Las acciones de TimkenSteel empezarán a cotizar el 1 de julio, si no hay ningún imprevisto. Después de presiones de varios frentes, los directivos de Timken Company accedieron a separar el segmento de producción de acero y a repartir una acción de la nueva empresa, por cada dos de las viejas, a través de un spin-off.
En esta nueva aventura, los inversores se podrán beneficiar de los márgenes de beneficios de la manufactura y venta de materias primas en sectores de moda, como el del petróleo o el gas. Pero la volatilidad de los precios del acero serán el primer peligro a tener en cuenta para los interesados en esta división.
El fondo de inversión de Ralph Whitworth, Relational Investors, fue el primero en reclamar la separación de la empresa cuando adquirió un 6% del capital de Timken. La presentación de Relational Investors desestimaba las sinergias que podían existir entre la fabricación de componentes industriales y la producción de acero, para que siguieran juntos.
Mantener el conglomerado es más costoso para el inversor que separar el segmento del acero, ya que tiene "unas características financieras superiores y con oportunidades de crecimiento". El inconveniente principal del nuevo spin-offes la dependencia de los precios de la commodity; la industria de la producción de acero es cíclica.
Por suerte, TimkenSteel actualmente puede aprovechar el auge del sector energético, de donde provienen el 20% de las ventas, 276,18 millones de dólares. La facturación del ejercicio 2013 fueron un total de 1.380,9 millones de dólares, lo que representa un 30% de los ingresos de Timken, según los datos facilitados a la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Valoración del spin-off de TimkenSteel Corporation
La división de TimkenSteel permitirá a los accionistas valorar las acciones en comparación con sus competidores directos de la misma industria, según la revista Barron's. Nucor Corporation, Steel Dynamics o Arcelor Mittal son algunos de los participantes del mercado dónde trabaja la nueva empresa independiente.
El PER medio de esta industria es de 25x. TimkenSteel cerró el ejercicio 2013 con un EBIT de 2,68 y unos beneficios de 1,8 dólares por acción. Por esta regla de tres, el precio de los títulos de la nueva compañía debería oscilar alrededor de los 45 dólares.
A partir de ahora, los inversores se encontrarán con una disyuntiva entre compañía madre y empresa hija. ¿Qué es mejor? ¿Un negocio estable de producción y venta de rodamientos o el negocio del acero, que disfruta de periodos buenos y sufre en exceso en los malos momentos?
Cuando hablaba de Italia y Suiza, Harry Lime, el personaje que interpretaba Orson Welles en el "Tercer Hombre", hacía una comparación parecida: "En los treinta años de guerras y barbarie de la época de los Borgia, Italia había alumbrado genios como Leonardo y Miguel Ángel, mientras que Suiza en 500 años de paz y democracia había dado al mundo el reloj de cuco".
