En las últimas semanas estamos comentando que los bancos centrales no están consiguiendo que los datos de inflación alcancen sus objetivos previstos. A principios del presente ejercicio, el fuerte repunte de la inflación motivada por las alzas del petróleo, generó un claro error en aquellos que entendieron que la subida de precios era consistente. Estaba claro que en cuanto el precio del petróleo se estabilizara en torno a 50 dólares por barril, a partir del segundo semestre de este ejercicio, esta presión de los precios que incluía energía desaparecería. La subyacente se ha mantenido estable y lejos de objetivos, tal y como hemos venido comentando a lo largo del presente ejercicio. Pero lo que resulta importante para nosotros es que la rentabilidad de los bonos muchas veces se olvida de las tasas de inflación subyacente y se ve presionada por la tasa de inflación, que incluye energía y alimentos no elaborados.
Así pues, la subyacente podría mantenerse estable en los próximos meses, pero los datos de inflación seguirán teniendo volatilidad y el componente de materias primas será clave en la elaboración del citado índice de precios. Así pues, en el día de hoy vamos a revisar la evolución del precio del petróleo y del conjunto de materias primas. Y lo hacemos hoy porque estamos observando que el rebote de esta semana está colocando a los precios en niveles de resistencia técnica importantes.
Evolución del Índice general de materias primas CRY Index. Este índice, que agrupa materias primas de los sectores de energía, ganado, granos, industriales, metales preciosos y materias primas no duraderas, está atacando esta semana la directriz bajista que se traza al unir los máximos de los dos últimos años. Ya la semana pasada intentó superarla sin éxito, por lo que en tanto no la supere, sólo podemos hablar de intento de ruptura y seguirá la presión bajista. Además, muy cerca está la media de 200 semanas, aunque no es muy relevante, ya que el índice lleva en un movimiento lateral más de un año (las señales de las medias no suelen funcionar en movimiento lateral). Lo que sí que parece claro es que desde principios del verano, los mínimos son crecientes, por lo que si esta semana se superan los máximos de agosto, el índice de materias primas puede desplegar un tramo al alza, al menos hasta niveles de máximos del verano pasado e inicio del presente ejercicio.
Evolución del futuro del WEST Texas. También esta semana rebota e intenta atacar de nuevo la media de 200 semanas. La línea que une máximos desde 2015 queda un poco más alta que el nivel actual. Pero los mínimos de este verano coinciden con los mínimos de 2015 y finales de 2016. Estos mínimos sólo se perdieron en el inicio del año pasado cuando los miembros de la OPEP iniciaron un claro aumento de la oferta para ganar cuota de mercado. Así pues, podemos concluir que este verano el precio del petróleo ha tocado un nivel de soporte muy importante. Faltaría por confirmar este rebote superando la línea que une máximos (verde) que hemos comentado.
Tal y como hemos comentado, las expectativas de inflación reaccionan rápidamente al movimiento (entre otros factores) del precio de las materias primas. En el siguiente gráfico podemos ver que las expectativas de inflación a 5 (línea morada) y 10 años (línea azul) están repuntando en las últimas sesiones. Evidentemente la rentabilidad de los bonos a cinco (verde) y 10 años (roja) van detrás de este repunte de inflación y están subiendo.
En Europa ocurre igual. Las expectativas de inflación repuntan y vemos que esta semana ligeramente se está girando al alza la rentabilidad de los bonos a 2 (gris) y 10 años (azul).
No estamos apostando por un repunte de las materias primas, pero si este se produce, sí que empujará al alza las expectativas de inflación y, con este repunte, los inversores venderán bonos de gobierno. Estas hipotéticas ventas de bonos de gobierno será otro factor de apoyo a la tendencia alcista de las bolsas. Hace unos días comentábamos que por mucha liquidez que inyectaran los bancos centrales, las ventajas de la globalización, la innovación tecnológica y las nuevas relaciones sociales, frenan el ascenso de los precios. Pero si la economía global crece, irremediablemente asciende la demanda de materias primas. Es verdad que la innovación permite extraer las materias primas a más bajo coste y por ello es complicado que veamos una fuerte tendencia alcista, pero también es verdad que los precios están muy bajos, (no tanto los del petróleo) por lo que es factible pensar en un rebote de los mismos.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
