Hoy el mercado tiene dos focos de atención. Por un lado tenemos nueva reunión del eurogrupo con representantes del gobierno griego en la que se pueden desbloquear por fin los más de 7.000 millones de euros del segundo tramo de ayudas. Y por otro lado tenemos nueva reunión de la FED con decisión de tipos y posterior rueda de prensa de Yellen.
Y es bastante difícil hacer predicciones de qué va a suceder y aun pudiendo adivinar qué ocurrirá, más difícil será prever la reacción del mercado. En cuanto a Grecia, si vemos la evolución del bono alemán a 10 años, se aprecia en el gráfico que claramente está repuntando las tires (vendiendo bonos).
¿Significado? Alguno puede pensar que ese está descontando que la bajada de tir hacia la zona del 0.05% de hace unas jornadas era por el miedo a la quiebra de Grecia y este repunte por tanto se debe a que la solución a Grecia está más cerca. Sin embargo, el repunte puede deberse a lo que comentamos hace unos días de que por fin las expectativas de inflación están repuntando (dijimos que era bueno para las acciones y malo para los bonos). Viendo que también están repuntando las tires de los bonos de países periféricos parece que se debe más a esta segunda opción. Si realmente estuviésemos descontando la solución a Grecia, los inversores estarían comprando bonos de los países periféricos.
En la siguiente tabla de bloomberg se aprecia que hoy está repuntando las tires de todos los bonos de las principales zonas geográficas.
Quizás el repunte de las rentabilidades de los bonos se deba también a previsiones del mercado de que la FED hoy sea agresiva en su mensaje y vuelva a dejar patente que habrá subidas de tipos más pronto que tarde. Los datos macroeconómicos publicados en Estados Unidos no están superando expectativas y dejan patente que la fortaleza del dólar está afectando a su recuperación. Esto da pie a pensar que no hay por qué subir tipos. Sin embargo, los bonos americanos están siguiendo claramente la evolución de las expectativas de inflación americanas. En el gráfico siguiente de la evolución de expectativas de inflación y el bono a 10 años USA (línea roja) se aprecia que este último se está moviendo entre las expectativas a 5 y 10 años.
Sin duda, si la FED entiende que los malos datos macro Usa son algo temporal (ya conocemos lo que pasó en el primer trimestre del año pasado con PIB negativo de Estados Unidos por culpa del frio invierno) y mira las expectativas de inflación, podemos apostar por un mensaje agresivo y subidas de tipos de interés.
Así pues, estamos en unos días claves en lo que se refiere a futuros comportamientos de los activos a corto plazo. Todos tenemos claro que estos años se ha ido creando una clara burbuja de renta fija, con precios muy pero que muy inflados y si hay un mensaje agresivo de la FED (no es lo más probable) y el mercado entiende que hay solución a Grecia y el QE por fin generará inflación, podemos estar viendo un clarísimo techo en los mercados de renta fija. Lo que no sabemos es cuando, ni cómo ni a qué velocidad, el dinero invertido en bonos refugio viajará a otros activos.
