¿Qué es Valero?
Valero Energy Corporation produce, comercializa y vende combustibles para el transporte y productos petroquímicos en Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Irlanda, Latinoamérica y a escala internacional. La empresa opera a través de tres segmentos: Refino, Gasóleo Renovable y Etanol. La empresa produce mezclas de gasolina reformulada de California para mezclas de oxigenados; gasóleo CARB, combustible para aviones y asfalto; aromáticos; y petróleos crudos con azufre. Vende sus productos refinados a través de mercados mayoristas al por mayor y a granel y en aproximadamente estaciones de servicio minoristas con las marcas Valero, Beacon, Diamond Shamrock, Shamrock, Ultramar y Texaco. La empresa también produce y vende etanol, granos secos de destilería, jarabe y aceite de maíz no comestible, principalmente a clientes de alimentación animal. También posee y explota oleoductos de crudo y productos refinados del petróleo, terminales, tanques, muelles marítimos, estanterías para camiones y otros activos logísticos; y posee y explota una instalación que procesa grasas animales, aceites de cocina usados y aceite de maíz de destilación no comestible. Anteriormente conocida como Valero Refining and Marketing Company, la empresa cambió su nombre por el de Valero Energy Corporation en agosto de 1997. Valero Energy Corporation se fundó en 1980 y tiene su sede en San Antonio, Texas.
Objetivos De La Compañía
Valero está intentando reducir sus costes, mejorar sus operaciones y aumentar sus márgenes de beneficio. La empresa produce 1.600 millones de galones al año de combustible renovable de alto octanaje con menos emisiones de CO2, lo que significa que produce combustible renovable con un octanaje más alto y menos emisiones de carbono en comparación con la gasolina tradicional; es uno de los mejores productores de combustibles y productos esenciales para la vida moderna, lo que significa que es uno de los principales productores de productos petrolíferos refinados que se utilizan en diversas industrias, también se está reduciendo la intensidad de carbono mediante el anunciado proyecto de captura de carbono, lo que significa que está trabajando en la captura y el almacenamiento de las emisiones de dióxido de carbono para reducir su huella de carbono.
Los combustibles de transporte con bajas emisiones de carbono son los combustibles que emiten menos dióxido de carbono y otros gases de efecto invernadero en comparación con los combustibles fósiles tradicionales. Al invertir en estos combustibles, Valero se posiciona para satisfacer la demanda futura de opciones de transporte respetuosas con el medio ambiente y se espera que esta inversión proporcione a Valero una ventaja competitiva sobre las empresas que no dan prioridad a los combustibles con bajas emisiones de carbono. El uso de combustibles con bajas emisiones de carbono también puede ayudar a Valero a cumplir sus objetivos de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero; se espera que la inversión en combustibles con bajas emisiones de carbono sea económicamente viable, lo que significa que proporcionará beneficios financieros a Valero además de beneficios medioambientales.
Inversiones
La empresa está invirtiendo en un proyecto llamado Port Arthur Coker para mejorar los márgenes y los rendimientos de los productos ligeros, el proyecto incluye una unidad de coquización diferida y recuperación de azufre con una capacidad de 55 MBPD, que se puso en marcha en el segundo trimestre de 2023; el proyecto crea dos trenes independientes CDU-VDU-coker, lo que debería mejorar la eficiencia de los tiempos de entrega y reducir la pérdida de márgenes relacionada con el mantenimiento. El diseño del proyecto permite aprovechar al máximo la capacidad de las CDU existentes, reduce las compras de VGO y aumenta la capacidad de procesamiento de residuos y crudos agrios pesados, lo que aumenta el rendimiento de los productos diésel. Se estima que el proyecto aportará 325 millones de dólares a un EBITDA anual a precios de mitad de ciclo del FID y 525 millones de dólares a precios actuales (abril de 2023). El proyecto proporciona una flexibilidad adicional al crudo, lo que permite ampliar la gama de materias primas y gamas de productos.
Proyectos
Valero está trabajando en un proyecto para producir combustible de aviación sostenible (SAF) en su planta de DGD Port Arthur. Se espera que el proyecto se complete en 2025 y tenga la capacidad de actualizar hasta un 50% de su capacidad actual de producción de diésel renovable a SAF, que es de aproximadamente 235 millones de galones por año. El costo estimado del proyecto es de 315 millones de dólares, y la mitad de ese costo es atribuible a Valero. El alcance del proyecto incluye un calentador, una unidad de fraccionamiento para separar los flujos de productos diésel sostenibles y renovables, y un depósito adicional de productos.
