En el artículo de hoy me gustaría comentar
algunos aspectos en la relación sobre 2 variables que recurrentemente aparecen
en los medios tanto en los especializados como en los no tanto, para poder
reflexionar sobre las relaciones que una y otra tienen entre si. Como siempre,
es mejor echarle un ojo directamente a los datos y dejar aparte los simples
comentarios.
A priori podríamos pensar que un
crecimiento sano, no debería estar influenciado por el nivel de deuda, aunque
de todos es sabido que un aumento en el nivel de endeudamiento de una economía
suele ser algo positivo a la hora de aumentar el ritmo de crecimiento de esta.
Los datos que vamos a estudiar hoy
son la progresión de las 2 variables comentadas a partir de 1971 en Estados
Unidos, coincidiendo con la desaparición del patrón oro.
(Fuente: Federal Reserve Bank of St.Louis)
En el gráfico podemos corroborar como,
si bien hasta 1985, ambas variables fueron creciendo a la par, a partir de ese
momento, el nivel de crecimiento de la deuda se incrementó y siguió progresando
a un mayor nivel que el crecimiento del PIB. Esta tendencia se modificó otra
vez en el 2000, momento a partir del cual la tasa de crecimiento de la deuda en
relación al crecimiento se volvió a incrementar.
El último incremento en esta relación
se produjo, como ya os podíais imaginar, en 2008.
Así que de los datos podemos extraer,
es que desde 1971, se han producido hasta en 11 ocasiones, crecimientos del PIB
superiores al crecimiento del nivel de deuda, que en el gráfico se muestran en
cuadrados azules
(Fuente: Federal Reserve Bank of St.Louis)
De estas 11 ocasiones, 6 se
produjeron durante la década de los 70. Las otras 5 ocasiones se produjeron
durante la formación y posterior pinchazo de la burbuja tecnológica.
ALGUNAS CONCLUSIONES
De todos estos datos podemos sacar
alguna conclusiones que creo son a tener en cuenta.
La principal es que parece ser que cada
vez es preciso un mayor endeudamiento para que la economía pueda crecer. El tema pues, parece serio, ya que no se encuentran motivospara el optimismo en este aspecto.
Del punto anterior podemos deducir
que el crecimiento que se produce, cada vez es de menor calidad, más
artificial, o menos real,
sobretodo si lo comparamos el que produjo en los 70 respecto con el actual.
El caso de la burbuja tecnológica,
considero fue el éxito de la primera gran hornada de deuda que se produjo a
partir de 1985 y que efectivamente consiguió en los años posteriores que la
economía real creciera. No obstante sobre este punto me gustaría realizar
algunas matizaciones:
- De 1997 a 2001, fueron efectivamente
años de gran crecimiento económico (en torno al 6% anual), que coincidieron
además con los años de un descenso notable en la emisión de deuda comparándolos
con los años precedentes.
- Este hecho se produjo gracias en
mayor parte a Bill Clinton, (Presidente de U.S de 1993 hasta 2001) que apoyado
por una economía creciendo a muy buen ritmo, propuso que los superávits
presupuestarios en el país, dejaran de ser la excepción para convertirse en
norma.
Y es que por lo que hemos visto,
estas son 2 variables no son coincidentes al 100% en el tiempo, por lo que
debemos tenerlas en cuenta en periodos de tiempo más bien largos, o en ciclos
enteros, para no perdernos en los datos de años individuales.
El periodo de la burbuja por ejemplo,
quizás podríamos ponerlo un poco entre paréntesis, por el tema del gran momento
en que se encontraba la economía en ese momento, así como por el alto nivel de
endeudamiento de los años precedentes, que surgieron efecto durante esos años.
Por otro lado, el caso del periodo
1981-1986 podemos ver como la gran diferencia entre deuda y crecimiento se
produjo debido a una disminución del crecimiento, y no a un gran aumento en el %
de crecimiento de la deuda respecto a los años anteriores.
Sin duda este es un tema
controvertido, del que existen muchísimas opiniones. He creído interesante
aportar datos al tema, así como algunas reflexiones personales. ¿Que opinión os
merece a vosotros estos datos ?
Si no te quieres perder futuros
artículos, sigue mi blog o mi cuenta de Twitter: @antonipedra
Hace un tiempo, no recuerdo dónde escuché o leí que cada vez se necesitan inyectar más y más dolares para generar un dolar en la economía real... y cuando he leído tu artículo me ha venido a la cabeza. También recuerdo, o al menos me lo parece, que la última crisis terminó entre un mar de dudas sobre las consecuencias de déficits gemelos en EEUU. Así que, aunque no me guste demasiado el gasto y el endeudamiento indiscriminado (sí me gusta la inversión justificada), reconozco que la economía tiene su propia lógica.
Como reflexión personal diría que a veces me pregunto si no estaremos creando una serie de burbujas más y más grandes que encierran a las burbujas anteriores.
Hola Alfonso,
Pues por los datos que hemos visto, esto es precisamente lo que parece, que cada vez es necesaria más deuda para que podamos seguir creciendo.
Uno de los efectos de todo esto es lo que comentas, cada aumento de deuda provoca que se distorsione la circulación del capital favoreciendo que sectores concretos se calienten creando las burbujas que comentabas. ¿La solución? Hasta el día de hoy solo hemos visto una, seguir creando nuevas burbujas…..veremos en el futuro si se decide afrontar y solucionar realmente el tema
Gracias por el comentario.
En mi opinión hay dos factores que permiten soportar más deuda en las últimas décadas (eso no significa que tal vez sea demasiada):
1º Una mayor renta (GDP) permite soportar mayores cantidades de deuda, más que proporcionalmente.
2º Un periodo de globalización donde cada vez el dólar es más aceptado en más transacciones. Esa deuda habría que compararla casi con el GDP mundial, al final USA imprime y los demás a tragarse el dólar.
Hola Enrique,
En mi opinión, lo que permite soportar el gran nivel de deuda en USA es el hecho de tener un banco central propio, lo que hace que no tengan ningún problema en emitir más y más deuda. En el caso europeo, los países trampean la situación gracias a que gran parte de la deuda pública se queda en los distintos bancos nacionales.
Por otro lado, estoy de acuerdo contigo en que el dólar sigue siendo una divisa altamente aceptada, la globalización es una causa, pero el hecho de que solo hayamos vivido en un sistema como el actual, y no conozcamos otros, hace que sea muy complicado que se pierda la confianza en el mismo aun cuando no se están haciendo bien las cosas.
Gracias por compartir tus pensamientos.
Quería decir en la aclaración que no quiere decir que no sea demasiada
He leído en algún estudio que los beneficios de incrementar el crédito y/o la deuda son inversamente proporcionales a la cantidad de esta. O sea que en païses tan endeudados como el nuestro o USA facilitar el crédito no ayuda mucho a hacer crecer la economia.
Mi opinión es que la descomunal deuda que hay sólo se arregla de una manera: inflación.
Gracias por hacernos reflexionar sobre el tema.
Hola Miquel,
La inflación sería una manera de digerir la descorrelación que ha habido en los últimos años entre crecimiento y deuda.
Me parece muy interesante el dato que has comentado y que comparto al 100%, el aumento de deuda ayuda a incrementar el crecimiento, pero solo cuando los niveles de deuda son relativamente bajos, cuanto mas deuda, menos efecto tendrá en el crecimiento un aumento de esta.
Gracias por el comentario.
