Finalmente Yanet Yellen no defraudó en la reunión de ayer de la FED. Si bien no subió tipos, como estaba claro, sí que los miembros de la FED mantienen la puerta abierta a la subida de tipos de diciembre y, sobre todo, la presidenta de la FED anunció el Tapering que algunos analistas pronosticaban. Es más, la FED insistió en la buena situación económica por la que atraviesa la economía norteamericana, hasta el punto de reseñar que no piensa que los huracanes afecten en demasía a los principales agregados macroeconómicos. En base a esto, revisó al alza las previsiones del crecimiento del PIB del 2,2% hasta el 2,4%. Optimista también en cuanto al empleo al prever que se situará en el 4,3% este año y bajará al 4,1% en 2018 y 2019.
La FED insiste en que estas bajas tasas de desempleo generarán inflación. Una inflación que, no obstante, piensan que no será hasta el segundo semestre del 2018 cuando se alcance el objetivo del 2%, pero que esta llegará. En definitiva, parte de su discurso se basó en hacer entender al mercado (a los inversores) que la economía norteamericana está fuerte y será capaz de superar la retirada de estímulos. Quiere evitar que los inversores se pongan nerviosos porque esta retirada de estímulos sea la que provoque una desaceleración de la economía, o lo que es peor, que acelere la entrada en la próxima recesión económica.
No obstante, la retirada de estímulos será muy gradual. Iniciará a partir de octubre ventas por importe de 10.000 millones de dólares mensuales, que se iría incrementando en 10.000 millones de dólares cada tres meses. Si el balance actual de la FED es actualmente de 4,47 billones de euros, sería necesario más de 90 meses para reducir todo el balance. Con este paso tan lento, Yellen se asegura de no poner en peligro la recuperación y, sobre todo, tener margen de maniobra si detecta que el paso es en falso. "El proceso de reducción del balance está hecho con la intención de ser predecible y debería ser tan aburrido como ver cómo se va secando la pintura",en palabras de la propia Janet Yellen.
En definitiva, el mensaje de ayer de la FED debería ser muy positivo para los mercados. Beneficia al dólar, y en el sentido de que la rentabilidad de los bonos se debería ver presionada al alza, debería haber trasvase del dinero desde los bonos hacia activos de riesgo. Es decir, debería perjudicar a los bonos y beneficiar a las bolsas.
Sin embargo, el dólar, que evidentemente reaccionó al alza, no hizo un movimiento tan abrupto como podría esperarse. Según el Dot Plot (diagrama de puntos con las apuestas de los miembros de la FED sobre la situación de los tipos de interés futuros), habría una subida más de tipos este año y tres subidas adicionales en 2018. Es decir, este año se situarían los tipos en el rango 1,25%-1,50%, y para el 2018 el rango más probable (aunque más disperso) sería el situado entre 2% y 2,25% (cuatro subidas desde el nivel actual).
Proyecciones de puntos de los miembros de la FED tras la reunión de ayer (DOT PLOT).
Si el mercado creyese estas proyecciones, entendemos que el dólar tendría que haberse revalorizado de forma más contundente, sobre todo porque hace sólo unas semanas, el BCE siguió insistiendo en mantener estímulos monetarios para no poner en peligro la recuperación económica. Y es que el mercado entiende que las previsiones de la FED son demasiado optimistas y, al igual que ocurrió el año pasado, en 2018 moderarán bastante el ritmo de subidas. Ahora mismo los futuros de la FED apuestan por sólo dos subidas de tipos desde ahora hasta el final del año que viene (la línea blanca es la media). Actualmente sólo darían una probabilidad del 18% a tres subidas y un 5% de probabilidad a cuatro subidas hasta final del próximo año.
Frente al euro, el dólar se revalorizó (corrigió el euro en el gráfico) pero la corrección ni tan siquiera pone en peligro la tendencia alcista de corto plazo iniciada en abril. Es decir, la noticia no ha puesto en alerta a los inversores que están apostando contra el dólar. Es más, esta misma mañana el euro está recuperando la cota perdida anoche de 1,18.
Frente al yen, sí que parece que la reacción es más razonable, puesto que ha superado el dólar los máximos de la semana pasada y continúa el rebote que se inició hace dos semanas. Esta noticia sí que es positiva en general para los activos de riesgo.
Los bonos de Estados Unidos, que era el otro activo que más se podía ver afectado ayer por las declaraciones de Yellen, han visto cómo la rentabilidad ha subido, pero tampoco ha sido muy exagerado el movimiento. Ya se había iniciado el movimiento hace varias sesiones, y ayer sólo se vio repunte destacado en los bonos de más corto plazo, quedándose sin cambios los de más largo plazo.
En Europa también están repuntando las tires, pero tampoco es un movimiento muy destacado, aunque aquí sí que es más uniforme y hay que destacar que es mayor en plazos más largos. A 2 años repuntan entre 1 y 2 p.b., a 10 años la TIR de los bonos repunta entre 3 y 5 p.b. y a 30 años el repunte es entre 2.5 y 4 p.b.
Pero, sin duda, uno de los activos que más se están beneficiando de las medidas es el sector bancario, ya que unos tipos más altos en un futuro próximo mejorará sus cuentas de resultados. El sector del S&P500 cerró ayer justo al borde de la resistencia. Si rompe al alza, podría completar una figura muy alcista de banderín. El lateral bajista vivido desde principios de año sería un movimiento para consolidar todas las subidas desde las elecciones norteamericanas, y ahora estaría en condiciones de desplegar un tramo similar.
Hoy en Europa el sector que más sube es también el bancario. En el gráfico podemos ver que está rompiendo los máximos de la semana pasada y confirmando el rebote en la media de 200 sesiones que se inició hace dos semanas.
Por tanto, el mensaje es positivo, pero el mercado aún sigue teniendo dudas. Aún no se creen los inversores que los tipos vayan a subir bastante, o que la economía norteamericana no esté tan fuerte. Si realmente el mercado se creyese el comunicado tan optimista de la FED, la reacción hoy debería haber sido más explícita. Quizás la incertidumbre geopolítica actual esté afectando o quizás gran parte del movimiento estuviese descontado. Puede que aún sea pronto y en el cierre semanal tengamos más pistas sobre la reacción inicial y futura.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
