El viernes empezó a imponerse la sangre fría.- Italia, España proteccionismo… Las bolsas rebotaron el viernes con cierta energía – sobre todo Italia (+1,5%) y España (+1,7%) – y las primas de riesgo periféricas empezaron a estrecharse y podrían dirigirse hacia aprox. 200 p.b. y 90 p.b. respectivamente, siempre que: (i) Se consolide un gobierno provisional en Italia, eludiéndose unas nuevas elecciones que serían, en la práctica, un referéndum sobre el euro. (ii) Se cumpla el Presupuesto 2018 en España. Bajo esas circunstancias las bolsas europeas rebotarían algo más, pero muy poco por 2 razones. La primera, que la gestión económica de los nuevos gobiernos italiano y español probablemente desacelerará la creación de empleo y eso reducirá las perspectivas de crecimiento (PIB) en el medio plazo. Las bolsas incorporarán enseguida ese escenario menos dinámico. La segunda razón es que el Gobierno Americano hace efectivas ciertas medidas proteccionistas, incluso contra sus socios geoestratégicos (Canadá, UEM…) y eso también deteriorará las perspectivas globales de PIB y empleo. Ese “ruido proteccionista” irá en aumento porque en Nov.2018 tendrán lugar elecciones intermedias o mid-term elections que forzarán a Trump a ser más agresivo. Corea del Norte no se desnuclearizará, lo que hará que China resulte prescindible y eso también impulsará a Estados Unidos a ser comercialmente más beligerante. Por eso el proteccionismo sigue siendo el principal factor de riesgo, ya Italia ofrece el desenlace caótico esperado y el cambio de gobierno en España se percibe como un asunto interno si el Presupuesto 2018 se respeta. :: Bolsas más débiles y vulnerables como resultado, aunque reboten esta semana.- Disfrutaremos de un rebote de corto plazo, pero las perspectivas quedan “tocadas” y eso hará que al Ibex le lleve más tiempo recuperar los niveles de cierre de 2017 (-5,8% acumulado anual). En circunstancias normales pensábamos que hacia julio/agosto recuperaría un “saldo cero”, para avanzar a continuación muy lentamente. Pero el desenlace político retrasará este proceso. :: Al menos el petróleo no sube más y los bancos centrales volverán a ser “dovish” o suaves.- Ante los riesgos abiertos la subida del petróleo se ha detenido. Saudíes y rusos podrían elevar su producción en 1M b/d. Y los bancos centrales se volverán mucho más cautos: se consolida la expectativas de 2 subidas más por parte de la Fed (hasta 2,00%/2,25%) y no 3, mientras que el BCE mantendrá su QE (APP) hasta finales de este año, aunque reduciendo importe. Pero no irá más rápido. El riesgo a una desaceleración de la expansión económica presenta algunas pequeñas ventajas, como estas… :: Semana de transición, con poca macro importante y a la espera del BCE y la OPEP.- Destacan las Ventas Minoristas europeas del martes (+1,7% esperado vs +0,8% anterior) y la Producción Industrial alemana del viernes (+2,8% vs +3,2%), pero no moverán el mercado. España emite bonos el jueves y de la soltura de esta colocación dependerán la prima de riesgo y el Ibex. Hay cumbre del G7 viernes/sábado y lo más probable es que Canadá y Europa acuerden represalias, trayendo más indefinición al final de la semana. Las siguientes referencias son las reuniones EE.UU./Corea del Norte (12.06), del BCE (14.06) y de la OPEP (22.06). :: Mantener posiciones y no esperar demasiado a corto plazo.- Ese sigue siendo nuestro mantra. La política tiene cada vez menos influencia en la economía, aunque ahora no lo parezca. Nuestra única preocupación grave es el proteccionismo y por eso las bolsas irán muy despacio (bajamos exposición el 26 de marzo). Insistimos en elevar la perspectiva (y reducir nuestras expectativas de rentabilidad) y ser pacientes y persistentes con la exposición a bolsas si queremos lograr resultados o de lo contrario perseguiremos al mercado en subidas y bajadas sin beneficiarnos de los cambios de contexto.
En la siguiente imagen les mostraremos las noticias destacadas de esta semana:
Esta semana la atención se centrara en Estados Unidos y Europa
Los eventos más relevantes son:
LUNES:
Pedidos de fábrica estadounidense.
MARTES
Mañana, ventas minoristas en Europa y el ISM no manufacturero en EE.UU.
MIÉRCOLES
La producción industrial en España y la balanza comercial en Estados Unidos.
JUEVES
El PIB de la Unión Europea.
VIERNES
El viernes, se presentará el PIB japones, la producción industrial en Alemania y el G7 en Canadá.
