Cómo estar invertido al 80% y a la vez, estar protegido de una caída del mercado del -15%: la estrategia en detalle

21 de mayo 0
NikoGarnier.net - Actuario de formación, he trabajado en BBVA (gestora de pensiones y gestión de activos de la aseguradora), he sido gestor de... [+ info]
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3º en inB
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Quiero mostraros a continuación la que con el paso de los años se ha convertido en mi estrategia favorita para invertir en bolsa, es decir, estar expuesto (al alza) a la renta variable, siempre considere que es momento de estar expuesto, bien por convicción total, bien por querer evitar o limitar el "riesgo alcista", es decir, el riesgo de que el mercado suba sin mí. Lo voy a hacer a través de un ejemplo práctico actual, utilizando opciones sobre QQQ (el ETF que replica el Nasdaq 100), que tiene máxima liquidez. En el vídeo que os pongo al final (el mismo que publiqué en mi post de antes de ayer y en el que está basado este post actual), podéis ver también cómo apliqué esta estrategia para capturar la subida de la bolsa europea (Eurostoxx) entre enero y septiembre de 2021.

La estrategia es conocida como "túnel alcista", y es muy sencilla. La clave es comprender su dinámica en diversos entornos de mercado, qué ajustes conviene realizar a medida que pasa el tiempo y evoluciona el mercado, y cómo las dos patas que tiene la estrategia interactúan para ofrecer rentabilidad y a la vez estar bien protegido frente a caídas de mercado. De eso va la Másterclass completa que puedes adquirir aquí por tan sólo 29€. Si quieres averiguar si esta estrategia puede ser para tí, o simplemente quieres aprender por tu cuenta, sigue leyendo. 

Estamos hablando de una estrategia que te permite capturar un 80% de la subida del mercado, y a la vez estar protegido de caídas del mercado en el primer -15%. Es decir, si el mercado sube un 20% en los próximos 3 meses por ejemplo (ahora o cuando tú consideres que el mercado puede subir), tú ganarías un 16% (un 80% de ese 20% de subida). En cambio, si tu escenario de mercado resulta equivocado y la bolsa se desploma un -25% por ejemplo, tú sólo perderías un -10% (siempre que no hagas nada y te quedes quieto). 

Nasdaq 100 (QQQ) 

Es una estrategia sencilla, que combina una pata de opciones vendidas, con una pata de opciones compradas. Y es una estrategia tranquila, porque utiliza un vencimiento largo (12 meses o incluso más), lo cual no significa que vayamos a esperar hasta vencimiento. De hecho, si sale bien no esperaremos hasta vencimiento. En cambio, si sale mal, podemos dejarnos llevar y esperar a que pase el tiempo para buscar un buen momento de cierre. No es una estrategia que requiere de estar encima del mercado día tras día ni muchísimo menos.

Las dos patas:

  1. Vender 1 PUT 250$ QQQ vencimiento jun-2023 por 18$
  2. Comprar 2 CALL 370$ QQQ vencim. jun-2023 por 9,3$ cada una.

Antes de entrar a analizar las dos patas, veamos un gráfico actual del QQQ para situar estos niveles (líneas rojas horizontales en 250$ y 370$, que son los strikes de las opciones de la estrategia), y el vencimiento de la estrategia (línea roja vertical en jun-2023) aunque recordando que no tenemos por qué esperar hasta el vencimiento.

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Pata 1: venta de la PUT 250
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Una PUT es una opción de venta. Es decir, una PUT es un activo financiero que da derecho a su COMPRADOR, a vender el activo subyacente (en este caso 100 participaciones del ETF QQQ) al precio acordado, en este caso 250$. Por lo tanto, la persona que compra esta PUT adquiere, por un precio de 18$, el derecho a vender 100 QQQ a 250$. Este derecho tiene una fecha límite: el 16-jun-2023 (vencimiento de la opción).

Como digo, el subyacente de las opciones sobre QQQ con 100 participaciones. Es decir, cada opción hace referencia a un paquete de 100 acciones QQQ. Por eso, al comprar UNA PUT, el comprador paga 18 x 100 = 1800$ por adquirir el derecho a deshacerse (vender) 100 participaciones del QQQ a un precio de 250$ cada una.

¿Cuándo va a ejercer este derecho el comprador de la PUT? Pues solamente en caso de que el QQQ haya caído por debajo de los 250$ (porque de lo contrario le saldría más rentable vender sus 100 QQQ directamente en el mercado a un precio superior).

