Comentábamos la semana pasada que la reforma fiscal de Estados Unidos es un nuevo soporte a los mercados de riesgo a tener en cuenta de cara a 2018. Quizás la reacción de los mercados de renta variable no ha sido demasiado contundente, bien por estar en parte descontada o bien por estar en el cierre de año, fecha en la que las bolsas suelen moverse de forma errática.
Sin embargo, un activo que sí que está reaccionando de forma clara a la noticia son las materias primas. Desde hace meses, una gran parte de analistas apuestan por la cercanía de una recesión en Estados Unidos bajo el único argumento de que el ciclo de crecimiento económico es uno de los más largos de la historia al prolongarse desde 2009 de forma ininterrumpida. Pero esta reforma fiscal puede alargar la bonanza económica de Estados Unidos en el tiempo. Aún es pronto para que organismos públicos y privados revisen al alza el crecimiento económico de Estados Unidos y, por ende, de la economía global. Las materias primas al alza descuentan en la mayoría de ocasiones una mayor demanda proveniente de una mejora del ciclo económico global. Estas dos semanas el índice general de materias primas rebota al alza en importante zona de soporte ya que coinciden las medias de 200 y 500 sesiones, así como la zona de máximos y mínimos significativos de los últimos meses.
En gráfico de velas semanales, igualmente el índice general de materias primas se ha girado al alza en la media de 50 semanas, una media que en los últimos meses ha funcionado claramente como línea de soporte y resistencia.
Por tanto, desde el punto de vista fundamental y técnico, las materias primas están en buen momento. No tanto como para invertir directamente en ellas, sino que es un fenómeno a tener en cuenta por las implicaciones que tiene para el resto de activos. El primer activo que se ve beneficiado son las expectativas de inflación. En Europa, a pesar de los débiles datos de inflación publicados los últimos meses, vemos que las expectativas de inflación se mantienen en zona de máximos anuales, tanto las de 1 año (roja), como las de 5 (verde) y 10 años (rosa). En el gráfico podemos observar que la rentabilidad de los bonos del Gobierno sí que está repuntando estas últimas jornadas coincidiendo con el repunte de las materias primas. Quizás los inversores en bonos sí que empiezan a creerse que la inflación se acercará a las expectativas que se está creando el mercado.
Evolución de expectativas de inflación frente a rentabilidades de los bonos alemanes.
El petróleo también está reaccionando al alza. Sin duda el mercado entiende claramente que la demanda aumentará. El West Texas de Estados Unidos cotiza en máximos del año, atacando niveles de 60 dólares el barril, zona de máximos de 2015. La zona es de clara resistencia, y no tiene por qué superarla al alza, pero el hecho de que el petróleo cotice al alza augura optimismo por parte de los inversores sobre el ciclo económico. El movimiento más probable para el primer trimestre sería un lateral entre 56 y 62 dólares el barril.
Si el petróleo refleja la mayor demanda de energía, quizás el cobre sea la materia prima que mejor refleje el ciclo económico. Después del hierro y del aluminio, el cobre es el metal de mayor uso en todo el mundo; además, es el más utilizado en los sectores de marcado carácter cíclico, como los de la construcción y la fabricación de maquinaria industrial. La extracción rentable del metal depende de técnicas de extracción de grandes volúmenes y bajo coste; por otra parte, la oferta es sensible a la situación política, especialmente en aquellos países en los que la extracción del cobre esté en manos gubernamentales. Así lo ha sido a lo largo de la historia, como refleja el siguiente gráfico, en el que comparamos la evolución del precio del futuro del cobre y del níquel frente al PIB de China. Claramente están correlacionados, por lo que la subida del precio del cobre (naranja) de los últimos meses refleja un claro optimismo sobre la situación macro.
A corto plazo vemos también la clara relación que hay entre el precio de estas dos materias primas y la bolsa china. En el gráfico vemos la comparativa de ambas (cobre y níquel) frente al Índice Hang Seng de Hong Kong. La caída de la bolsa china de final de noviembre se debía a la caída de las materias primas. Ahora que estas se han girado al alza, están arrastrando consigo a la bolsa de principal mercado asiático.
Por tanto, observamos que sí que la aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos está afectando a los mercados, y sobre todo a los activos que mejor reflejan el optimismo sobre el crecimiento global futuro. Venta de bonos por temor a mayor inflación y crecimiento económico y repunte de materias primas, así lo están reflejando. Las bolsas quizás ya habían adelantado parte del movimiento, pero a medio plazo, esta reforma fiscal la vemos como un claro soporte que nos hace ver las posibles correcciones como oportunidad de compra.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
