EVOLUCIÓN
Gestión del Ciclo retrocede un -0,84% en septiembre, presionado por tres frentes (1) Emergentes, (2) Inmobiliario y (3) Oro. Si bien la exposición a este último es mínima (3,5%), la fuerte caída de los metales preciosos, amortiguada por la apreciación del USD en el caso del oro, ha supuesto un drenaje de 25pb a la rentabilidad mensual del fondo.
Respecto a los otros dos focos de presión, los riesgos políticos (Brasil, China), junto con la apreciación del USD (intensa contra divisa emergente) han derivado en un viento de cara muy intenso para los activos emergentes. En el frente inmobiliario, las dudas sobre la posición en el ciclo UME y los movimientos en tipos de interés (EEUU, UK) han penalizado a las cotizaciones del sector a nivel global.
Así llegamos a la Curva de Rendimiento de Activos (CRA), que en este último mes presenta una pendiente negativa debido al peor comportamiento de los activos de riesgo (bolsa) frente a los defensivos (bonos).
Con todo, cabe destacar la buena posición de Gestión del Ciclo en esa curva, minimizando pérdidas y controlando la volatilidad (detalles en pag.4)
RIESGO
La volatilidad del valor liquidativo es del 3,7%, situándose en la zona baja del rango orientativo que contemplamos (3%-6%). En el análisis del mapa de correlaciones observamos una concentración de valores bajos (descorrelación) entre la cartera de Renta Fija y la de Otros (MMPP, Oro e Inmobiliario) debido a la caída de “prima por inflación” (pag.6)
CARTERA
Atendiendo a (1) la lectura del reloj del ciclo y (2) el rango objetivo en renta variable, la metodología de diversificación adaptativa (detalles en anexo) recomienda la cartera que resumimos presentamos en la página 9.
(1) RELOJ CICLO ECONÓMICO
En el análisis de la información adelantada de crecimiento e inflación encontramos una actividad económica global recuperando aceleración respecto a los últimos 6 meses (movimiento liderado por EEUU). Respecto a la inflación, los riesgos siguen apuntando a la baja, si bien el punto álgido de desaceleración en inflación global parece haber quedado atrás. La lectura actual del reloj sigue en “zona fronteriza”, en un cuadrante de “aceleración actividad” pero muy cerca de la desaceleración. Y en estas zonas fronterizas es cuando podemos encontrar episodios de fuerte volatilidad en cotizaciones de activos financieros hasta que el reloj sale del área fronteriza (pag.7)
(2) PRESUPUESTO RENTA VARIABLE
La combinación de los diferentes modelos de valoración relativa y análisis de sentimiento de mercado recogen un entorno favorable para situar el presupuesto objetivo para Renta Variable en el rango 20%-30% (teniendo en cuenta las posiciones en Inmobiliario). Detalles en pag.8
CARTA MENSUAL COMPLETA EN PDF
