Respuestas de Bestinver a los inversores. Conferencia 2011

Dejo un video de la X Conferencia Anual de Bestinver en el que los tres gestores de fondos de la compañía dan respuesta a las preguntas que les formulan los clientes.

La conferencia se realizó en el 2011. Lo más importante creo que es observar y darse cuenta de cómo invierten desde Bestinver y cuál es su filosofía de inversión.

Es un video largo, de casi una hora y media, pero pienso que de un gran valor para todo el que le guste la filosofía de inversión en valor (value investing). El protagonista como no podía ser de otro manera es Francisco García Paramés, uno de los mejores gestores españoles si no es el mejor.

En vez de un día ver una película, os recomiendo ver este video porque pienso que os va a aportar mucho “valor”. Al final, todos tenemos que saber que los deberes a la hora de invertir los tenemos que hacer cada uno de nosotros. Tenemos que analizar bien las empresas e intentar comprar acciones a unos precios muy atractivos para obtener rentabilidad altas a lo largo de los años. Pero viendo este video, creo que vemos una filosofía de inversión muy buena, vemos cómo debemos actuar en los mercados, cuáles son las aptitudes que debemos tener a la hora de invertir, cómo la paciencia en muchas ocasiones va a ser nuestra mejor aliada y en definitiva cómo si compras buenas empresas con buenos negocios, los resultados llegarán a pesar de las crisis, burbujas o de los conflictos económicos más importantes que puedan ocurrir en un país o en una región económica.

De todo el video, quería destacar una pregunta (momento del video 1:02:35): Cuál es el método de valoración de las compañías que más utilizan. Podemos esperar una respuesta difícil de entender o un método de valoración muy complejo. Pero no. El método más utilizado por Bestinver para valorar las compañías es… el PER. Así de simple y de sencillo. Utilizan un PER de 15 veces el beneficio para dar un valor a la empresa que estudian. Luego lo que buscan es comprar esa empresa a un PER de 8 aproximadamente. Es decir, comprar barato con un gran margen de seguridad y esperar. El tiempo en la mayor parte de las ocasiones les da la razón y de ahí el éxito de sus fondos y las altas rentabilidades obtenidas. En esta pregunta, también comenta algo que me ha gustado mucho porque aunque lo intuía, no se lo había escuchado a García Paramés nunca (es cierto que no he visto muchas entrevistas o videos suyos) y es que hacer un exhaustivo descuento de flujos de caja a 20 años no tiene ningún sentido. Totalmente de acuerdo. García Paramés lo justifica diciendo que estamos sujetos a tanta incertidumbre en general en cualquier negocio que ellos sólo hacen el descuento de flujos de caja para las autopistas y las compañías de redes eléctricas o negocios muy regulados. Para el resto de compañías por tanto buscan que la ventaja competitiva sea sostenible, que el beneficio que calculen sea un buena referencia de partida que pueda ir luego aumentando un 2 o un 3% anual y a ese beneficio multiplicarlo por 15 para tener la valoración. Como dicen, la parte final es la fácil, multiplicar por 15 el beneficio y ya está. Lo difícil viene antes. Lo difícil está en calcular el beneficio de la compañía (más entendido como el flujo de caja libre), cuánto va a ganar dicha empresa de manera sostenible. Ahí es donde le dedican el tiempo de verdad.

P.D. Si alguien sabe dónde encontrar el video de la Conferencia de 2012, os agradecería que lo comentarais. Lo he buscado y no lo he encontrado. Además hay pocos videos sobre las más de 10 presentaciones anuales que ya llevan hechas desde Bestinver.