Se espera que el proyecto supere el umbral mínimo de rentabilidad establecido por Valero, de una tasa interna de rendimiento (TIR) del 25% después de impuestos.
En virtud de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA), SAF obtiene un crédito para la producción de combustible limpio superior al diésel renovable, lo que se traduce en márgenes más altos para la producción de SAF. Valero también está estudiando la posibilidad de un proceso de conversión de etanol a reacción que convierte el etanol de sus plantas, que tienen capacidad de retención de carbono, en combustible de aviación sostenible.
Valero está trabajando en el desarrollo de vías económicas para reducir aún más la intensidad de carbono de su negocio de etanol. Están colaborando con el proyecto de captura y almacenamiento de carbono a gran escala de BlackRock y Navigator, que se espera inicie sus actividades a finales de 2024. Se espera que Valero sea el principal transportista con ocho plantas de etanol conectadas al sistema de captura de carbono. También están evaluando oportunidades adicionales de captura de carbono y desarrollando proyectos independientes en ciertas plantas de etanol al este del río Misisipi para la captura de carbono in situ. También está evaluando de forma independiente la producción adicional de SAF (combustible de aviación sostenible) mediante un proceso de conversión de etanol a reacción.
Valero tiene una capacidad de producción conectada de etanol de 1.080 millones de galones al año.
Cartera
La cartera de refinación de la empresa está diseñada para ser resiliente incluso en un escenario en el que las emisiones de carbono están restringidas, la empresa tiene un sistema costero grande y complejo que está bien conectado con las fuentes de petróleo crudo continentales e importadas. Valero tiene flexibilidad operativa para procesar una amplia gama de materias primas, lo que le permite mantener un suministro mayorista razonable de 1,2 millones de barriles por día, o más del 50% de sus productos ligeros, las operaciones globales de la empresa respaldan la optimización de las exportaciones de productos y es uno de los mayores importadores de productos ligeros de México.
Valero produce los costos más bajos y, al mismo tiempo, logra alcanzar el cuartil superior de operaciones, lo cual es imprescindible para la rentabilidad, la seguridad y la fiabilidad son fundamentales para la rentabilidad, y la empresa cuenta con una disponibilidad mecánica del cuartil superior que minimiza los tiempos de inactividad y los costes no planificados. Otra ventaja a resaltar, es que Valero tiene acceso a gas natural barato y a una gran cantidad de mano de obra calificada en la costa del Golfo de los Estados Unidos. Las inversiones en eficiencia, expansión del mercado y mayor captación de márgenes reduce los costos y mejora la captación de márgenes mediante varios proyectos, como los cogens de Wilmington y Pembroke, los hidrocraqueadores St. Charles y Port Arthur y la coquilladora Port Arthur.
La empresa también está mejorando la flexibilidad de las materias primas, el costo y la calidad del crudo a través de proyectos como los oleoductos Diamond, Sunrise y Red River, la conectividad en Corpus Christi, la línea 9 hacia Quebec y los toppers de Houston y Corpus Christi. Hay un aumento de la cuota de mercado con un mayor volumen de ingresos netos mediante proyectos como los oleoductos y terminales del centro de Texas, la terminal de Pasadena y su expansión a América Latina con inversiones en México y Perú. La empresa tiene una ventaja competitiva sostenible y a largo plazo, y ha generado un flujo de caja libre de 2.972 dólares, lo que supera el flujo de caja libre promedio de sus pares entre 2012 y 2022. La empresa también ha realizado inversiones en proyectos como las unidades de alquiler de Houston y St. Charles para mantener el flujo de información y, al mismo tiempo, generar beneficios.
Valero es el productor de menor coste porque ha mejorado su disponibilidad mecánica en comparación con los puntos de referencia del sector. La mejora de la disponibilidad mecánica de Valero y sus bajos gastos operativos en efectivo para la refinación han contribuido a que la empresa se posicione como el productor con los costes más bajos de la industria.
El capital sostenido como porcentaje de la depreciación y la amortización superó el 100% en 2012 y se espera que se sitúe en torno al 55% en 2022.
