(¡Ojo, digresión!) El mercado es un juego de suma positiva como explicó perfectamente el
Pr. Manuel Ayau –fundador de la Universidad Francisco Marroquín- y hemos podido ver en este ejemplo; en escenarios similares la opción ganadora es ser socio/compañero y no jugar el rol de acreedor. Apple y sus accionistas obtienen un beneficio mutuo, entre ambos se produce una relación directa y positiva.
La creencia popular
para que uno gane tiene que haber otro que pierda –muy extendida en las manifestaciones liberticidas del Congreso o la Puerta del Sol- se cumple en multitud de ámbitos como las competiciones deportivas y en los casinos pero no en los mercados ni en el libre intercambio o ¿acaso el miope que compra unas gafas está siendo beneficiado en menor medida que el óptico que se las vende? Para seguir con el decálogo dejaré aquí este paréntesis, no solo por espacio sino porque nunca explicaré mejor “
La falacia de Montaigne” que M. Rothbard.
(¡Ojo, digresión concluida!) ¿En qué debemos centrar el análisis para no incurrir en riesgos innecesarios?El examen previo para decidirnos a comprar deuda debe pivotar:
- En la calidad crediticia del emisor: a pesar de que las grandes agencias de rating estén cuestionadas por sus calificaciones –p.e. la crisis subprime- no deja de ser una forma barata y sencilla de hacernos una idea de la salud financiera del emisor de deuda.
- Evaluar el peor escenario posible para el emisor: ser más conservadores, escépticos y pesimistas que la auditora.
- La capacidad del emisor de devolver la inversión inicial junto con los intereses, esto es, si son convincentes las líneas de negocio de la compañía para generar flujos de caja continuos y crecientes.
Criterios de exclusión para comprar deuda:
- Sectores en reestructuración o con dudas razonables de viabilidad
- Compañías con ingresos no recurrentes
- Dificultades para afrontar sus obligaciones a corto plazo - síntoma de problemas de liquidez-
- Países sin Estado de Derecho, en el caso de que impague… ¿a quién le vamos a pedir cuentas, a Paulie 'Walnuts' Gualtieri?
7. LA COMPAÑÍA ESTÁ INFRAVALORADA en bolsa: bien; Su negocio es sólido y lo entiendes: mejor
Hablamos de una buena compañía –aquella que tiene un negocio sólido- cuando cumple la mayor parte de los siguientes indicadores:
- Sus beneficios son recurrentes, no se generan de forma extraordinaria.
- Su tasa de crecimiento es consistente, capea el ciclo económico.
- No necesita grandes inversiones de capital, deduciendo que necesitará menos financiación para generar ingresos.
- Tiene un ratio de reservas en efectivo importante y así puede hacer frente a imprevistos.
- Reparte sus beneficios a sus accionistas ya sea vía dividendos ordinarios, extraordinarios o acciones.
- La Dirección es responsable y de confianza en el desempeño de los activos de la compañía y su contabilidad.
- El área operativa, la compañía y su contabilidad son claras y de sencilla comprensión.
- Los beneficios retenidos deben estar justificados.
- La estructura del capital, en especial el Patrimonio Neto -ACTIVO (Recursos) - PASIVO (Obligaciones)- debe ser la adecuada con la finalidad de no sufrir problemas de solvencia si el escenario económico se deteriora
- La posición en el mercado debe ser excelente para mantener sus ingresos estables.
Una vez superado el filtro, las compañías con un buen negocio serán objeto de un análisis pormenorizado. Comenzando por elaborar una perspectiva general de la compañía:
- Posición en el Mercado
- Comunicación
- Productos
- Fases de desarrollo
- Riesgos y dependencia
- Capitalización
- Dividendos
| - Estado de Resultado, Balance Financiero y el Estado de Flujos de Caja:
- El Estado de Flujos de Caja muestra las transferencias de dinero durante un período de tiempo. No contempla la capitalización, depreciación o amortización
- Por lo tanto es más fiable ante intentos de contabilidad creativa y debe ser un paso previo
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El siguiente filtro de empresas saldrá de los resultados obtenidos al focalizar en las propiedades y el potencial de la empresa y su papel en el sector. Algunas preguntas tipo son:
- ¿Compite en precio?
- ¿Cuáles son sus márgenes?
- ¿Necesidades de capital?
| - ¿Hay economía de escala?
- ¿Hay barreras de entrada…y de salida?
- ¿Está muy regulado?
- ¿Es cíclico?
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Para llevar a buen puerto esta séptima regla del decálogo es necesario utilizar ratios o múltiplos bursátiles.
8. COMPRA AL PRECIO CORRECTOLas diferencia entre cotización y el valor/potencial
real de una empresa son infinitamente más
complejas de calcular que la rentabilidad y los riesgos de un bono. Quizás por ello a las acciones se le atribuye mayor rentabilidad por ser su cálculo mucho más complejo. Por lo tanto, la rentabilidad exigida a las acciones debe ser superior a la de la renta fija.
Este es un punto muy
peliagudo, ¿cómo narices podemos llegar al valor
real de la empresa y así saber si está por encima/debajo de la cotización en bolsa? Si conociese la fórmula definitiva sería multimillonario, compraría el Deportivo de La Coruña y lo haría
campeonar como nunca, además reuniría a los Guns N’ Roses para tocar en el salón de mi casa. A forma de labor caritativa colmaría de atenciones y cuidados a Brian May y Roger Taylor para que dejasen ya de una vez de arrastrar el nombre de Queen y Freddy Mercury por los suelos. En el momento en que estos tres hechos sean una realidad la actualización de este blog bajará considerablemente.
9. TIMING o comprar en el momento adecuado
En los buenos tiempos los precios son altos, durante la recesión la confianza desaparece... si nunca inviertes porque estás esperando el momento justo lo más probable es que nunca llegues a comprar una acción. Todas las situaciones políticas, económicas y sociales tienen sus riesgos y oportunidades. Pero… ¿Son las crisis un buen momento para invertir?
