El SP500 ha subido un 13% en poco más de un mes. ¿Es posible que suba otro 13% en el mes y pico que queda hasta fin de año? Posible no es lo mismo que probable. Veamos qué nos dice la historia del SP500 al respecto.
En los gráficos que muestro a continuación, utilizo el ROC 27, es decir, Rate Of Change (tasa de variación) en las 27 últimas sesiones, que son las que lleva el SP500 subiendo en vertical desde el 16 de octubre.
Ciclo alcista desde 2009.
Desde 2009, inicio del actual ciclo alcista en EEUU, hay dos impulsos superiores al 13%, uno en marzo 2010 y otro en noviembre 2011. El de marzo podría ser comparable, pero el de noviembre 2011 no es tan vertical (porque tiene algunas sesiones bajistas fuertes durante la subida). En cualquier caso, miren cómo acabaron los dos: con una caída mínima del 10% (desde máximos). En 2010 la subida fue de un 16% y en 2011 del 19%, antes de iniciar la fase correctiva. Por lo tanto, al SP500 le podría quedar un tramo adicional del 3-4% si repetimos el patrón.
Anteriormente, a principios de 2009 tenemos dos impulsos fuertes, sobre todo el primero, con una subida del 40% desde mínimos: fue el suelo de la crisis. Es decir, un contexto muy diferente al actual, porque no es lo mismo subir en vertical después de caer un 60% en un año, que después de subir un 190% en cinco años. Por lo tanto, este no nos sirve de comparación.
Ciclo alcista 2003-2007.
Hecho destacable, resulta que a lo largo de este ciclo alcista de cinco años, no se produce ningún impulso superior al 10% en un período de 27 sesiones, es decir, comparable al actual. En todo caso, en 2003, cuando da comienzo el ciclo, y por lo tanto no es comparable con la situación actual.
Ciclo bajista 2000-2003.
Tampoco nos sirve de referencia, puesto que aquí la tendencia era bajista. En mayo y noviembre de 2001 tuvimos dos subidas similares, pero ambas fueron "rebotes dentro de una tendencia bajista mayor".
Ciclo alcista 1990-2000
En realidad la tendencia fuerte empieza en 1994. Dejando de lado el tirón inicial de 1991, tenemos un tirón significativo en enero de 1992, también al comienzo del ciclo, que me sirve para ilustrar lo que podríamos esperar también ahora: en vez de una caída ó corrección, un movimiento lateral (con ruido pero no excesiva volatilidad), durante varios meses.
A partir de aquí, sequía total. Ningún otro tirón superior al 10% en 27 sesiones hasta bien entrado el ciclo alcista, en 1997, lo que constituye otro detalle importante a tener en cuenta.
Al igual que en octubre de 2014, se produce una corrección previa cercana al 10% que permite y justifica en parte la subida vertical posterior. Como vemos, en 1997 no se produjo ninguna caída ni consolidación posterior. El mercado siguió subiendo hasta agosto, para consolidar y dar otro impulso al alza antes de la crisis de octubre de 1997 en la que el SP500 cayó un 12% en cinco sesiones.
Después de esta crisis de octubre, volvemos a tener un ROC27 cercano al 13% a principios de diciembre de 1997. El mercado tardaría casi dos meses en salir del siguiente rango lateral.
Por último, en 1998 se produce otra subida fuerte, que tiene su justificación en la crisis de 1998 en la que el SP500 cayó un 20% desde máximos. En este caso la consolidación lateral duró unas 3 semanas, antes de seguir subiendo: es el famosísimo techo de 1998-2000, donde el SP500 y otros índices directores siguieron subiendo a pesar de que la mayoría del mercado (valores medios y pequeños) ya no lo hacían. Es un techo que duró DOS AÑOS, el éxtasis final de la burbuja nasdaq, con un mercado en "exhuberancia irracional" (en palabras del entonces Presidente de la FED, Alan Greenspan).
Resumiendo, en los últimos 25 años hemos tenido SIETE situaciones parecidas a la actual, con una subida vertical del SP500, es decir, superior al 13% en 27 sesiones ó menos. Si quitamos los dos casos en los que eso se produce después de una tendencia bajista (recesión económica), en 1992 y 2009, nos quedan cinco casos. Tan sólo en 1997-98, años de burbuja y euforia (pero también crecimiento económico fuerte en EEUU y en el mundo), podemos decir que no se produce una caída ó consolidación significativa en las semanas / meses posteriores.
¿En qué situación estamos ahora, como en 1997-98 ó como en 2010-11? Algunos dirán que como en 1997-98 porque estamos en una burbuja. Pero en mi opinión no es comparable: la burbuja está más en la renta fija, y desde luego no existe una euforia comparable ni entre los particulares ni entre los institucionales. Opino que estamos más bien como en 2010-2011, entorno de crecimiento suave, con dudas, y un sentimiento escéptico pesimista.
Lo razonable es por lo tanto esperar que este impulso del SP500 se corrija de una forma parecida a 2010 y 2011, lo cual significa que no deberíamos esperar una revalorización positiva del SP500 en los próximos 2-3 meses. Ya veremos cómo: quizá quede gasolina para otro tirón del 4% al alza, y después caer un 8%. Las variantes con casi infinitas, y como digo siempre, un escenario no es para jugárselo a cara ó cruz sino para gestionarlo y adaptarse sobre la marcha. Eso es lo difícil como gestor, no en el propio escenario en sí.
