase de ellos,por mucho ruido de corto plazo que haya?Entiendo que sí
+incluso,¿habría sido recomendable tener trazado un plan para,en caso de acontecimientos negativos en estos mercados(que SIEMPRE HAY) incrementar algo las posiciones a precios más bajos para potenciar las rentabilidades a largo plazo?Entiendo que también.
No olvidar nunca la visión de largo plazo en estos mercados es,desde mi humilde punto de vista,la clave para tener el temple necesario de evitar tentaciones que a la larga serán muy perjudiciales para el cumplimiento de sus objetivos de inversión.
Me gustaría darle una buena noticia,lo ocurrido este año 2013 y 2014 representa una muy completa lección para todos los inversores y asesores de cómo funcionan los mercados,especialmente los emergentes.Por lo que hagamos uso de la experiencia pasada para aprender de cara al futuro sobre los diferentes activos financieros y para qué pueden ser utilizados.
Y sobre todo,evitar los movimientos y recomendaciones que nos separan de nuestros objetivos y nuestra racionalidad a la hora de tomar decisiones de inversión.Porque,¿volverán a ocurrir eventos como este que acabamos de compartir? Entiendo que sí.¿Se volverán a cometer los mismos errores? Entiendo que también.
