Todos los que nos dedicamos a la valoración de compañías
necesitamos de tener algún referente a
la hora de poner en nuestras valoraciones. Hay gestores que emplean un PER de
15x, algunos que empleamos varios PER y otros que seguramente utilizan otras
variables.
Esta semana ha habido dos
noticias que personalmente me han fascinado por la valiosa información que incluye.
Estas dos noticias nos permiten tener un poco más de visión sobre cuánto
valoran las empresas un negocio y por tanto qué numero debo poner yo para
valorar empresas de igual negocio. En concreto ha habido estas dos noticias:
“Santander obtendrá unas plusvalías de 700 millones con la
venta del 50% de su gestora” http://www.expansion.com/2013/05/30/empresas/banca/1369935236.html
Y
“Sabadell adquiere el negocio de banca privada de Lloyds en
Miami” http://www.expansion.com/2013/05/29/mercados/1369845671.html
En estas dos noticias debemos separar el grano de la paja. En
ambas nos dicen qué se ha pagado por algo y esto es muy importante.
Santander: Vende 50% gestora cuyos activos bajo gestión son
de 152.000 millones lo que hace valorar todo el negocio en 2.047.
Entonces, el negocio de gestor de patrimonios (o Asset Management)
lo valoran en 1.34% de los activos bajo
gestión (2.047/152.000).
Por su parte, Sabdell compra el negocio de banca privada de
Lloyds cuyos activos gestionados ascienden a 926 millones de euros y paga por
ello 9.3 millones de euros. Esto hace valorar
el negocio en 1% de los activos bajo gestión.
Conclusión:
Si valoramos un banco y queremos valorar su pata de gestión
de activos, utilizando hoy día un múltiplo de 1-1.5% será más que acertado.
Os recomiendo que a partir de ahora, cuando escuchéis se ha
vendido o comprado algo tener en cuenta qué múltiplos han aplicado para
valorarlo. De este modo tendremos un “runrún” sobre qué múltiplo aplicar en
negocio.
