La situación de Estados Unidos invita a subir tipos

Ayer las bolsas americanas cerraron con fuertes repuntes. Los resultados empresariales siguen en la misma línea que hemos comentando en la semana. Mixto en cuanto a ventas (51% empresas sorprenden positivamente) y los beneficios superan expectativas (76.4% mejoran expectativas para un +2.11% en conjunto de empresas). Sin embargo ayer se publicó el dato de inflación de Estados Unidos. Los precios se mantuvieron frente a una caída esperada del -0.1% pero la inflación subyacente, la que no incluye energía ni comida, repuntó un 1.9% frente a un 1.8% estimado. A estos datos de inflación le acompañó los datos de peticiones semanales de desempleo. La cifra publicada ha sido de 255.000 personas frente a 270.000 esperados y 263.000 del dato anterior.

Los datos invitan sin duda a que la FED suba tipos lo antes posible. Sobre todo el dato de peticiones de desempleo. Visto así el dato no se ve lo importante de estas bajas peticiones de desempleo, pero si lo comparamos con la serie histórica se aprecia que la situación es la mejore que ha vivido Estados Unidos en los 10 últimos años. En el gráfico se ven las peticiones semanales de desempleo (línea roja) frente a la estimación del mercado (línea verde).

Bajas peticiones de desempleo se correlacionan con subidas de los mercados y en cuanto las peticiones de desempleo superan las 350.000 personas suele haber tendencia bajista en los mercados. He elaborado un gráfico comparando la evolución de las peticiones de desempleo con el S&P500 en los últimos 25 años. La “zona de confort” de la economía norteamericana se sitúa entre 300.000 y 350.000 peticiones semanales de desempleo.

Históricamente cada vez que se han movido en esta cifra, la bolsa ha estado en clara fase alcista. Y sólo con peticiones muy por encima de esta cifra, la bolsa ha estado en fase bajista.

Así pues, es muy difícil pensar en una fase bajista de la bolsa de Estados Unidos cuando las demandas de desempleo están en mínimos históricos. En las anteriores correcciones del año 2000 y 2007 el indicador de empleo cambió de tendencia antes de que las bolsas iniciaran las fuertes correcciones. Así pues, habrá que seguir analizando este indicador puesto que si cambia de tendencia sí que podría ser un aviso de que las bolsas pueden cambiar a tendencia bajista. De momento no da ni avisos para preocuparnos.

Y el otro indicador, el de la inflación también indica que la economía de Estados Unidos está en plena fase de crecimiento. Es verdad que el dato que incluye energía está al borde de la recesión. Pero los precios del petróleo han corregido un 40% en el último año y el resto de materias primas corrigiendo más del 20%, es normal que la inflación corrija. Pero el riesgo de deflación o de inflación baja hay que mirarlo a futuro y con las materias primas en mínimos históricos y previsiones de crecimiento global por encima del 3% para los próximos años es muy complicado pensar en un escenario de deflación. Así pues, es mejor realizar el estudio de los datos de inflación subyacente. Y viendo estos, se aprecia que la situación no es tan mala. La subyacente europea que se publica hoy (se estima +0.9%) y la de Estados Unidos cerca del 2% invitan claramente a una subida de tipos por parte de Estados Unidos, aunque claramente el mercado no lo descuente.

Evolución de los datos de inflación e inflación subyacente de Estados Unidos y de Europa. A pesar de las nuevas bajadas de inflación de este verano, la subyacente está repuntando en ambas zonas demostrando que la situación no es tan mala cómo descuentan las bolsas.

Si a esto unimos que el S&P500 tiene bastante ánimo de superar las resistencias, tenemos argumentos no sólo para pensar que las bolsas no están en fase bajista y han hecho suelo en los mínimos de agosto y septiembre, sino que puede estar comenzando una nueva fase alcista de la renta variable. Incluso si la FED se decide a subir tipos, podría ser bienvenida esta situación puesto que dejaría claro que la situación macro no es tan mala.

Evolución del futuro del S&P500. Se mantiene esta mañana justo en la zona de máximos del mes pasado.