Esta mañana la apertura de las bolsas europeas ha sido plana. Tras la primera hora de negociación, con la excusa de que el S&P500 ha alcanzado los 2.000 puntos y puede frenarse en esa cota, además de los malos datos de confianza del consumidor de Francia, Alemania e Italia, los inversores se han decantado por hacer caja. Es en el gráfico intradiario del Ibex 35 donde mejor se aprecia que, una vez alcanzados los 10.850 puntos puede darse el caso de una recogida de beneficios a corto plazo.
Hemos subido casi 1.000 puntos en algo más de dos semanas sin descanso y con bastante poco volumen. Los indicadores de momento (Tanto MACD como RSI) muestran síntomas de sobrecompra. Lo más probable es que antes de superar el 10.850 el Ibex se tome un respiro en forma de movimiento lateral o corrección. Debido a las claras expectativas de una actuación por parte del BCE la próxima semana, es bastante improbable que la corrección sea severa. De ahí que haya señalado la zona más probable de soportes a corto plazo para nuestro selectivo entre 10.450 y 10650 puntos. En estos niveles entiendo que deberían volver a entrar dinero en nuestro índice.
El Eurostoxx 50, que superó el lunes la zona que comentábamos la semana pasada de 3.125 puntos, hoy se ha frenado al tocar niveles de 3.200. Es zona de máximos y mínimos relevantes desde marzo de este año y le costará trabajo superarlo a las primeras de cambio. No obstante, por las mismas razones que el Ibex, entendemos que aunque los inversores se inclinen por recoger beneficios de la última subida o reducir riesgos aquellos a los que la corrección desde junio les pillase muy expuestos, lo más probable es que la zona entre 3.080 y 3.130 en las próximas sesiones funcione como soporte y los inversores vean estos niveles como el sitio donde volver a incrementar riesgos en cartera.
Y es que es normal que con el S&P500 en máximos históricos tocando por primera vez en la historia el nivel de 2.000 puntos, los inversores se pregunten si aún queda recorrido al alza para la renta variable. Son muchos los argumentos que podríamos utilizar, pero como solemos decir, el verdadero motor de la renta variable son los beneficios empresariales. En el siguiente gráfico elaborado por JPMorgan, se aprecia que salvo en el primer trimestre de este año (justificado por la FED por las condiciones climatológicas del invierno), los beneficios trimestrales han batido sistemáticamente records históricos desde el primer trimestre del año pasado. Esto es sin duda lo que está dando apoyo a las continuas subidas del S&P500.
En Europa aún estamos muy lejos de que el beneficio de nuestras compañías alcance records históricos. No obstante una vez que han publicado casi todas las empresas del Eurostoxx 50, se observa que en este segundo trimestre del año los beneficios de las acciones han sido casi un 11% superiores a lo que estimaba el mercado. Es el mejor dato de los últimos años.
A pesar de que los datos macro no están siendo buenos en Europa, en el siguiente gráfico se observa que la publicación de resultados ha servido para que las expectativas de beneficios futuros se revisen al alza. La línea morada es la de los beneficios por acción estimados para el IBEX 35 para 2016 y la gris es para 2015. Desde enero, debido a los malos datos del primer trimestre (tanto macro como resultados empresariales), las expectativas a uno y dos años no paraban de revisarse a la baja. Ahora la situación es contraria y esto provoca lógicamente una revisión al alza de los objetivos para los índices de renta variable a los plazos comentados. Si se cumplen las expectativas y las empresas del Ibex consiguiesen beneficios por acción de 963 puntos, estamos hablando de que el Ibex cotiza hoy a un PER estimado (2016) de 12.53x. El Eurostoxx lo hace a 11.52x, el DAX a 10.92x, mientras que el S&P500 cotiza en 13.6x. Los mercados emergentes siguen siendo los más baratos con un PER estimado de 9.9x.
Así pues, la clave para pensar si sigue habiendo recorrido para las bolsas está en si las cotizadas son capaces de hacer crecer sus beneficios, y sobre todo si son capaces de superar expectativas cómo ha ocurrido en este último trimestre. En el siguiente gráfico se aprecia cómo el mercado es optimista para la renta variable europea con alzas esperadas de beneficios para los próximos años entre el 8.5% y 13%
Y más optimistas son los analistas para el IBEX 35, ya que se espera una tasa de crecimiento de beneficios para los dos próximos años entre el 15% y 20%.
Así pues, aunque desde el punto de vista técnico de corto plazo puede ser lógico que haya toma de beneficios, a largo plazo seguimos pensando que la renta variable tiene recorrido. Soportado tanto por beneficios empresariales, expectativas y por la actuación de los bancos centrales.