La cuestión CLAVE con la operativa de opciones, es que podemos "vender al descubierto", es decir, vender sin disponer previamente de esas opciones. Al "vender 1 PUT 250" lo que hacemos es venderle a otra persona (la parte compradora), el derecho de vender 100 QQQ a 250$. Nos colocamos en el otro lado de la operación (somos la parte vendedora), y por lo tanto nuestra situación es la siguiente:

  • ingresamos 1800$ con la venta de 1 PUT 250$ sobre QQQ con vencimiento junio-2023,
  • a cambio de garantizarle a la otra parte, que si el QQQ cae por debajo de 250$, le compraremos ese paquete de 100 QQQ a un precio de 250$ (la otra persona es la que vende esas 100 acciones del QQQ porque es la que compró la PUT). Es decir, nos veremos obligados a invertir 25.000$ en el Nasdaq, a un precio de 250$ del QQQ. Este precio, como vemos en el gráfico de más arriba, se sitúa un -38% por debajo de su máximo histórico.

El riesgo máximo de esta pata consiste pues en quedarse "atrapado" en el Nasdaq a un 38% de sus máximos históricos, con un capital de 25.000$.


Pata 2: compra de 2 CALL 370
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Cada CALL 370 da derecho a comprar 100 participaciones del QQQ a un precio de 370$. Y cada CALL nos cuesta 9,3$, es decir, 930$. En total, esta pata supone un desembolso de 1860$ que financiamos casi íntegramente con la venta de la PUT 250.

Por eso, podemos decir que si a vencimiento dentro de un año, el mercado está entre 250$ y 370$, esta estrategia no habrá dado ningún beneficio ni pérdida. Por abajo, tenemos un margen de seguridad del -15% aproximadamente (caída desde los 290$ que cotiza actualmente hasta los 250$), y por arriba el mercado tendría que subir un 27% hasta los 370$ para entrar en beneficio. Pero la clave de la estrategia es que no necesitamos esperar hasta el vencimiento ni esperar a que el mercado suba hasta los 370$ paga generar un beneficio. De hecho, podemos cerrar la estrategia en cualquier momento, y si por ejemplo el mercado sube un 10% hasta los 320$ (desde los 290$) y decidimos que el rebote se ha agotado, podemos cerrar la operación con un beneficio de en torno a un 8% (dependiendo de las dos variables clave: el tiempo y la volatilidad, de las que hablaremos la Másterclass).

La clave de esta estrategia es que si el mercado sube, no vamos a esperar hasta vencimiento para cerrar la operación. Venderemos las CALL compradas por más de lo que costaron y "recompraremos" la PUT vendida por menos de lo que ingresamos, generando un beneficio por ambas partes. En cambio si el mercado cae, veremos lo que hacemos (de eso hablaremos en la Másterclass). Sabemos que el mercado puede caer, y eso generará pérdidas momentáneas (porque la estrategia siempre se valora a precio de mercado), pero siempre que a vencimiento no haya caído más de un 15%, no tendremos pérdidas.

La delta o "exposición de mercado" de la estrategia.

Hay que comprender la gran diferencia entre una estrategia a vencimiento y su evolución dinámica con el paso del tiempo. En realidad, estas dos patas nos proporcionan una exposición de mercado día a día. La DELTA de cada opción nos dice cómo se va a mover la prima (o precio) de cada opción a medida que se mueve el mercado. En la siguiente tabla tenemos por ejemplo los datos de la PUT 250. La penúltima columna nos da un primer dato clave: Delta = -0,26. Dado que hemos vendido esta PUT, para nosotros la Delta es positiva, de 0,26.

Tabla con los datos de la PUT 250$ QQQ jun-2023.

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Una delta de 0,26 significa que si el QQQ sube 1$, nosotros vamos a ganar (un beneficio no realizado) 0,26$.

En la práctica, la forma más simple de interpretar la Delta es en porcentaje sobre el valor del activo subyacente. Es decir, un 26% del valor actual de las 100 QQQ, que estando cotizando el QQQ a 290$ significa que el activo subyacente tiene un valor de mercado ahora mismo de 29.000$. El 26% de esa cantidad representa 7.540$.

Traducido: esta pata de la estrategia nos ofrece una DELTA del 26% que viene a ser lo mismo que tener invertidos 7.540 $ en el Nasdaq 100. En el argot de las opciones hablamos de "delta-dólares".

