Cuando analizamos la evolución de una determinada compañía en bolsa se suele usar los gráficos no con precios históricos, sino que en la serie se incluyen los dividendos. Es decir, cada vez que una compañía reparte dividendos, se corrige la serie histórica restando a todos los precios la cantidad abonada. De esta forma se puede calcular la rentabilidad real que habría obtenido un accionista entre las fechas seleccionadas. A modo de ejemplo podemos ver la evolución de las acciones de Telefónica atendiendo a precios históricos reales….
La acción corrige un 60% desde los máximos alcanzados en 2007. Pero el accionista que hubiese mantenido la acción desde ese momento pierde bastante menos, puesto que cada año ha recibido suculentos dividendos. Desde esta perspectiva, el accionista pierde algo menos de la mitad al mantener las acciones y reinvertir los dividendos cobrados (un -27%).
La pregunta que debemos hacernos es qué tipo de gráficos deberíamos utilizar para realizar proyecciones, pues debemos saber que la mayoría de índices bursátiles usan precios descontando dividendos. Es decir, con los precios de cierre real de las acciones, que sabemos que el día que pagan dividendos corrigen en la apertura justo los céntimos que descuenta. Sin embargo, índices como el Dax sí que acumulan estos dividendos. No hay un Dax que no incluya dividendos, por lo que es más evidente que la tendencia alcista del Dax sea muy más clara que la del resto de índices bursátiles europeos.
En el siguiente gráfico comparo la evolución del Dax frente al Ibex e incluyo el índice IBEX35TR (Ibex 35 incluyendo dividendos) en los cinco últimos años. No se aprecia tanta diferencia en la evolución del Dax frente a la del Ibex 35 si en ambos incluimos la rentabilidad por dividendos. Sólo en las últimas semanas apreciamos que el Dax está subiendo mientras el Ibex lucha por no perder soportes.
Así pues, hoy vamos a ver cómo están el resto de índices europeos incluyendo dividendos. El Ibex sí que ha marcado este año máximos históricos. La corrección desde mayo se ha frenado en la media de 200 semanas y la base del canal alcista iniciado tras el Brexit. De momento, el rebote iniciado la semana pasada no ha tenido la fuerza suficiente como para superar la directriz bajista, por lo que aún es pronto para confirmar el rebote. Pero claramente se ve que el gráfico es distinto de un Ibex que hoy dista muchísimo de los 16.000 puntos alcanzados en el año 2007.
Si ampliamos la tendencia de los últimos meses en el Ibex con dividendos, se aprecia de forma más evidente el canal bajista iniciado en mayo así como el canal principal alcista iniciado tras el Brexit. Además, la trampa bajista que comentábamos la semana pasada es mucho más evidente. El Ibex perdió el día 4 de octubre la media de 200 sesiones y la directriz alcista iniciada tras el Brexit, y justo al día siguiente la recuperó.
El Eurostoxx 50 incluyendo dividendos también está en zona de máximos históricos esta semana. La corrección desde mayo se frenó en la zona de máximos de 2007 y máximos del año 2000 y cerca de la media de 200 semanas, por lo que claramente lo vivido en los últimos meses puede tratarse de una recogida de beneficios normal antes de atacar de nuevo la zona de máximos históricos alcanzados en mayo.
El resto de principales índices (CAC 40, MIB 30 italiano, AEX holandés, FTSE inglés, etc.) están también en máximos históricos. Salvando las distancias, la situación actual a la que se enfrentan las bolsas europeas se asemeja bastante a la que presentaban las de Estados Unidos hace cinco años. La comparativa no es del todo descabellada puesto que el ciclo económico de Estados Unidos prácticamente nos lleva esos cinco años de ventaja. Ellos iniciaron la recuperación económica mucho antes y llevan casi 10 años de crecimiento económico, mientras que en la Eurozona es ahora la primera vez que encadenamos dos trimestres creciendo por encima del 2% desde el año 2010. En Europa, en el periodo 2012-2013 volvimos a la recesión.
Si vemos el gráfico del S&P500 con dividendos vemos que hace cinco años estaba atacando máximos históricos, y a buen seguro que la mayoría de analistas e informes apostaban por fuertes correcciones del mercado tras llegar a máximos históricos. Sin embargo, desde entonces, el S&P500 ha doblado el precio para un inversor que se atreviese a comprar bolsa americana y reinvirtiese los dividendos.
No estamos diciendo que la bolsa europea deba duplicar el precio, pero sí que defendemos que mientras haya crecimiento económico, y parece que en la Eurozona estamos al principio del ciclo, las bolsas pueden seguir subiendo y, desde el punto de vista técnico, cuando un valor rompe resistencias, a veces entra en subida libre por eso de que hay pocos vendedores y muchos compradores. Tal y como comentábamos ayer, la clave podría estar en la lectura que haga el mercado de los resultados empresariales. Si sorprenden al alza, podemos ver un espectacular cierre de año de las bolsas europeas contra pronóstico de muchos inversores y analistas.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
