Con la llegada esta semana de Uber a España, son muchos los artículos que han proliferado sobre las ventajas que la aplicación puede reportarle a los consumidores y al conjunto de la economía nacional en general.
Indudablemente, esta empresa fundada en 2009, en San Francisco, ha revolucionado el mercado internacional del transporte de pasajeros. Tanto es así que los gremios de taxistas de alrededor del mundo le han declarado abiertamente la guerra. La razón reside en que la aplicación ofrece un servicio similar al ya existente con un precio significativamente menor (27,61$ de media en Estados Unidos frente a los 35$ del negocio tradicional), el cual se mantenía gracias a las concesiones estatales y que ahora se verá obligado a corregirse para adaptarse a las necesidades de sus clientes.
Con todo esto, y el proceso de expansión internacional que Uber lleva realizando desde 2012, son muchas las empresas de calificación e inversión que se han aventurado a estimar la valoración de la compañía, tarea complicada ya que ésta no publica sus cuentas anuales y tienen una accesibilidad compleja.
Desde aquí se procede a realizar un aproximamiento al valor real de Uber mediante las siguientes variables:
- 1.Facturación del mercado; Según el IBISWorld Report, la cifra total de negocio de taxis y limusinas se sitúa alrededor de los 100.000 millones de dólares anuales, con un crecimiento aproximado anual del 6%, cifra que se espera crezca en los próximos años debido a la, aunque débil, recuperación económica. Por esta razón estableceremos un crecimiento constante del 8% para nuestra evaluación.
- 2.Cuota del mercado; Para conocer el porcentaje de esos beneficios imputables a Uber, ya que cómo dijimos anteriormente no hay datos oficiales, establecemos cual es la cuota de mercado que le corresponde. En Estados Unidos Uber se apropia de entre un 44% y un 46% del mercado acorde a la CNBC y el Forbes, respectivamente. Sin embargo, esta cuota no es aplicable al resto de mercados del mundo, dónde suele ser menor. Por esta razón cuantificaremos la cuota de mercado inicial de Uber en un 25% global y aumentando progresivamente hasta una previsión –moderada- del 46% (como la que tiene actualmente en Estados Unidos) en los próximos 10 años.
- 3.Beneficios brutos; Se estimarán un porcentaje de beneficios del 30% anual sobre la facturación, con el supuesto de que Uber ya ha asumido la mayor parte de los costes de asentamiento en los mercados globales más importantes y relevantes, que suponían uno de los grandes gastos de la compañía.
- 4.Margen operativo; Fortune establece un 34% de margen operativo para Uber, porcentaje que podemos asumir que se incremente hasta un 40% en los próximos 10 años.
- 5.Impuesto sobre los beneficios; Aunque en Estados Unidos la carga impositiva sobre los beneficios de las sociedades es, por lo general, mayor que en Europa, casi un 40% de media, estableceremos un tipo constante en el tiempo algo más reducido, un 35% para el conjunto de los mercados donde Uber opera.
- 6.Tasa de reinversión; Porcentaje de los beneficios antes de impuestos que se destina a la inversión del capital de la empresa para expandir el negocio. Medido como el crecimiento esperado anual entre el retorno sobre el capital, que será del 8% anual.
- 6.1.Crecimiento anual esperado; A pesar de que hemos establecido un porcentaje de crecimiento de la facturación de un 8% en el mercado, debido a las posibles trabas que las instituciones financieras establezcan sobre Uber, vamos a considerar un crecimiento moderado de sus beneficios de un 3%.
- 6.2.Retorno sobre el capital empleado; cantidad del capital usado que acaba reinvirtiéndose en la empresa. Como la ventaja de Uber frente a sus competidores es, precisamente, la reducción de los costes y, como se mencionó anteriormente, mucho de ellos procedían de la expansión internacional que se espera reducir en los próximos años, estimaremos un retorno del 40% sobre el capital.
De esta forma, la valoración final estimada de Uber sería la siguiente:
Con una valoración aproximada de algo más de 31.000 millones de dólares (unos 27.000 millones de euros) frente a las cifras que se suelen manejar desde la web que, a falta de datos oficiales, se sitúan alrededor de 50.000 y 60.000 millones de euros.
Sin embargo, siendo un poco más optimistas, podemos esperar un crecimiento del mercado de un 10% anual, frente al 8% y, además, si partimos de una cuota de mercado algo superior -un 30%- y establecemos un amento esperado en 10 años de hasta un 65% de la cuota total del mercado (lo cual es una cifra bastante ostentosa), sumado a un mayor margen operativo de hasta el 60%, la valoración resultante sería:
Con una valoración estimada de más de 59.000 millones de dólares (casi 52.000 millones de euros), una cifra que se asemeja más a las previsiones globales, pero que está condicionada a un escenario bastante favorable y quizás menos probable que el descrito anteriormente, de manera que estableceremos una valoración de entre unos 30.000 millones y 50.000 millones de euros, cifra inferior a la esperada. Por esta razón, y a esperas de ver cómo se comporta el mercado y, sobre todo, qué regulaciones estatales se aprueban y cuales se derogan para permitir la libre competencia en el sector y la progresión de la economía, a día de hoy podemos decir que, a pesar de no contar con datos bursátiles ni datos oficiales provistos por la compañía, Uber podría estar ligeramente sobrevalorada, aunque dicho desfase podrá verse corregido si, como dijimos anteriormente, se acaban con los privilegios dados al sector y el mercado se vuelve más competitivo, lo cual acabaría favoreciendo, sin lugar a dudas, a la empresa californiana.
