Los buenos datos macro que siguen publicándose en Estados Unidos dejan patente que la aceleración de su economía va a durar algo más de los dos-tres trimestres que se podría esperar por la reforma fiscal de final de 2017. Ayer la encuesta ADP de empleo de septiembre adelantó excelentes datos de empleo de Estados Unidos (230.000 empleos creados frente a los 184.000 esperados) y los PMI, que son indicadores adelantados, también superaron expectativas y los datos de agosto. El PMI servicios fue de 53.5 vs 53 esperado y 52.9 anterior; el Composite fue 53.9 vs 53.4 anterior y el ISM servicios fue de 61.6 vs 58 esperado. En definitiva, son datos que hacen pensar que el PIB del 3T no se contraerá significativamente.
Además, el petróleo se mantiene al alza y esta semana ha marcado nuevos máximos anuales, niveles no vistos desde 2014. En el siguiente gráfico vemos que el West Texas se acerca al objetivo alcista que comentábamos como resistencia a principios del verano.
Este repunte del precio del petróleo, hace que las expectativas de inflación se mantengan en máximos anuales, al igual que los buenos datos de empleo provocan que la tasa de crecimiento de salarios pueda continuar acelerándose. En el siguiente gráfico vemos cómo, después de muchos años de intervención de la FED, estos últimos meses vuelve a haber correlación entre las expectativas de inflación, inflación de salarios, y la rentabilidad de los bonos. Se antoja clave, por tanto, los datos de empleo que se van a publicar mañana, sobre todo la tasa de crecimiento de los salarios.
Evolución de la TIR de los bonos del Tesoro norteamericano, expectativas de inflación, tipo de intervención de la FED y crecimiento de los salarios.
A raíz de los buenos datos macro y posibilidad de que la inflación siga subiendo, la rentabilidad de los bonos del gobierno está superando máximos anuales. En el siguiente gráfico vemos que la TIR del 10 años se ha disparado al alza al superar máximos de febrero, niveles que no se alcanzaban desde 2011.
Algo similar ocurre con el plazo de cinco años, que también rompió ayer los máximos de febrero y alcanza niveles no vistos desde el 2008.
Más lejos hay que remontarse en el plazo de dos años. Hoy cotiza al 2,9%, niveles previos a la caída de Lehman.
Incluso el 30 años se ha disparado al alza. Vemos en el gráfico cómo esta semana ha superado al alza la línea que une máximos desde principios de los 90. Hoy cotiza justo en la media de 500 semanas, nivel que ha venido funcionando como resistencia los 25 últimos años.
La pregunta es si hay que preocuparse ahora por un rally alcista de la TIR de los bonos o por el estallido de la burbuja de los mismos. Como comentábamos hace unas jornadas en nuestro blog, los bonos ya han realizado todo o gran parte del recorrido, descontando los próximos movimientos de la FED. ¿Puede seguir subiendo la rentabilidad de los bonos? Por supuesto que sí, y lo harán si la inflación sigue presionando al alza. Pero la mayor rentabilidad actual de estos bonos compensa claramente el riesgo de subida de los tipos. Este tirón alcista que hemos visto ayer y hoy se puede deber a ruptura de stops o apuestas de corto plazo de los operadores. Lo más probable es que se estabilicen en los niveles actuales.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
