Esta semana se han publicado en Europa datos de inflación. En ningún caso ha repuntado respecto a lo publicado en enero. Italia (1.8% vs 2.2%), España (1.1% vs 1.1% anterior), Alemania (1.4% vs 1.4%), Finlandia (0.6% vs 0.8%), Francia (1.2%) y hoy ha sorprendido a la baja la de la Eurozona (1.15% frente a 1.3% de enero y una décima menos que el 1.2% estimado). Así pues, parece que todos los temores de hace un mes a que la inflación repuntase con fuerza y esto obligase al BCE a adelantar subidas de tipos parece que era exagerado. La inflación subyacente de la Eurozona ha repetido en el 1%, nivel en el que parece estabilizarse desde mediados del 2015.
En el siguiente gráfico vemos que la rentabilidad de los bonos del gobierno alemán se aleja claramente de los máximos alcanzados en febrero en todos los plazos.
Tras las ventas masivas de bonos por el contagio de Estados Unidos, están volviendo las compras. Y todo ello a pesar de que Draghi comentó en la última reunión del BCE que no tiene pensado aumentar el programa de recompra de activos. Y es que, tal y como venimos comentando en nuestras claves diarias, vamos a seguir viviendo en un mundo de tipos bajos en Europa a corto plazo, por lo que los repuntes de la TIR de los bonos seguirán generando oportunidades de compra. Es verdad que la inercia natural es que la TIR poco a poco vaya repuntando, pero no parece que haya argumentos para que este repunte sea vertical. Las compras de bonos están beneficiando a las primas de riesgo de la deuda periférica. Salvo la italiana, que estas últimas semanas se ha visto penalizada por las elecciones, la prima de riesgo de Portugal y de España se alejan 20 y 15 p.b. desde los máximos de febrero y reanudan su tendencia bajista, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico, en el que comparamos las tres principales.
En los bonos corporativos ocurre lo mismo. Las compras vuelven, por lo que los diferenciales se alejan de los máximos alcanzados en febrero y recuperan la inercia bajista que denota claro apetito por el riesgo. En el siguiente gráfico vemos la evolución de los spreads de crédito a 5 años de los bonos europeos de grado de inversión (verde), high yield (naranja) y subordinados financieros (azul).
Por tanto, si el miedo a la caída de la renta variable venía en parte por una mayor rentabilidad de los bonos, tanto si miramos la evolución de los datos de inflación como la nueva caída de la TIR de los bonos, debería beneficiar a la renta variable.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
