El índice SENTIX de confianza de los Inversores
en zona euro es un indicador muy particular e interesante porque es
único. Se trata de una encuesta realizada a inversores, tanto
particulares como institucionales de la zona euro. Y nos permite medir
el SENTIMIENTO de un grupo de personas con poder sobre los mercados,
sobre todo en la parte institucional.
El dato de marzo conocido esta semana es
interesante: refleja el por qué de la subida de la bolsa en los últimos
meses, y refleja el riesgo correctivo actual. Como otros indicadores de
este tipo, se separa entre la percepción que tienen los encuestados
sobre la situación actual, y las expectativas
que tienen a 6 meses vista. La diferencia es brutal: lo que se ha
disparado en los últimos meses son las expectativas, no la Situación
Actual. Y donde más han subido las expectativas es entre los
INSTITUCIONALES, lo cual está directamente relacionado con la subida de
las bolsas en este período. Es importante destacar que contrariamente a
lo que la gente piensa, los Institucionales son igual ó más emotivos y
reactivos que los particulares. La psicología de grupo funciona
exactamente igual, y de hecho algunos estudios vienen a plantear que el
mayor protagonismo de gestores profesionales en los mercados, lejos de
aportar estabilidad y fiabilidad, aporta más volatilidad y movimientos
extremos, aunque seguramente los robots tienen algo que ver…
En los siguientes gráficos podemos ver las diferencias interesantes
entre Situación Actual y expectativas, así como entre particulares e
institucionales. A destacar que la situación actual ha vuelto a niveles
mínimos de 4 años prácticamente.
¿Qué significa ésto? Pues que las bolsas
han subido ante la mejora de las expectativas, no de la situación real
actual. El Sentix de situación actual está abajo, y los PMIs de Markit
(actividad económica) en la zona euro, han rebotado (con la notable
excepción de FRANCIA) pero sin llegar a meterse en zona de expansión.
Como dije hace tiempo, el mercado sube
ante la desaparición del riesgo de quiebra del euro, pero habrá que
demostrar después que puede haber crecimiento. En ese sentido la
reacción de las bolsas ha sido quizá exagerada, porque como demuestran
los índices de actividad económica PMI en Europa, la recuperación no
llega, ó está tardando. Tan sólo Alemania se ha metido en zona de
expansión (>50), y ha recaído en el último mes (por ahora sólo una
lectura aislada).
De hecho, es muy poco habitual ver un
recorrido alcista de las bolsas del 30-40% mientras los PMIs están en
zona de contracción/recesión. En los últimos 25 años, la
combinación de subidas en los índices de bolsa en torno al 10% en
interanual y PMIs en contracción (<50) apenas se ha dado en 7-8 meses. ¿Qué está pasando? ¿Estamos jugando con fuego?
Estos meses van a ser claves: dicen que la bolsa se anticipa entre 6 y 9 meses a la economía real dentro de los ciclos de medio y largo plazo. Pues bien, es el momento de ver que los PMIs se van recuperando
(lo cual de momento no llega), y la subida de expectativas medida por
el SENTIX y las bolsas, se confirma. De ser así, las bolsas podrían
mantener el tono e incluso dar otro paso hacia arriba, al calor de la
imparable tendencia alcista en EEUU. En caso contrario, el batacazo
podría ser grande, pero a día de hoy me inclino más por lo primero: es
el momento de ver recuperaciones en los PMIs de actividad económica en
Europa. No hace falta que sean milagrosos, basta con que la dirección
sea la correcta: al alza, hacia la frontera de los 50 puntos.
