Oportunidades en renta fija para 2014 (II Parte)

29 de enero, 2014 4

Gráfico alcista


En nuestro último post, (Oportunidades en renta fija para 2014) analizábamos la situación actual de la renta fija. A pesar de movernos en un entorno poco amable, sí que tenemos una serie de alternativas que pueden ser una buena opción para aquellos que desean invertir en esta clase de activos.

1.- Pon un Equity Market Neutral en tu cartera: sí, no es una estrategia de renta fija pero en términos de nivel de riesgo se asemeja y pude ser una alternativa interesante.

Estos fondos toman posiciones largas (ganan si sube el valor) y cortas (ganan si cae el valor) en acciones, con una exposición neta cercana a cero, es decir, si compran 1.000€ de un activo venden 1.000€ de otro, por tanto no se exponen a las subidas o caídas del mercado si no al comportamiento relativo de 2 valores, por ejemplo: el gestor piensa que las acciones de NH están baratas versus a su comparable SolMeliá que está caro. Por tanto, compraría NH y Vendería SolMeliá (IMPORTANTE: es un ejemplo, no entro si tiene sentido la operación). También se puede hacer valores frente a índices (arbitraje de índice).

NUESTRA APUESTA:GLG European Equity Market Neutral

2.- Gobiernos Periféricos: aquí estamos jugando diferenciales de crédito en Gobiernos de países periféricos (caídas de primas de riesgo). Principalmente estamos jugando la caída de primas de riesgo en economías periféricas de Europa, fundamentalmente España e Italia junto con unos “cupones” altos, tal y como señalábamos en nuestro post , “Ganar dinero con la prima de riesgo“.

NUESTRA APUESTA:Generali Is Euro Short Term Bond

3.- High Yield: en un contexto en que los activos libres de riesgo y los bonos corporativos de menor riesgo (investment grade) poco pueden ofrecer, high yield es una clara alternativa, especialmente en un contexto económico como el actual (menor riesgo de crédito, CDS). Podemos decir que estos activos ofrecen tires todavía atractivas. Además podemos añadir a esta estrategia riesgo de duración o eliminarlo (preferimos). Jugando con la duración del fondo, quizás baja duración sea más prudente.

NUESTRA APUESTA (tramos cortos):Pictet-EUR Short Term High Yield-P

NUESTRA APUESTA (tramos largos):Fidelity High Yield Europe; Fidelity High Yield US

4.- Depósitos extratipados: ¿cómo? pero si ya no existen…cierto pero sí en las carteras de determinados fondos. Las ventaja es que la volatilidad de estos productos es muy baja, sabemos lo que vamos a obtener (rentabilidad) con el paso del tiempo, podemos salir cuando queramos sin penalización y podemos optimizar la fiscalidad. Es una cartera de depósitos, por lo tanto hay una diversificación y el coste de la comisión de gestión se ve compensada por el mayor poder de negociación que tiene un fondo versus un particular (no es lo mismo suscribir 4.000.000€ en depósitos que 4.000€). En todo caso la clave está en la diversificación y la nada atractiva oferta actual de depósitos bancarios.

NUESTRA APUESTA: Aviva Corto Plazo (no es un Fondepósito)

5.- Renta Fija Alternativa: hablamos de fondos donde el gestor tiene libertad para tomar posiciones en términos de curva y crédito así como de apalancamiento. Un fondo de Alpha es ahora claramente una mejor oportunidad frente a un fondo de Beta que replicará más o menos lo que hará el activo de renta fija (activo agotado en términos de rentabilidad). Por ejemplo, un gestor de alpha puede ponerse largo en la curva americana en tramos 1-3 años y vender el 3-5 años, comprar un bono de Telefónica de un rating X y vender otro bono de Telefonica con mejor rating buscando una reversión de su valor relativo y, por finalizar con el ejemplo, la exposición neta de la cartera puede estar en -10% (Compro +100 y Vendo -110).

NUESTRA APUESTA:M&G Optimal Income; Threadneedle Credit Opport. J.P.Morgan Income Opportunity.

6.- Bonos Convertibles: En Bull4All preferimos etiquetar esta categoría como renta variable pero podemos decir que en términos de riesgo (volatilidad) está la categoría a caballo entre la renta fija y la renta variable.

El funcionamiento general es el siguiente: si la bolsa cae, el fondo (en promedio) cae 1/3 y si sube, sólo se lleva 2/3 de la subida. Como me dice un cliente, es un muelle: vamos caer menos que su índice de bolsa de referencia (MSCI, S&P500, etc) y si sube, subiremos menos. El contexto para estos productos es idóneo debido al bajo nivel de volatilidad y el menor riesgo de crédito.

NUESTRA APUESTA:M&G Global Convertibles Euro (RV Europa); Salar Fund (RV Global/MSCI)

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Este artículo tiene 4 comentarios
Como oportunidad de rf veo bien, comprar bonos corporativos españoles de empresas de primera fila perpetuos, les veo menor riesgo con mayor rentabilidad.

Hasta hora, no ha habido ningún problema en este tipo de bonos de empresas por el default de un país, lo cual sería un sinsentido pues no interviene el Estado.

Por poner un ejemplo, las temidas preferentes, pero que conociéndolas, no nos debe llevar a ese miedo si son empresas de primer orden de utilities, con garantía de beneficios, ya que en su mayor parte proviene de países extranjeros sin crisis, no solo de España.

Por poner un ejemplo partic. preferentes Telefónica ints. 4% + Euribor 3 meses, USU87942AA33.

Precio compra 91,1%, menos cupón corrido que no se paga 90,7% . Rentabilidad anual actual 4,74%.

¿Por qué me gustan más que los bonos del Estado?.

- Por seguridad del emisor PRIMORDIAL: aunque haya un default del país Telefónica seguirá pagándolas, sus ingresos no solo provienen de España o podría dejar de pagar un año como cosa excepcional, pero sin quita.
- Por estar referenciadas a Euribor más un 4%, no es cupón fijo.
-En unos años va a amortizarlas al 100% una posibilidad grande real opino, las cantidades que restan son pequeñas y será cuestión de tiempo, imposible saber cuando, pero no creo ni siquiera llegue a 3-5 años. Si fuera en 3 años, tendrías que sumarle un 3,6% del beneficio de amortización a ese 4,74%= 8,34%. Si es en 5 años (por ejemplo) le sumarías un 2,05%, con una rentabilidad del 6,8%.

¿Inconvenientes?, si tienes prisa en venderlas y el euribor no acompaña a la subida del 10 años bajaría de precio al ser esa su referencia. Con una inflación controlada, entre bonos u obligaciones del estado y de una Telefónica, Unión Fenosa o Repsol, no hay color desde mi punto de vista si eres minorista y no necesitas el dinero.

Como oportunidad "picante", algo debería tener de estos bonos, una cartera de renta fija


30/01/2014 15:22
Hola Luis Enrique,
Coincido en que, en tramos más largos de la curva, el estrechamiento de diferenciales puede otorgar más rentabilidad, pero queremos minimizar el riesgo de duración (incremento pendiente tramos largos) en las carteras, puesto que creemos que puede ser un factor que puede aportar rentabilidad negativa a la posición.
Un saludo y gracias por tu comentario
30/01/2014 17:27
Como dije en su momento, amortizaran la emisión de Telefónica a 30 de Junio al 100%, una TIR del 20,6% y un rendimiento aproximado del 10% en 5 meses ¿hay quién de más?.

Con ese rendimiento se tiene para 5 años de intereses en renta fija: sencillo y detrás una gran empresa, además seguridad.
03/06/2014 11:25
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