En el artículo de hoy, vamos a intentar analizar un poco
a MercadoLibre Inc. (MELI), más
conocida como la eBay Sudamericana. La compañía fue fundada en 1999, tiene su sede central en Buenos Aires, y
cotiza en el mercado norteamericano desde verano de 2007.
MercadoLibre posee la mayor plataforma de e-commerce de
Latinoamérica, y esta especializada en todo tipo de servicios relacionados con
el e-commerce. Entre estos servicios se encuentran:
MercadoLibre
Marketplace: Es la parte que engloba toda la operativa on-line.
MercadoPago: Proporciona
de soluciones de pago exclusivo de MercadoLibre. Muy parecido al PayPal de
eBay.
MercadoClics: Trata los
temas relacionados con la publicidad.
MercadoShops: Proporciona
soluciones a las tiendas on-line.
Actualmente se encuentra operativa en prácticamente todo
el continente además de Portugal, donde aterrizó en 2010.
A nivel operativo, comentar que cada país tiene su propia
web que funciona totalmente independiente de las otras webs de MercadoLibre de
otros países.
ESTRATEGIA DE
NEGOCIO
La estrategia de la empresa de cara al futuro se basa en:
- Mantener el liderazgo en su mercado, y
- Seguir creciendo en los mercados en los que ya están
presentes.
El objetivo es conseguirlo a partir de:
- Aprovechar
las sinergias naturales que existen entres sus servicios: La idea es
que a partir de la fidelización del cliente, la empresa pueda sacar provecho de
su variedad de servicios, a partir del uso a la vez de varios de ellos en las
compras del cliente.
- Aumentar la
monetarización de cada transacción: Mediante el aumento de las
comisiones y del número de anuncios presentes en la pagina.
- Creación de
servicios VIP: Para clientes dispuestos a pagar por servicios extra.
- Aumentar al
máximo la fidelización del cliente.
- Mejorar márgenes: A partir de
maximizar las economías de escala dentro de la compañía, manteniendo los costes
reducidos en la medida de lo posible.
RIESGOS DE LA
COMPAÑÍA
- Diversos
focos de incertidumbre en los países donde opera: Riesgos políticos,
inflacionarios y a nivel de divisas nacionales.
- Que la empresa sea capaz de mantener su rentabilidad una vez su tamaño haya crecido.
- Capacidad de
seguir creciendo en un mercado tan cambiante, y seguir manteniendo el
liderazgo.
- La regulación en
los países presentes es muy poca, por lo que todavía le va a tocar hacer
frente a multitud de nuevas leyes que pueden ser muy diferentes según el país
que se trate.
- Compite en un
mercado donde las modas afecta en gran medida al negocio. A pesar que
actualmente este hecho representa una fortaleza para MercadoLibre, esto puede
cambiar en el futuro.
- Brasil
concentra el 50 % del negocio total y Argentina el 18%.
ANÁLISIS DE
RESULTADOS
El BPA desde
2007 a 2010 se duplicó cada año, actualmente viene incrementándose sobre un 35%
anual, hasta los $2,30 por acción.
No tiene ningún problema de deuda, ya que con lo que
tiene la compañía en cash podría deshacerse de todas sus deudas, tanto a corto
como a largo plazo, por lo que la expansión no tiene limitaciones de financiación.
El margen neto,
se encuentra en el 27%, que además de ser un buen porcentaje, indica que la
compañía sigue mejorando en este aspecto.
El ROE en el
40%, se encuentra en un nivel muy estable desde hace años. En el ROA, que se sitúa en el 24%, la
estabilidad también es la norma.
La generación de Flujo
de Caja Libre (FCF), sigue siendo un gran punto a favor de la empresa,
llegando en 2012 incluso a doblar el dato del año anterior, pasando de $1,59 por
acción a $2,76.
En 2012 el número de transacciones de pago creció un 43%.
En 2006 usuario medio vendió 8 productos y compro 3. En 2012 pasó a vender 11 y
comprar 4.
Desde 2011 ha empezado a repartir dividendos entre los accionistas.
El equipo directivo posee actualment el 2% de las
acciones de la compañía.
ANÁLISIS
TÉCNICO
A nivel técnico, comentar que desde el mínimo marcado en
marzo de 2009, se ha revalorizado ya mas de un 900% gracias a la subida que se
produjo en los años 2009, 2010 y principios de 2011. Desde entonces su
comportamiento se ha mostrado algo errante, debido a la falta de una tendencia
clara.
Podríamos decir que el comportamiento a largo plazo esta
en medio de un triangulo alcista, con el punto de resistencia en los $104, que
sería el punto a vigilar en caso de ruptura con fuerza.
A corto plazo el comportamiento es similar, dibujando una
figura bastante parecida.
Si miramos algunos ratios, la compañía no se encuentra precisamente
barata en estos momentos, cotizando a un PER de 43 respecto a los 25 de eBay,
aunque con los beneficios esperados para el año siguiente, su PER baja hasta
los 29,50. Como punto a favor comentar que tiene un short ratio considerable de
15, por lo que en caso de rotura de máximos la subida podría ser importante
debido a un posible ‘short squeeze’.
CONCLUSIÓN
Tanto por el negocio como por el potencial de crecimiento
de este, MercadoLibre se convierte en un valor a tener en cuenta de cara al
futuro.
Y es que uno de los puntos mas interesantes en esta
inversión es sin duda la pobre tasa de penetración de Internet en Sudamérica,
que se encuentra sobre el 48% según Internet World Stats, esta misma
tasa en America Central cae hasta el 33%. En comparación, U.S se sitúa en tornó
al 80%.
No obstante el valor se encuentra actualmente a un nivel
de valoración algo elevado, haciendo algo elevadas las probabilidades de sufrir
algún tipo de corrección. De todas formas, si esta llegara, podría convertir la
inversión en una verdadera oportunidad de negocio de cara al futuro.
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