Valero tiene una cartera de refinación de primer nivel que es resiliente incluso en un escenario con restricciones de carbono, lo que significa que las operaciones de refinación de la empresa están diseñadas para seguir funcionando de manera eficaz incluso si existen restricciones en cuanto a las emisiones de carbono. Podemos resaltar que la empresa es el productor con los costes más bajos, lo que significa que puede producir a un coste inferior al de sus competidores. Valero se centra en el crecimiento a través de la innovación en energías renovables, lo que significa que la empresa está invirtiendo en fuentes de energía renovables, como la eólica y la solar.
Valero apuesta por la rentabilidad de sus accionistas con un objetivo de rentabilidad anual, lo que significa que la empresa pretende pagar un porcentaje determinado de sus beneficios a sus accionistas cada año.
La ventaja de suministro de crudo en la costa del Golfo de los Estados Unidos y en el continente central genera disponibilidad de petróleo crudo en estas regiones, lo que otorga a Valero una ventaja en términos de abastecimiento de materias primas para sus refinerías. Las refinerías de Valero tienen flexibilidad operativa para procesar una amplia gama de materias primas, entre las que se incluyen materias muy agrias, semiagrias, dulces y residuales. Se trata de distintos tipos de petróleo crudo con propiedades variables, como el contenido de azufre y la densidad.
Valero demostró una gama más amplia de rendimientos en la gasolina, el queroseno o el combustible para aviones y el diésel en comparación con la industria, lo que puede suponer una ventaja competitiva en términos de flexibilidad y optimización.
Valero tiene varios activos logísticos que se utilizan para transportar y almacenar petróleo crudo, productos y otros materiales. Estos activos incluyen:
- Más de 3,000 millas de oleoductos activos: Valero posee y opera una red de oleoductos que transportan petróleo crudo, productos refinados y otros materiales a través de los Estados Unidos. Estos oleoductos se utilizan para transportar materiales desde los sitios de producción a las refinerías, así como para transportar los productos terminados a los centros de distribución y a los clientes.
- El oleoducto Central Texas se puso en marcha en 2019: este oleoducto se ha incorporado recientemente a la red de Valero y transporta petróleo crudo desde la Cuenca Pérmica hasta las refinerías de Valero en Texas.
- La expansión del oleoducto Sunrise comenzó en 2018: esta expansión de oleoductos aumentó la capacidad de la red de oleoductos existente de Valero en la región del Medio Continente, lo que permitió un transporte más eficiente del petróleo crudo y otros materiales.
- Más de 130 millones de barriles de capacidad activa para petróleo crudo y productos derivados: Valero tiene una importante capacidad de almacenamiento de petróleo crudo y otros materiales. Esta capacidad de almacenamiento se utiliza para garantizar un suministro constante de materiales a las refinerías de Valero y para gestionar las fluctuaciones de la demanda.
- Más de 200 estanterías para camiones: Valero opera varias instalaciones de carga de camiones, donde los productos terminados se cargan en camiones para entregarlos a los clientes.
- La terminal de Pasadena se completó en 2020: esta terminal es una nueva incorporación a los activos logísticos de Valero y proporciona una capacidad adicional de almacenamiento y transporte de petróleo crudo y otros materiales.
- Aproximadamente 5.200 vagones: Valero posee y opera una flota de vagones que se utilizan para transportar petróleo crudo, productos refinados y otros materiales a través de los Estados Unidos.
La empresa está invirtiendo en mejorar el valor de sus productos centrándose en sus unidades de alquilatos de Houston y St. Charles. Se espera que la demanda de octano aumente debido a las regulaciones de nivel 3 sobre el azufre y a las normas CAFE. La costa del Golfo tiene la ventaja de añadir capacidad debido al suministro abundante y de bajo costo de gas natural licuado de América del Norte. Ambas unidades transforman el isobutano y los amilenos de bajo valor en alquilatos de alto valor.
