Últimamente está bastante de moda en
los medios el negocio de las redes sociales, la mayoría de veces desde US, mediante
LinkedIn (LNKD), Facebook (FB), incluso parece que próximamente
Twitter va a lanzar su propia OPV.
Buscando alternativas menos conocidas a estas, en el artículo de hoy voy a
comentar una red social que opera en un mercado en clara expansión, el chino.
YY Inc ADS (YY) es una empresa China que gestiona una red social pensada básicamente para un publico joven, que permite a sus usuarios realizar diversas actividades de grupo mediante texto, voz o video. Además permite a los usuarios
jugar a diversidad de juegos on-line, chatear, o visualizar shows y conciertos.
La empresa fue fundada en 2005 y que
cotiza como ADS en el mercado norteamericano desde Noviembre del año pasado,
con una capitalización actual de unos $2.600 M.
La mayoría de los ingresos de YY
proviene de los juegos on-line (40% del total) y de la música (35%), a pesar
que también obtiene ingresos por publicidad (15%).
Lo interesante del mercado chino en
cuanto a Internet se refiere, es que tiene un porcentaje mayor de consumo en
este tipo de medio de comunicación que otros medios más tradicionales. Esto en
parte es debido a que los medios de comunicación tradicionales están más
fragmentados además de su todavía alto nivel de regulación. Como ejemplo
podemos ver como el porcentaje que representa Internet en el total del consumo
de medios en China representa el 47% del total por solo el 25% en US.
FUNDAMENTALES
A nivel fundamental, podemos ver como
lo más destacable de esta empresa es su alto crecimiento. No obstante hasta
2012 no consiguió salir de la zona de perdidas.
Sus crecimientos en estos últimos trimestres demuestra el potencial
comentado:
Crecimiento trimestral BPA (de
antiguo a reciente): 300%, 550%, 750%, 950%, 80% y 156%
Crecimiento trimestral Ventas (de
antiguo a reciente): 269%, 101%, 174%, 237%, 139% y 134%.
Se espera un crecimiento del BPA para
este 2013 del 63% y de un 65% de cara a 2014.
Otro punto destacables es que la
empresa no tiene ningún problema de deuda, ya que atesora una gran cantidad de
efectivo en caja, lo que siempre es un seguro en caso de imprevistos.
A nivel de generación de flujos de
Caja, podemos ver como desde 2010 ya consigue generar un flujo de caja
operativo positivo, y que desde 2011 además consigue que, teniendo en cuenta el
capex, generar flujo de caja libre también positivo. En 2012 este dato de flujo de caja libre fue 6 veces mayor
al generado en 2011.
Otros datos de interés: ROE 9%, ROA
7%, y un Margen Neto del 10 %.
El número de fondos invertidos desde
la OPV ha crecido cada trimestre hasta los 20 actuales, que aunque representa
una falta de interés institucional a día de hoy, deja un gran margen de
revalorización futuro en caso que estos decidan invertir en la compañía.
Por último comentar que el equipo
directivo está en posesión del 5% de las acciones de la compañía.
ASPECTOS A TENER EN CUENTA
Como aspectos no tan positivos que
debemos valorar destaco los siguientes:
Al tratarse de un valor de alto
crecimiento, cotiza en múltiplos elevados, algo hasta cierto punto lógico entre
este tipo de negocios y que no debe asustarnos, simplemente debemos ser
conscientes que no se trata de una inversión en valor y que debemos estar
atentos y preparados para posibles cambios de tendencia.
Si bien los crecimientos han sido y
siguen siendo elevados, siempre es preferible que estos sean crecientes, algo
que no hemos visto en los últimos 2 trimestres.
No debemos olvidar que se trata de
una empresa china, con todas sus implicaciones tanto positivas (un mercado
enorme con un gran potencial de crecimiento en sectores como el analizado
aquí), como negativas (falta de transparencia en los resultados sigue siendo
habitual, además de la posibilidad que el gobierno realice cambios
regulatorios)
El número de acciones en circulación
ha crecido cada año, durante los últimos 4 años, con la consiguiente dilución
para los accionistas.
Es una empresa que no paga dividendos.
TÉCNICO
A nivel técnico, podemos ver como
desde su OPV ya ha completado 3 bases, y ahora mismo estaría finalizando la
cuarta con precio objetivo en los $48. Después de un par de días en los que no
ha conseguido romper con contundencia esta cota, sigue siendo pues el nivel de
referencia.
Debo recordar de las bases que se
realizan en una fase avanzada del ciclo suelen ser más problemáticas que las
primeras debido a todo el recorrido realizado. En este caso además vemos como
a diferencia de las roturas anteriores, la linea de Accumulación/Distribución, no está anticipando nuevos máximos.RESUMEN
Hay que tener claro que esta idea de
inversión, se basa en las posibilidades de crecimiento que pueda tener un
negocio tan volátil como una red social ideada esencialmente para el público
joven. El éxito de su futuro en bolsa dependerá exclusivamente de la aceptación
que vaya teniendo en el futuro, además de la capacidad de la propia empresa
para capitalizar al máximo la corriente de usuarios. A favor juega que una vez
conseguida una cuota de mercado considerable cada vez es mas fácil mantenerla
por el efecto llamada (o Network Effect), por el cual un posible nuevo usuario
elije en función que la plataforma que estén utilizando sus amigos o conocidos,
y por tanto cuantos mas usuarios mas fácil le resultará captar a nuevos
usuarios.
Hasta hoy, vemos como el público está
respondiendo bien a este negocio, para ver que tal sigue en el futuro, nada
mejor que ir revisando los BPA durante los próximos trimestres, en el mejor
indicador que tenemos para darnos cuenta de un posible cambio de tendencia.
Otra opción sería esperar a que la empresa se encontrara en una fase más
madura, en la que ya tuviera una cuota de mercado interesante.
Si no te
quieres perder futuros artículos, sigue mi blog o mi cuenta de Twitter:
@antonipedra
