Comentarios breves de mercado enfoque Global Macro

Semana débil. La última media hora de Wall Street ha sido interesante. El cierre de EEUU, aunque débil en general, parecía que iba a ser extremadamente débil, pero tras hacer un nuevo mínimo por debajo del nivel del miércoles, rápidamente se ha dado la vuelta. Esta configuración es típicamente alcista. ¿Un guiño para la próxima semana?

Tal vez, de momento pequeño retroceso con orden, con escuadra y cartabón.

Lo que ocurre es que precisamente cuando no tenemos todas con nosotros y la gente está temerosa es cuando podemos actuar. Yo considero esta larguísima situación de la salida de la crisis una situación histórica para poder aprovechar el momento. Y sobre todo, las dudas tan grandes sobre Europa.! Que oportunidades nos están dando y cómo se mirarán con envidia dentro de unos años!

La apertura abrió a la baja, no respetando el pequeño patrón del sábado. Pero el mercado en su primer toque a la media de 50 sesiones desde que el S&P 500 cruzara al alza después de la elección de Trump, ha rebotado ahí.

Adjunto la última hornada de datos de crédito chinos (dados la semana pasada), se confirma el 1º efecto del último "tightening post alza precios inmobiliarios" (el 3-4º desde el 2009) del Pboc: Ha dejado tocado a los bonos corporativos chinos.

Es interesante porque desde el 2º "evento keynesiano" de 2012 y sobre todo después de la mktmanía bursátil del 2014, eran un producto muy muy muy popular (3º mayor fuente de crédito chino), hasta el pt de que las "abuelitas de Shanghai"* los empezaron a tradear, se empezó a incluir en productos bancarios destinados a fomar pensiones etc etc, en definitiva, se hizo popular en la masa.

*[En los mercados chinos la influencia del inversor retail es 10 veces mayor que por ejemplo en los mercados de nueva york, 2% vs 20% aprox. Siendo las abuelitas de Shanghai, un grupo de abuelitas que diariamente hacen trading técnico de corto plazo, un ejemplo que salta a la vista de ese "inversor retail/gambler/cortoplacista/seguidor de momemtum+tendencia chino"]

En definitiva, el alza de tipos de interés provocado por alza inflacionaria, provocada por alza actividad inmobiliaria, provocada por alza de precios inmobiliarios, provocada por alza crediticia, provocada por efecto riqueza brutal de la consecución de alzas de precios inmobiliarios; está provocando situaciones un tanto tensas en bonos corporativos. (ese es mi "esquema" de esta parte del ciclo/ciclo creditico chino desde el 2009, opinión derivada de esos datos, pero opinión al fin y al cabo y debo aclarar que todo lo que pueda decir de China al medio plazo esta cargado de "sesgos oseznos")

Lo que ha pasado en los últimos 3 fenómenos parecidos (calcados diría yo) anteriores, es que este alza de tipos ha acabado provocando un enfriamiento de precios inmobiliarios/actividad inmobiliaria, que obliga al Pboc a bajar tipos o ser acomodaticio (más todavía), que nos colocaría en el pt de partida de este juego de la oca crediticio que es China desde el 2009. (hasta que Don Futuro diga que se ha acabado la fiesta).

Por supuesto el pasado solo indica que es lo que ha pasado, no lo que va a pasar, pero siempre es buen pt de partida y más en fenómenos cíclicos repetitivos como parece ser,imho,esta parte del megaciclo Chino desde el 2009.

PD: el monto de los bonos corporativos puede parecer irrisorio en el mega stock de crédito chino nominal, pero este tipo de productos (como pasa también con los créditos en sí y más importante con los créditos que conceden compañías chinas a otras compañías chinas, el famoso "shadow banking"), "se cortan en cachitos y se venden/compran" por infinidad de agentes económicos, por lo que al final la deuda de una agencia inmobiliaria ultraendeudada y cotizada, puede acabar en el WMP ("Wealth Management Product" Basicamente un híbrido entre fondo de inversión y banca privada) de un ahorrador privado de la otra punta del país y que ni siquiera sabe que está comprando. La "collaterización" en china se lleva hasta extremos difíciles de ver en economías desarrolladas.

Imaginaos a una cementera, una acerera o a un distribuidor retail, que sin ser cotizado ni ser de una dimensión mastodóntica que alomejor de cierto sentido a la práctica, tenga un departamento de riesgos y uno de crédito, porque su 3º fuente de ingresos son ingresos por conceder créditos. Créditos que después revende a instituciones financieras para "endosarle" ese riesgo (estamos hablando de créditos riesgosos, con un tipo de interés muy superior al mercado, lo que los hace "revendibles" en el susodicho).

La "collaterización" tiene un efecto beneficioso para la eficiencia de los mercados, pero no cuando el hecho que te motiva a actuar de "acreedor en préstamos de riesgo" es que tu sector zombie no da rendimientos suficientes como para pagar a la plantilla que el gobierno te dice que tienes que mantener y repagar la losa de deuda que has contraído previamente.

Eso es la banca en la sombra china, que ni es banca ni está en la sombra.

Como lo importante de este tipo de fenómenos, es la capacidad de "intoxicar al resto" pues es lo que forma una urgencia generalizada por la liquidez, adjunto un par de lecturas,que explican bastante mejor que lo que pueda hacerlo yo,sobre el tema:

https://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2015/...

https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-02-22...

https://www.bloomberg.com/news/articles/2016-06-16...

Un saludo a todos!

no entiendo nada, demasiadas cosas.

Mejor es tener un esquema de como funcionan las cosas, tener elementos para medirlas y buscar puntos de compra y venta.

Con todo esto, que comprarias y que venderias y cuando?

Uno de los datos más importantes, la M1 de la Eurozona