En estos tiempos en los que el mercado está asediado por la liquidez que lanza el Banco Central, sus muros se derriban y permiten entrar la liquidez por doquier. Eso implica entrar en terreno peligroso si lo único que acompaña la subida es el PER y no el beneficio.
Bien es conocida la frase “el precio sigue al beneficio”. La razón no es otra que la siguiente fórmula:
Si vemos el comportamiento de las tres variables en los últimos 25 años del S&P 500 (son los únicos en los que he encontrado datos) observamos lo siguiente:
En el gráfico de la mitad superior es el movimiento del Precio (rojo), del beneficio (azul) y del PER (verde), todos ellos en base 100 en el año 1990. Por tanto, se puede ver que al final, el precio va ligado de la mano del beneficio y que el PER, más o menos, se mantiene estable.
En el gráfico de la mitad inferior se puede apreciar la evolución del PER en valor, de tal forma que el PER actual está por encima del PER de 15x marcado por la línea horizontal.
Apreciación 1: en 2014 el PER superó 15x y hoy día se sitúa en 17,7x
¿Y en Europa?
Pues vayamos a verlo. Lo único que aquí la serie histórica sólo alcanza 10 años (2005- hoy)
1. EUROSTOXX 50
2. STOXX 600 Europe
3. DAX
Conclusión: Juzguen ustedes mismos y saquen conclusiones.
Siempre me aparecido un aspecto difícil de valorar, y esos gráficos nunca me han ayudado mucho. A mi me parece que todo esta bastante caro en general. Incluso con el mercado más caro de la historia habría oportunidades de inversión. Prefiero verlo de ese modo. Un saludo.
Hay un gráfico muy interesante de Yardeni que muestra la evolución del precio del SP500 y del PER a lo largo de los años, y se ve cómo la subida del precio se debe (en parte) a subidas en el PER.
Es un ejemplo, este señor tiene muchos gráficos interesantes ;)
Un saludo Xavier !
Yo la conclusión que saco es que primero van los indices y luego todo lo demas. Caro y barato es un concepto de amas de casa,ja,ja el beneficio se obtiene por diferencias.Saludos
Hola Xavier:
Mi punto de vista es que la media de PER seguirá subiendo mientras los bancos centrales mantengan los tipos tan bajos.
Hay que tener en cuenta que un ratio PER lleva un earnings yield implícito. Un PER 15 implica un retorno de aprox. 6,5%
Un PER 25 implica un retorno de 4%
Cuando la alternativa es renta fija a 0,5%, un PER 25 sigue pareciendo atractivo a los inversores.
Saludos
Totalmente de acuerdo.
El problema vendrá cuando suban los tipos, si es que suben algún día.
Entonces habrá que tener cuidado, porque la debacle puede ser histórica. Después de unos años de terrorismo y represión financiera, fabricando burbujas, y manteniéndolas, lo difícil será deshacer el castillo de naipes sin que se derrumbe de golpe.
Los tipos bajos, mejor dicho, nulos ó negativos, favoreren al sector inmobiliario en toda Europa. Como bien dices, favorece niveles de PER superiores en la bolsa. Y favorece a las empresas (endeudarse, mejora del BPA etc). ¿Y luego? ....
Yo ando mosqueado desde hace unos años. Lo tengo claro, pero sé que lo difícil no es entender esto, sino el timing que marque el principio de la caída. Para eso me ayudo con los gráficos y las estructuras de techo que se han visto en todos los techos mayores durante todo el siglo XX...
Saludos !
Hola Niko:
Entiendo lo que dices, aunque creo que intentar hacer "market timing" de lo que vayan a hacer los bancos centrales es un ejercicio fútil.
Creo que en algún momento los tipos subirán. Más que nada por aquella ley que dice: "todo lo que no puede continuar eternamente tiende a parar".
Evidentemente cuando llegue el momento, habrán bajadas en la renta variable (probablemente descalabros). Mi manera de intentar lidiar con la situación como inversor es procurar estar invertido en buenas empresas cuyos beneficios vayan a crecer (idealmente más rápido que vayan a subir los tipos en el futuro).
Fácil de decir, complicado de hacer.
Saludos.
