Las compras indiscriminadas pueden terminar
Las compras indiscriminadas pueden terminar de acuerdo a lo que estamos viendo:
El último viernes estuvo centrado mayormente alrededor de los comentarios públicos de la FED acerca de la evolución de las tasas de intereses. Yo saco la conclusión de que el camino no está tan claro ya que todo da vuelta entre la estabilidad a corto y la de largo plazo. Ya que la de corto plazo es la clave para nombrar al próximo ganador de las elecciones presidenciales, esto indica que los datos de desempleo del próximo viernes deberían venir un poco más débiles de lo esperado. De esta manera le permitiría a la FED demorar una subida de tipos de interés.
Sin embargo, no pondría demasiado peso en la influencia que puede tener la próxima movida de la FED en los mercados de acciones de USA. Lo que realmente son importantes son los dos diferenciales de tasas que influencian los grandes movimientos de dinero:
- El diferencial entre la tasa de descuento y la tasa pagada sobre los excesos de reservas (si el diferencial se incrementa , el dinero se va a mover fuera de las reservas , lo cual es positivo para las aciones)
- El diferencial entre las tasas de USA y de Japón (y de paso entre las tasas de Europa y USA
Sabemos que el rally desde febrero fue debido a la política NIRP del BOJ, lo cual ha forzado a los fondos de pensiones japoneses a colocar más dinero en los activos basados en U$S ya que ellos ofrecen mejores rendimientos.
Un tema, sin embargo , es que nadie esperaba que el NIRP del BOJ podría empujar tan fuerte la demanda de efectivo de yenes que haría que el yen/U$S gane un 20% en los últimos 7 meses. En los últimos 30 años, el principal comprador de deuda japonesa ha sido el público japones y los fondos de pensiones. Desde el NIRP, ha sido más coherente guardar el metálico que comprar activos de tasas negativas.
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Comprar oro también fue una buena opción. Sin embargo podemos ver que el oro ahora está retrocediendo
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Pero tal comportamiento también lo podemos ver en los activos de USA de alto rendimiento, tales como XLU y VNQ
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Durante el reciente retroceso de VNQ, el patrón de volumen efectivo era todavía positivo, indicando acumulación. Sin embargo la última semana nos muestra una figura diferente: grandes jugadores han empezado a vender VNQ
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He hecho una conexión entre esos retrocesos y el hecho de que los fondos de pensión japoneses GPIF que manejan 1.3T U$S de activos empiecen a perder dinero en sus inversiones en activos extranjeros.
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Puede no haber una causa directa entre los dos: los fondos de pensiones son extremadamente lentos moviendo “animales”. Su última cambio de ubicación de fondos (doméstico/internacional y bonos/acciones) data de 2015, mucho antes del NIRP. No ha habido ninguna reubicación nueva anunciada en las últimas semanas.
Sin embargo los fondos de pensiones más pequeños y los individuos japoneses pueden haber comenzado a liquidar activos americanos simplemente porque no pueden soportar la fortaleza del yen.
El punto bueno es que el yen cayó fuertemente el viernes contra el dólar. En teoría , esto debería ser positivo para las acciones de USA.
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Podemos ver que el diferencial de tasas USA/JAP rebotó el viernes, haciendo los activos americanos más atractivos a los inversores japoneses.
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Antes de concluir este artículo, quiero mostrar las dos figuras de un rompecabezas que encontré: la gran venta en QQQ y la compra en QID (ultra short qqq) . No he encontrado patrones similares en SPY/IWM, esto significa de que hay una institución muy grande apostando en contra del NQ100, pero no en contra del mercado en general.
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Conclusiones:
Mi interpretación es que la compra indiscriminada de los activos de USA a través de los grandes ETF puede estar llegando a su fin.
Seguiré muy de cerca los patrones de volúmen efectivo en XLU/VNQ/QQQ/QID/ en los próximos días.
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