Insisto: vender 1 PUT 250 QQQ jun-2023 "viene a ser equivalente" a tener invertidos 7540$ "al contado" en el Nasdaq. Esta es nuestra exposición de riesgo "día a día" (a corto plazo).

Si hacemos el mismo ejercicio para las 2 CALL compradas, vemos que:

Tabla con los datos de la CALL 370$ QQQ jun-2023.dcfd5c69d63f2b436540838493c446e6638b044a.png

La delta de la CALL 370 es 0,23. Dado que compramos dos, nuestra delta agregada por esta pata es de 0,46. 

Un 46% de 29.000$ son 13.340 de "delta-dólares". Es decir, esta pata de las 2 CALL compradas "viene a ser lo mismo" que invertir 13.340 dólares de contado en el Nasdaq 100.

Si sumamos ambas patas, obtenemos 13.340 + 7.540 = 20.880 delta dólares.

Dicho de otra manera, y aquí llegamos al punto crítico que debemos comprender, este "túnel alcista" nos está proporcionando en este mismo instante, una exposición alcista en el Nasdaq 100 equivalente a tener 20.880 dólares invertidos en el QQQ. 

Por último, si recordamos que nuestro riesgo extremo es tener que invertir 25.000$ en el QQQ a un precio de 250$, significa que para no tener ningún apalancamiento, necesitamos disponer de 25.000$ de capital. Y por lo tanto, 20.880 "delta dólares" de exposición alcista equivalente, sobre un capital de 25.000$ viene a significar que estamos invertidos al 83,52%.

En definitiva, podemos esperar que si el mercado sube un 10%, esta estrategia nos ofrezca una rentabilidad del 8% sobre los 25.000$ de capital inmovilizado. En la práctica no es exactamente así, porque la DELTA va cambiando a medida que se mueve el mercado, que pasa el tiempo, y a medida que oscila la volatilidad implícita. De hecho, si el rebote es rápido, probablemente sea más de ese 8% (como me ocurrió con el rebote de 2021 en el Eurostoxx). 

Fijaros bien que hay dos formas de enfocar la estrategia:

  • a vencimiento
  • día a día, mirando lo que puede subir o bajar el valor de mercado de las 2 patas abiertas.

La estrategia a vencimiento es un "salvavidas". Si el mercado sigue cayendo, siempre tenemos la opción de no hacer nada. En el peor de los casos, tendremos 100 QQQ comprados a 250$. Y aunque el mercado pueda estar por debajo, es razonable esperar que tarde o temprano, nos recuperemos. Este es el enfoque que debemos pensar cuando se venden PUTs. Hay que elegir activos y precios de ejercicio (strike) que nos ofrezcan garantías razonables. Por otra parte, si acertamos medianamente, y el mercado no tarda mucho en rebotar, podremos cerrar la estrategia con beneficio.

No hay otra herramienta que nos permita obtener este perfil de rentabilidad-riesgo en bolsa...

Como veis, no me guardo nada, y os explico en detalle en qué consiste la estrategia, su secreto, cómo interpretarla, y lo que necesitas saber y comprender. En la Másterclass le damos más vueltas a las variantes y los ajustes posibles a realizar, y profundizamos en los conceptos clave hasta que los entiendas. Digamos que es un "atajo" para acelerar tu conocimiento y comprensión de la estrategia, y de paso, de las opciones en general. Todo ello por un precio de "regalo", en la medida en que te interesen las opciones y pienses que te pueden ayudar a invertir mejor. Por supuesto, no todo vale para todo el mundo, y por eso lo primero es que determines si crees que las opciones son para tí. Y en ese caso, valores si esta estrategia te interesa o no. En caso afirmativo, el coste de la Másterclass en comparación con lo que recibes es, bajo mi punto de vista, sencillamente imbatible. Este es el espíritu con el que he pensado, diseñado y creado esta Másterclass.

Si te interesa, el próximo jueves 26 de mayo de 2022 tendrá lugar la sesión en directo de mi Másterclass sobre "Mi estrategia estrella de inversión en bolsa con Opciones". Consulta aquí los detalles y apúntate ya, ¡ queda menos de una semana !

Para los que no lo hayáis visto aún, os dejo mi vídeo donde explico todo esto en detalle, más un bonus: la estrategia con Eurostoxx en 2021 (en la segunda mitad del vídeo):

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