No se puede estar a misa y repicando, Sr. Dólar

23 de noviembre, 2016 04

Esta semana los bonos han seguido cayendo. La práctica totalidad de los mismos son más débiles que el DJ Global. Por ahora la R Fija no constituye una alternativa más rentable que la R Variable y los flujos de capital favorecen la asunción de riesgo. Es posible que las recientes bajadas del precio y subidas de tipos en los bonos provoquen un movimiento hacia la RF en un futuro, pero a día de hoy aún no se ha dado. Por ahora, un indicio a favor de toma de riesgos por parte del mercado es que la deuda corporativa de alto rendimiento y la corporativa emergente se están comportando en esta fase de caídas de la RF mejor que la deuda soberana. En cambio, Italia, por el referéndum y los bancos, es la que ha sufrido un mayor deterioro de su deuda. La fuerza de los bonos respecto a su temporalidad continua invertida al igual que comentábamos la semana pasada.

Un aspecto que ha adquirido importancia desde la elección de Trump es el posible repunte de la inflación. Los TIPS estadounidenses y europeos están teniendo mejor comportamiento que sus respectivas deudas a largo plazo. Aunque todos caen, los TIPS caen menos. Esto apoya un repunte de la inflación. Por otra parte, el oro está cayendo, el petróleo parece encontrarse en rango lateral y el dólar supera la barrera de los 100 puntos. Esto contradice que haya una excesiva preocupación por la inflación.

Esta semana se han posicionado tanto el dólar como el índice de materias primas en el cuadrante F+2 y esto no es habitual ya que suelen tener un comportamiento inverso. No se puede estar a misa y repicando y el dólar es lo que parece que quiere hacer, estar a la subida de tipos y a la apreciación de las materias primas. Esta situación debe resolverse y salvo mejor opinión las alternativas factibles son estas:

O el dólar continúa fuerte y la inflación queda controlada por una expectativa de subidas de tipos continuadas que hace bajar la cotización de los bonos y estabiliza o incluso hace bajar el precio de las materias primas…
O el dólar se debilita, vuelve al rango 92-100, se experimenta un repunte en la inflación y son las materias primas las que continúan fuertes y los bonos se recuperan…
O las subidas de tipos y fortaleza de las materias primas hacen que la RV se ralentice al aparecer en escena otros mercados más interesantes para la inversión.

Puede que la inflación preocupe en un futuro próximo, pero mientras no veamos al petróleo y al oro en F+2 y al dólar cayendo a F-1 o F-2 será difícil que sea un problema que obligue a la Fed a subir tipos de forma continuada. El dato de salarios irá dando pistas sobre la evolución de la inflación.

Nota: En el cuadrante F+1 de la columna de bonos europeos debe añadirse un último elemento, es el referido a los bonos soberanos con madurez de 10 a 15 años que esta semana presenta la siguiente codificación: ↑=:,\\ 10-15 EU G<

Análisis del Intermercado:

El comportamiento de los principales activos del Intermercado durante la semana pasada ha sido el siguiente:

Bolsas: DJ Global +0,03% / SP500 +0,80% / Stoxx600 +0,56%
Bonos: 10y T-Note -1,40% / TIP USA -0,81% / Bund +0,51%
Divisas: Dollar Index +2,25% / Futuro del Euro -2,37%
Materias Primas: Índice General +1,80% / Oro -1,38% / Crudo +4,99%

Puede consultarse la guía de las Tablas de Intermercado aquí

Fase de Intermercado:

Fase de Techo/Distribución (Commodities> Global> T-Note) desde el 18/11/2016. Esta semana el indicador ha retornado a Fase Techo desde Fase Alcista en la que se ha mantenido solo una semana. Estamos en un periodo de transición con un dólar fuerte y las materias primas también fuertes en el que en breve uno de los dos tiene que ceder o en caso contrario será el DJ Global el que confirme su debilidad ante ambos activos como hemos comentado anteriormente.

Indicador “Mundo Hedge Fund” de José Luis Cárpatos: Saldo Comprador desde el 10/11/2016. Posicionados principalmente en small caps.

Japón lo seguirá haciendo bien mientras el yen continúe depreciándose. Grecia en F+2 y con la media ponderada de 30 semanas con pendiente positiva, pero solo es un rebote, por ahora.

Tipos en EEUU: Se da por muy segura una subida de tipos en diciembre y se va apuntando a otra subida para junio de 2017.

El DJ Global ha acabado la semana con tendencia Neutra, por lo que las ventanas de inversión a los diversos mercados están cerradas.

Los sectores más interesantes para la inversión son Materiales, sobre todo metales industriales, Energía, Bancos e Industria. El sector inmobiliario, en un entorno de subidas de tipos, pierde fuerza.