El pasado 17 de julio escribíamos una nota en AlphaValue sobre el sector bancario europeo, preguntándonos su había tocado suelo. Para entonces, el STXE600 Banks caía un -15,80% YTD, mientras que a cierre de ayer “tan sólo” recorta un -10,26% YTD.
En una base relativa de 5 años, los bancos están por debajo de su promedio y están mostrando un alto nivel de estancamiento en niveles bajos.
Banks & relative to Stoxx600 – 5 years
Los resultados mejores de lo esperado en el 2T18 que adelantó DEUTSCHE BANK (vender, objetivo 8,59 € -) y las sólidas cifras de ENSKILDA BANK (añadir, objetivo 92,4 SEK +) nos parecían un buen precedente para el sector, al menos, en lo que se refiere a las divisiones de banca de inversión de la industria. Desde el punto de vista de la valoración, el sector volvía a un bajo Precio / Valor en Libros 2018 de 0,8x. El punto más alto a este respecto (0,96x el pasado mes de enero) se volatilizó cuando los tipos estadounidenses cambiaron de dirección. Desde entonces, el sector ha perdido su encanto. Es justo decir que el aplanamiento adjunto de la curva de tipos a ambos lados del Atlántico no proporcionó un fondo tentador para los prestamistas. Por encima de ello aparecieron las historias de una contracción de la banca en la sombra china a medida que se apretaba el tornillo regulador.
Sobre este último tema, ahora se habla de revertir parte de ese endurecimiento regulatorio en China a medida que el país se enfrenta a una posible ralentización provocada por una guerra comercial con EE. UU. De modo que podría haber una ventaja para el sector gestada precisamente en las amenazas de guerra comercial, al menos a corto plazo.
En cuanto a las métricas bottom up, los bancos europeos tienen actualmente un potencial alcista del +15,8% a 6 meses vista, mientras que el potencial de subida del mercado de acciones europeo es de cerca del +9,2% de media. Este potencial puede valer la pena ya que la insensatez de las posturas de Trump parece más evidente cada día.
El mundo ciertamente se ve más volátil, pero los precios de los bancos pueden ser bastante atractivos si los inversores más bullish vuelven al mercado. Las expectativas de los analistas parecen bajas para el 2T18 y, aunque los resultados no sean para tirar cohetes, están superando las estimaciones del consenso. Además, los dividendos de los bancos son bastante seguros, salvo que tenga lugar una macro crisis en toda regla. Estamos hablando de una rentabilidad por dividendos del 5,7% como media de nuestra cobertura actual (39 nombres).
Os recordamos a continuación nuestra cobertura en el sector bancario europeo:
