A priori, cuando pensamos en invertir en mercados de renta variable, lo primero que nos viene a la cabeza es comprar grandes compañías, marcas reconocidas o los principales líderes de los índices. Estas compañías deberían ser menos arriesgadas e incluso, la base de decisión del gestor es que si la compañía elegida corrige un 20%-30%, el cliente lo admitirá mejor que si esta corrección se produce en una corrección en una compañía de pequeña capitalización.
Pero si vemos la evolución de largo plazo de los índices de pequeñas compañías frente a los índices generales, la conclusión es totalmente distinta. A medio y largo plazo, elegir pequeñas compañías genera valor para los inversores. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de los índices de renta variable MSCI Small CAPS frente a los índices MSCI de las principales zonas geográficas. Hemos graficado el valor relativo entre ellos para Estados Unidos, Europa, Emergentes, Global, Alemania y España.
El plazo elegido ha sido desde inicio del año 2000. Así nadie puede decir que sólo hemos usado periodos alcistas de bolsa, en los que se supone que las Small Caps suben más. En los últimos 17 años ha habido dos grandes crisis globales (2000-2003 y 2007-2009), y en Europa además se vivieron fuertes correcciones en 2010, 2012 y el año pasado. Pues bien, las Small Caps europeas se han comportado casi cuatro veces mejor que el índice general MSCI Europe, mientras que las españolas, americanas y globales lo han hecho en torno a 2.5 veces. Las alemanas lo han hecho dos veces mejor mientras que las emergentes, que sólo tenemos datos desde 2010, lo hacen 1,2 veces.
Pero no solo es la relación de largo plazo. A la vista del gráfico podemos ver que los tres índices que tienen un comportamiento más regular (subida con menos volatilidad) son el de Europa, Estados Unidos y Global. Sin embargo, en España y Alemania sí que hay muchísima volatilidad. En los dos últimos sí que se aprecia lo que podría entenderse más lógico. Es decir, que las Small Caps se comportan mucho mejor en fases alcistas (2002-2007 y 2009-2015) mientras que corrigen de forma más severa en las fases correctivas del mercado (200-2002 y 2007-2009). El motivo de este comportamiento es que, evidentemente, en España y Alemania hay menos compañías de pequeña capitalización donde escoger, y quizás esta sea la clave de la apuesta por las Small Caps.
Y es que, para tener éxito a largo plazo en Small Caps, hay que tener claro que hay que diversificar. El éxito de las Small Caps es buena parte de las grandes compañías líderes del mercado o de los principales índices, antes han sido compañías de pequeña capitalización. La verdadera rentabilidad en los mercados bursátiles se obtiene precisamente cuando se invierte en pequeñas compañías que terminan siendo líderes. A modo de ejemplo, una inversión de 1.000 dólares en la salida a bolsa de Amazon, hoy valdría 400.000$. Y es que la compañía que capitaliza hoy más de 400.000 millones de dólares apena lo hizo por 400 millones en su salida a bolsa en el año 97.
Evidentemente, por mucho potencial que tenga hoy en día Amazon, que es un peso pesado de la bolsa de Estados Unidos, es imposible que mantenga el ritmo histórico de crecimiento anual para sus accionistas. Por tanto, el éxito del MSCI Small Caps Europe, MSCI Small Caps USA o MSCI World Small Caps, es que tienen a día de hoy muchas de las candidatas a grandes compañías del mañana. Cuando sean grandes sí que saldrán del índice y pasarán a índices más representativos de la economía, pero su potencial será menor. Y las que fracasan salen del índice, por lo que seguir a estos índices parece tener bastante sentido para un inversor de bolsa de largo plazo.
Evidentemente, como la diversificación es la principal clave, la mejor forma de atajar la inversión en estas compañías es a través de un fondo de inversión, y si además somos capaces de seleccionar a un gestor con pericia para escoger las mejores compañías, tendremos el éxito asegurado.
Quizás en el primer gráfico no se ha entendido bien lo de "las cuatro veces mejor", pero si vemos la evolución en el mismo plazo del MSCI Europe Small Caps frente al MSCI Europe y el Eurostoxx 50 se comprende mejor. El primero ha multiplicado por cuatro, mientras el segundo apenas ha subido un 4% y el Eurostoxx 50 aún está por debajo de los niveles de inicio del siglo actual (cae un 23%).
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
