La amenazante deuda publica de la zona euro, que ya supera con creces el 90% del PIB, sigue siendo una amenaza latente a todo su sistema financiero. Una recuperación económica pasaría por un frenazo en el aumento de esta deuda y un posterior descenso que no ha sido el caso precisamente en 2013. Los últimos datos disponibles al segundo trimestre de 2013 señalan una deuda publica del 95,70% del PIB, por tanto camino del 100%.
Una inevitable reestructuración de la deuda, no sabemos si a corto o medio plazo, produciría otra crisis en el ya débil sistema financiero europeo y, por ende, al contribuyente. Si ademas le añadimos que el desapalancamiento del crédito privado de la UE es aun muy débil como muestra el siguiente gráfico, las perspectivas no son demasiado halagüeñas
(fuente es.tradingeconomics.com)A diferencia del americano que ha conseguido devolver el 50% de toda la caída de 2007-2009, el sistema financiero europeo, aparte de que ni siquiera ha sido capaz de devolver el primer nivel de corrección proporcional de fibonacci, no ha vuelto a alcanzar el nivel que tuvo en Octubre de 2009, hace ya casi 4 años y medio.
Sinceramente no me parece ningún signo de fin de crisis en Europa que el motor que siempre ha movido los ciclos económicos alcistas siga tan débil. A mi modo de ver, desde el suelo de marzo de 2009 se ha producido un rebote, largo en tiempo pero poco efectivo en subida, en el cual aun estamos inmersos. La leve euforia actual, si es que se puede decir así, se debe a que sencillamente estamos en la parte final del rebote en forma de onda plana débil, hasta el momento onda plana con fallo de C. ¡Las ondas C siempre son eufóricas!
Si este escenario es correcto, cuando se termine la euforia volverá la crisis con una inexorable vuelta y posterior ruptura de los niveles de Marzo de 2009 para corregir por completo la burbuja financiera de los últimos años. También es posible que se retrase la ultima onda bajista por el hecho de que no se puede descartar un movimiento triangular como rebote en forma de ABCDE dada la tremenda liquidez en el sistema. En cualquiera de los casos será inevitable una vuelta al origen de la onda en su debido momento mientras no se llegue a devolver el 61,8% de la caída 2007-2009, en cuyo caso, por análisis técnico elemental, habrían ciertas dudas al respecto.
La euforia actual, que ya comenzó con las palabras mágicas de Draghi en Julio de 2012 sobre la salvación a toda costa del euro, se traduce en los relativamente buenos resultados macro que los principales bancos y aseguradoras de Europa comenzaban a dar en el ultimo trimestre de 2013 como por ejemplo ING groep, Allianz, BNP paribas, etc. que comenzaban a dar buenas sensaciones. Las noticias del domingo pasado acerca de las nuevas regulaciones sobre el apalancamiento de las entidades financieras repuntaron las acciones de los bancos y han llevado a una revalorización del sector bancario europeo del 6,59% en lo que llevamos de Enero. Dicho esto, la realidad del gráfico global de los 600 bancos europeos del sector es que ni alcanza la devolución primaria del 38,2% de Fibonacci ni el nivel de Octubre de 2009.Mario Draghi ya alertaba hace muy pocos días de que todavía es pronto para cantar victoria a la recesión. Hay que pensar que la economía europea solo creció un 0,1% en el tercer trimestre de 2013 ( a diferencia de un +0,3% en el segundo trimestre) siendo la variación anual de 2013 del -0.3 % ( a diferencia de un -0,7% en 2012) a falta del ultimo trimestre, por tanto se trata de una recuperación muy leve y muy frágil en palabras del propio presidente del BCE. Una poiltica de bajos tipos de interés del 0,25% pueden fomentar el crecimiento económico pero la experiencia japonesa de tipos de interés prácticamente a cero durante una dedada no garantizan un crecimiento sostenido ni muchísimo menos.
En particular es obligado mencionar al sistema financiero español, con una tasa de morosidad que recientemente ha superado el 13%, el nivel mas alto de los últimos 50 años, 192.504 millones de créditos morosos, autentica losa al crecimiento económico bancario aunque no es de extrañar porque la tasa de desempleo es del 26,4% (12,1% en la eurozona) y que incide de manera directa a la tasa de morosidad bancaria. La magnitud de la crisis desde 2007 la vemos en el gráfico de la mora bancaria, que en Agosto de 2012 ya parecía monstruosa y que en Enero de 2014 sigue estando peor que entonces. A modo de referencia se considera que una morosidad mayor del 10% dilapida los recursos propios de un banco por lo que la banca española esta mantenida artificialmente como es bien sabido.
Veamos los siguientes gráficos fechados a Julio de 2013.
Fijemonos en que la morosidad descendio durante finales de 2012 y principios de 2013. La explicación no es otra que el traslado de activos tóxicos de las entidades al banco malo Sareb. Lo preocupante es que el descenso fue efímero, la tendencia alcista volvió y ya ha superado el 13% que realmente seria del 14% o incluso del 15% de no ser por el traspaso de esos activos tóxicos. La correlación entre el desempleo y la mora era impecable hasta el primer trimestre de 2011 fecha en que la a partir de ahí la mora creció mas que el desempleo pero con correlación. En el primer trimestre del pasado 2013 se produjo una divergencia que los expertos aducen a que el desempleo descendió levemente no por motivos económicos sino por disminución de la población activa, es decir por la emigración.
El crédito total al sector privado en España no deja dudas durante el pasado año 2013. Hasta que no veamos un repunte claro del crédito no se puede hablar de recuperación de la economía a pesar del leve repunte del ultimo mes de 2013.
El desapalancamiento de la burbuja financiera española sigue su buen camino pero será largo a tenor de los siguientes gráficos. La fase A de apalancamiento es de autentica burbuja, La fase B de desapalancamiento mejoro en 2013 respecto a 2012 pero aun estamos muy lejos de los niveles previos a la burbuja, por ejemplo en Diciembre de 1998.
No obstante el buen camino que va mostrando el desapalancamiento del crédito privado lo torpedea por completo el endeudamiento publico que va camino de lo insostenible.
La ultima actualización trimestral data del tercer ejercicio de 2013 con un endeudamiento publico del 93,40% del PIB, traducido en 954.863 millones de euros. Muy lejos quedan ya aquellos 382.307 millones(36,3% del PIB) que fueron suelo de deuda en Diciembre de 2007. Es posible que a cierre de 2013 la deuda publica se relaje algo a tenor de los buenos datos del pasado Noviembre en que la deuda descendió hasta los 952.014 millones. El sistema financiero español, junto con familias y empresas, sigue estando muy expuesto.
