El precio del spin-off de Allegion sólo bajó un 0,23% el primer día de cotización, ayer 1 de diciembre. Una caída ligera tratándose de una empresa que, en teoría, debería sufrir la presión vendedora de los fondos de inversión que no la quieren. Con esta nueva emisión culminan los esfuerzos del fondo Trian Fund, con Nelson Peltz al frente, para reestructurar la empresa madre Ingersoll Rand e incrementar su valor en la bolsa, a través de la división del negocio de productos de seguridad. Ahora la pregunta es: Cuánto vale este spin-off?
Allegion produce, manufactura y comercializa más de 23 marcas de cierres manuales y electrónicos en todo el mundo. Los más populares son Von Duprin, AptiQ o Schlage. El mercado donde opera, el de la seguridad y protección del hogar, generó más de 30.000 millones de dólares de ingresos el año 2012, impulsado por la recuperación en la demanda del mercado inmobiliario en Estados Unidos. El nuevo negocio independiente rivaliza directamente con Stanley Black and Decker, en norte América, y con Assa Abloy o DORMA Holding en Europa.
La sustitución de la caótica J.C. Penney por Allegion en el selectivo S&P 500 es uno de los posibles motivos para que la nueva compañía mantuviera el precio de 43,14 dólares, en la sesión de ayer. Los osos no atacaron. El CFA, James Krapfel, pone como objetivo los 37 dólares, “la compañía cotizaría en 16,5 y 14,3 veces los beneficios por acciones estimados para el 2014 y el 2015, respectivamente", escribe el analista. Por otra parte, MKM Partners suman hasta 47 dólares la valoración de la acción, según sus estimaciones de ingresos para el año 2013, unos 2,05 dólares por acción. El valor debería subir un 15% más que la cotización actual.
A pesar de las diferencias en los cálculos de los analistas, éstos no desprecian las ventajas competitivas de Allegion. La multinacional tiene un foso – moat – profundo que sirve para tener a raya la competencia y mantener una posición de dominio en su mercado.
Estos son algunos de los puntos fuertes que he identificado:
- Los canales de distribución. Allegion lista un total de 7.000 socios comerciales e indica su larga relación comercial con minoristas clave como son The Home Depot, Lowes y Leroy Merlin. Los grandes del sector retail cuentan con ella.
- Recuperación del mercado inmobiliario. La compañía ha sabido mantenerse en un punto del ciclo extremadamente difícil, a través de la expansión en China, con un free cash flow de 252,3 millones de dólares, 2,63 dólares por acción en el año 2012. La recuperación en el mercado norteamericano puede impulsar las ventas de sus productos, relacionados directamente con la construcción.
- Adquisición potencial. Antes de la salida a la bolsa del spin-off ya se apuntaban algunos compradores potenciales entre sus competidores, como el mismo Stanley Black and Decker. Tyco sería la multinacional con los recursos suficientes para pagar más de 4.100 millones de dólares; lo que vale Allegion en bolsa.
