Cada vez los mercados se ven menos afectados por el auge de la guerra comercial. Prueba de ello es que el pasado viernes los mercados apenas corrigieron a pesar de las nuevas amenazas de Donald Trump con aranceles a productos chinos por importe total de 500.000 millones de dólares (afectaría a todos los productos importados chinos y no a una lista cerrada). China sigue usando sus armas en su guerra particular con Estados Unidos y ha seguido devaluando el yuan a lo largo de las últimas sesiones. Desde mínimos de marzo, el yuan se ha depreciado nada menos que un 9% frente al dólar, lo que hace que la divisa china gane competitividad y compense el encarecimiento de los productos por la imposición de aranceles (la bolsa China inicia la semana con ganancias).
No hay que ser tan catastrofistas ni dejarse llevar por el pánico al pensar que los aranceles van a frenar el comercio mundial y nos llevará a una recesión económica. Tal y como venimos defendiendo, buena parte de los flujos inversores perdidos entre ambas orillas del Océano Pacífico se han trasladado hacia Europa, multiplicándose la recepción de capitales en España, Francia, Alemania y Suecia. La semana pasada vimos en nuestras claves cómo ya en este semestre las inversiones de China en Estados Unidos se han ido desviando a Europa.
Esta semana, a pesar de que no hay mucho optimismo de cara a la reunión de mañana entre Jean Claude Juncker y Donald Trump para tratar de evitar la imposición de aranceles al sector del automóvil europeo, las bolsas no se comportan del todo mal. Y es que los resultados empresariales de momento siguen compensando el pesimismo en torno a la guerra comercial, con buenas noticias. Ayer los resultados de Google volvieron a sorprender al alza con unas ganancias en el primer semestre nada menos que un 40,7% superior al año pasado. Y todo ello a pesar de asumir en sus cuentas la multa récord de 5.070 millones de euros que impuso la semana pasada la Unión Europea. Los ingresos han crecido nada menos que un 26%, lo que hace que hoy en Alemania cotice con subidas en torno al 4%. En Europa los resultados más destacables han sido los del banco suizo UBS, que ha ganado 2.408 millones de euros en el primer semestre, un 14,5% más que en 2017, lo que le vale para subir un 3% en la apertura y contagiar al resto del sector.
De momento ya han publicado 93 compañías del S&P500 y en lo que queda de semana serán muchas las compañías de Estados Unidos y Europa que rendirán cuentas (es la semana más importante en este aspecto). Las ventas suben en conjunto un 10,54% y los beneficios nada menos que un 25,74%. A diferencia de otros trimestres, en todos los sectores se dan importantes cifras de crecimiento respecto al mismo periodo del año anterior. En el siguiente pantallazo de Bloomberg podemos ver que son los sectores de Energía, Recursos básicos y Tecnología los que lideran las cifras de crecimiento. En la parte inferior izquierda vemos cómo este trimestre está siendo el mejor de los últimos, tanto en crecimiento de ventas como de beneficios.
Curiosamente, los tres sectores que más suben en la sesión de hoy en Europa son el sector Autos, el sector bancario y el sector de Recursos básicos. Son todos sectores cíclicos, por lo que no parece que los inversores tengan mucho miedo a una recesión próxima, sino todo lo contrario. Y es que en las últimas sesiones se está produciendo un claro movimiento a favor de los activos de riesgo. Comentamos el pasado viernes que había que vigilar el comportamiento de los bonos alemanes. La rentabilidad estaba en zona de mínimos anuales (en torno al 0,3%) y el futuro del Bund (precio del bono a 10 años) estaba en una clarísima zona de resistencia técnica. Decíamos que si a pesar de estar las rentabilidades en mínimos los inversores seguían comprando bonos refugio, era una clara señal de que los inversores de renta fija tenía muy poca confianza en la situación macro actual y futura.
Claramente vemos en el gráfico del futuro del Bund que la resistencia ha funcionado. Es decir, los inversores iniciaron el pasado viernes ventas en este tipo de activo. Y las ventas de activos refugio (salvo que vayan a liquidez) suele ser una buena noticia para los activos de riesgo.
Otro indicador que nos suele mostrar si hay apetito no o por el riesgo son los diferenciales de crédito y las primas de riesgo de la deuda periférica. En el gráfico de los spreads de crédito europeo (High Yield, Investment Grade y subordinadas financieras respectivamente), podemos ver que los tres índices se alejan de los máximos de junio y esta semana se están estrechando de nuevo (corrigen en el gráfico).
En la deuda de países periféricos el efecto no es tan claro. Sobre todo porque la prima de riesgo italiana está ampliándose en las últimas sesiones y, en cierta forma, está contagiando a la prima de riesgo española. Sin embargo, tanto la portuguesa como la griega están en mínimos de las últimas semanas, muy lejos de los máximos del mes pasado.
En definitiva, ahora que la mayoría de inversores tienen sensaciones muy negativas para con las bolsas europeas, quizás hay que volver a mirar hacia este tipo de activos. Si es verdad que los chinos siguen deshaciendo inversiones en Estados Unidos y apuestan por el viejo continente, quizás no sería descabellado pensar que el Eurostoxx 50 salga del lateral en el que se encuentra desde hace algo más de un año. Actualizo el gráfico que vimos hace unos días.
La bolsa alemana presenta un movimiento lateral también desde el segundo trimestre del año pasado.
En el Ibex 35 (también con dividendos), más que un lateral se ha producido un canal bajista desde mayo del año pasado.
Si lo resultados empresariales acompañan en Europa, los tres índices comentados parecen estar en condiciones de poder salir de los rangos laterales (o canal bajista el Ibex), y romper al alza contra el pronóstico de la mayoría de analistas e inversores. Un hecho este último al que suelen acostumbrar la mayoría de activos financieros, o al menos eso dicta la teoría de la opinión contraria.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
