Algunas notas de las últimas reuniones con gestores

En las dos últimas semanas nos hemos reunido con gestoras y gestores de fondos que tenemos actualmente recomendados en algunas carteras. Estas son las breves anotaciones de esas reuniones.

Morgan Stanley Investment Funds Diversified Alpha Plus (Global Macro, YTD +15,2%)

• Visión MacroMarkets (Morgan Stanley): los tres grandes temas sobre los que trabajan sus decisiones de inversión son los siguientes: recuperación economía europea, tapering de la Fed y ralentización del crecimiento en China. Siguen estando muy positivos con respecto a Europa y Estados Unidos. La mejora del PIB y mercado laboral en Estados Unidos, seguirá contribuyendo a aumentar las expectativas de inflación, lo que debería traducirse en un aumento de la prima de los bonos con vencimientos más largos con respecto a sus deprimidos niveles actuales. Continuará la ralentización del crecimiento de China a medida que empeoren las condiciones crediticias y la economía reduzca su dependencia de la inversión y sector exterior. Prevén un mayor debilitamiento de los activos beneficiados de la política expansiva de la FED y del consumo de materias primas. Las divisas asociadas a materias primas de carry elevado (real brasileño, rupia india) aparecen en la intersección de estas dos grandes tendencias, por lo que las consideran especialmente vulnerables en este entorno.

• Ideas de inversión: la cartera conserva una baja exposición direccional a renta variable (del 18%) y a duración de renta fija (del 14% en deuda a 10 años). Reducen posiciones largas en deuda periférica (especialmente en Grecia) e incorporan posiciones largas en bancos de la zona euro.

GAM Star Global Selector (Long / Short RV Global, YTD +7,5%)

• Visión MacroMarkets (Julius Baer): excesivo peso de la política de bancos centrales en la formación de precios en mercados financieros, especialmente en renta fija. Negativos a 12 meses vista en activos relacionados con deuda alemana, deuda USA y RF Privada de países desarrollados. En el segmento especulativo (HY) apenas quedan oportunidades y los mínimos en default ya están recogidos en las valoraciones. Alertan de potenciales problemas para salir de posiciones en HY cuando el ciclo de default empiece a subir. El motivo, el adelgazamiento de los libros de órdenes de la banca de inversión en este segmento desde la quiebra de Lehman. En RF Emergente ven atractivos los tipos de interés de emisiones (ejemplos en Brasil o Sudáfrica) pero cubriendo riesgo divisa. En RV las oportunidades escasean, sobre todo para la filosofía del Global Selector que pasa por comprar con descuentos superiores al 50% (fair value vs cotización). Por ello mantienen actualmente un porcentaje en liquidez del 55%. Ven con más recorrido a RV EUR, debido a que el ciclo de beneficios en RV USA está más avanzado. En emergentes dan el OK a las medidas anunciadas en China y son positivos para este mercado, donde esperan entradas de flujos en los próximos meses.

• Ideas de inversión: algunas acciones con peso destacado en su cartera actual son AIG, Berkshire, Micron Tech o Citigroup.

Robeco Global Consumer Trends (RV Consumo, YTD +31,5%)

• Visión MacroMarkets (Robeco): consolidación del crecimiento mundial, liderado por el bloque desarrollado. Más volatilidad en el ciclo de emergentes, donde también valoran positivamente los anuncios de China. En EEUU destacan (1) el saneamiento de las familias, que debería apuntalar consumo en 2014 y también el mercado inmobiliario y (2) la tremenda competitividad del tejido empresarial que está encontrando en el abastecimiento energético una ventaja muy importante en costes frente a otros países. Respecto al “tapering” confían en la habilidad de la Fed para gestionar la retirada del flujo mensual de compras durante 2014, y no ven subidas de tipos de interés hasta, al menos, el 2015.

• Ideas de inversión: el fondo se articula sobre la identificación de tendencias que tengan recorrido a medio y largo plazo. Actualmente son (1) Consumo digital (han rotado desde los dispositivos hacia la publicidad), (2) Consumo emergente (focus en marcas de lujo de mercados desarrollados y empresas con marca de futuro en emergentes) y (3) Grandes marcas. Algunos nombres en cartera son: Google, Mastercard, Priceline.com, Facebook, Visa, WholeFoods, Nike, Tripdavisor.