Los proyectos de Valero incluyen la finalización del proyecto Diamond Pipeline, que tiene una capacidad de 200 MBPD (miles de barriles por día) y conecta Memphis con Cushing, así como el proyecto Sunrise Pipeline, que tiene una capacidad de 100 MBPD y conecta Midland con Wichita Falls. El proyecto Red River Pipeline, con una capacidad de 74 MBPD, conecta Ardmore con Cushing, mientras que la conexión del oleoducto Navigator Glass Mountain tiene una capacidad de 50 MBPD y conecta McKee con Cushing. Estos proyectos proporcionan a las refinerías de Valero en McKee, Ardmore y Memphis un acceso adicional al petróleo crudo de la región del continente central, lo que mejora la flexibilidad del suministro, la eficiencia y la calidad de la mezcla. La unidad de cogeneración de Wilmington, que se puso en marcha en 2017, y la unidad de cogeneración de Pembroke, que se puso en marcha en 2021, también forman parte de los proyectos de crecimiento de Valero. Se espera que estas unidades reduzcan los costes y mejoren la fiabilidad del suministro de energía y vapor. En general, los proyectos de crecimiento de Valero se centran en el control de costes y la expansión de los márgenes, con el objetivo de aumentar la rentabilidad y mejorar la eficiencia operativa.
Valero está invirtiendo en proyectos para abastecer a los mercados de mayor demanda y ampliar las capacidades de exportación de productos y mezcla de biocombustibles. En el centro de Texas, Valero tiene oleoductos y terminales para abastecer al creciente mercado de productos refinados. Estos oleoductos y terminales se pusieron en marcha en 2019 y tienen aproximadamente 205 millas de tuberías y una capacidad total de almacenamiento de 960.000 barriles, además de un portaequipajes para camiones. Valero también tiene una empresa conjunta en Pasadena para construir una terminal de productos refinados, que se completó en 2020. Esta terminal tiene una capacidad de almacenamiento de barriles de 5 millones de dólares con mezcla de butano, dos muelles para barcos y un portaequipajes para camiones con tres compartimentos.
Se espera que estos proyectos mejoren los márgenes de los productos, reduzcan los costos secundarios, generen oportunidades de ingresos para terceros y aumenten la capacidad de mezcla de biocombustibles.
En el pasado, Valero tenía operaciones marginales, con un rendimiento operativo del tercer cuartil afectado por la integración de las fusiones y adquisiciones, las operaciones desfavorecidas en la costa este y el Caribe, la ejecución menos disciplinada de las fusiones y adquisiciones y los proyectos de capital y las adquisiciones frecuentes. Se centraron en el crecimiento del volumen, con unos gastos de capital anuales de aproximadamente 3.500 millones de dólares, un perfil de flujo de caja volátil y una menor rentabilidad para los accionistas, con una rentabilidad por dividendo del 1 al 2% y más de 570 millones de acciones en circulación.
Sin embargo, en el nuevo paradigma, Valero ha ampliado su ventaja competitiva a largo plazo con inversiones en proyectos económicos con bajas emisiones de carbono, ha alcanzado un rendimiento operativo del primer cuartil con una cartera estable y mejorada con los gastos operativos en efectivo más bajos, y ha favorecido las operaciones y la escala. Tienen una estrategia disciplinada de inversión de capital y crecimiento, con un riguroso proceso de selección de fusiones y adquisiciones. Tienen una tasa de IRR límite del 25% después de impuestos para proyectos centrados en la reducción de los costes operativos, la mejora de los márgenes y la expansión del mercado, con inversiones de capital anuales de entre 2.000 y 2.500 millones de dólares atribuibles a Valero. Tienen un flujo de caja libre característico y una mayor rentabilidad para los accionistas, con un dividendo anualizado de 4,08 dólares por acción, 10.800 millones de dólares de liquidez al 31 de marzo de 2023 y aproximadamente 362 millones de acciones en circulación al 21 de abril de 2023. Tienen una menor volatilidad en las ganancias y un flujo de caja libre más bajos.
El cambio de valoración se debe al cambio en la industria y a factores macroeconómicos, como que la mayor parte de la capacidad de refinación de EE. UU. está explotada por refinerías independientes, la multiplicación del EV/EBITDA y la dispersión por empresa, el grupo de pares de refinerías de mayor escala, eficientes y complejas, la abundante oferta de petróleo crudo y gas natural nacionales, que proporciona una ventaja como materia prima, y la exportación de productos estadounidenses a mercados de mayor crecimiento. Los tipos de interés también han bajado (el Tesoro a 10 años es inferior al 4%).
El crecimiento de la empresa en comparación con su sector medio es muy destacable, con un futuro, por ahora, muy prometedor.
En términos de valuación, al momento de escribir este artículo, Valero cotiza a $142.16 dólares, con un descuento del 71.30%, la empresa se encuentra con unas métricas muy baratas y con un precio objetivo de $495.82 dólares, por lo tanto y para concluir, doy a Valero una calificación de COMPRA.
