En estos momentos es la gran duda de todos los inversores, la mitad de ellos aprovecharan cualquier rebote para salir y pasarse a renta fija aprovechando unos tipos de interés más atractivos. La otra mitad, querrán comprar lo más cerca posible del suelo que nos ha dejado el mercado.
El gran problema ha sido el desacople entre el mercado USA y Europa, todos los que nos dirigimos por la macro, desde el año 2015 nos han erosionado el esfínter pero bien, creo que el error común de los inversores Europeos ha sido pensar en el ciclo económico como los últimos 50 años, donde USA mandaba y Europa seguía, pero esto ha dejado de ser así.
Tenemos que darnos cuenta que Europa ya no es capaz de seguir el crecimiento económico mundial, no su economía en sí mismo sino sus bolsas, la composición de los índices europeos es una suerte de empresas viejas, sin capacidad de crecer ni aportar nada nuevo al mundo. La política europea se ha basado en intentar mantener el chiringuito, cuidar a sus grandes empresas para que no sufran la competencia, pensemos si tomamos el Eurostoxx50 que lo componen?, bancos, eléctricas, petroleras, aseguradoras y alguna excepción a esta regla.
Así es imposible, nuestras sociedades exigen mantener un estado de bienestar que su economía empieza a no ser capaz de mantener, esto es especialmente grave en los países del Sur incluyendo a Francia. Así que no se nos ha ocurrido nada mejor que mantener el chiringuito emitiendo deuda, pero no parece que esta ganancia de tiempo se utilizase para reformar las estructuras productivas.
En resumen, mirar el grafico del S&P500 y compararlo con el Eurostoxx50, el ciclo económico de USA no ha podido ser seguido por Europa, y ahora llega el problema, USA lleva creciendo desde 2009 con un ciclo muy largo y su bolsa principal con revalorizaciones del 300% y empezando a subir tipos, algo lógico en la parte final de un ciclo. No digo que USA vaya a entrar en recesión, solo que da la sensación que el techo de la bolsa americana no puede andar muy lejos, si esto es así, ¿Cómo carajo vamos a apostar por la bolsa Europea? Por mucho que la macro nos diga que estamos en expansión, en cuanto USA declina un 10% nosotros bajamos un 12%.
Así que aprovechando el artículo escrito por Hugo, donde claramente ha girado a modo “no me fio un pelo” voy a daros un análisis de un indicador que sigo hace mucho tiempo que no es más que el Leading Indicator elaborado por la OCDE.
Vamos a analizar la tabla del indicador Composite Leading Indicator (CLI) desde finales del año 2014 y que implicaciones ha tenido en la bolsa Europea, para fijar un modo de operar que nos ponga en aviso de que Europa puede sufrir correcciones severas, sin necesidad que su economía entre en recesión, tal y como ocurrió en 2015-2016.
En la tabla tenemos en primer lugar el dato de Europa en azul, el segundo es el dato de todos los países de la OCDE en rojo, y por último el dato de USA en color violeta.
Si analizamos la tabla observamos que desde diciembre de 2014 el dato de Europa sigue creciendo, el dato de la OCDE se mantiene estancado en 100.4 y el dato USA empieza a dar el primer dato de bajada en el indicador en febrero de 2015.
Si nos fijamos en la tabla en agosto de 2015, Europa después de estar con el indicador parado en 100.3, presenta el primer dato en bajada, pero es que la OCDE en ese mismo mes de agosto ya lleva 4 datos en bajada y USA en bajada desde febrero de 2015. Ahora vamos a mirar el grafico del Eurostoxx50:
Tras los mínimos marcados en 2011-2012 comienza una expansión económica, que lleva al índice Europeo a los máximos de abril de 2015, la fuerte caída de agosto de 2015 no podíamos evitarla, aunque veis que el dato del CLI nos dice que en agosto de 2015 tenemos a todas las áreas económicas marcando mínimos en el indicador, tenemos que tener en cuenta que el dato lleva dos meses de retraso en su publicación, es decir no habríamos visto que agosto de 2015 era un momento adecuado para reducir exposición a bolsa hasta el mes de octubre-noviembre del año 2015.
Así que el índice toca la línea de tendencia alcista, y tras re testear los mínimos monta un rebote muy fuerte que le lleva a la zona de 3.450-3.500 tenéis en el grafico semanal un estocástico (100, 3, 40) que uso para detectar las zonas de sobre compra o sobre venta, y además su media, como veis el rebote no permite al estocástico superar su media. Es aquí donde se vuelve crucial mirar la tabla de CLI y ver qué ocurre en el otoño de 2015:
Observamos que Europa se mantiene en 100,2 pero tanto la OCDE como USA no dejan de bajar, así que aplicando el principio de prudencia con el indicador bajando, era conveniente o bien cubrir la exposición a bolsa o bien reducir la misma. En enero de 2016 ya tenemos nuevamente a las tres áreas económicas con el indicador en bajada, y se mantiene así hasta verano de 2016.
Aquí tenemos que hacer un alto en el camino, e intentar comprender por qué Europa sufre tanto cuando su Leading Indicator no es precisamente el más bajista, y a mi entender la explicación es el sector bancario, la bolsa y economía europea esta bancarizada hasta las trancas, con un mundo endeudado, y tipos de interés bajos cualquier deterioro de la economía de alguna parte del mundo, nos garantiza un guantazo. En agosto de 2015 la escusa fue la devaluación de la moneda China, da igual el motivo, debemos de entender que cualquier cosa que pase en el mundo, la bolsa Europea va a ser especialmente sensible.
Veamos ahora la tabla del CLI a partir del verano de 2016:
Europa se mantiene estable con el indicador en 99.8 pero el de la OCDE ya en septiembre de 2016 da el primer dato en subida, y USA en agosto de ese año también empieza a girar al alza. En noviembre de 2016 los tres presentan lecturas alcistas, pero recordar que esto no lo vemos hasta 2 meses después por la publicación del dato, es decir en Enero de 2017, si bien la OCDE y USA nos estaban anticipando algo la situación.
Veamos el grafico del Eurostoxx50 en esas fechas:
Tras las fuertes bajadas de 2015-2016, el índice Europeo nos monta un suelo en las inmediaciones del 62% de Fibonacci y por la parte alta el techo es el 38% de Fibo mientras el indicador CLI de las distintas áreas económicas comienza a dar datos de crecimiento como hemos visto en la tabla.
Pero lo más sorprendente para todos nosotros era darnos cuenta que la economía Europea había sufrido una corrección del 30% desde los máximos de 2015 si cursar ninguna recesión económica.
El estocástico en otoño de 2016 nos estaba avisando de posibles alzas, la línea de tendencia bajista se rompe en Diciembre de 2016 y apoyado por el indicador CLI podríamos considerar en Enero de 2017 que volvía la expansión en todas las áreas económicas, por tanto en la zona de 3.100-3.225 podríamos desactivar las coberturas o bien incrementar la exposición a la bolsa Europea.
También observamos en la tabla del CLI que en la primavera de 2017 continúan las subidas en el indicador en todas las áreas económicas consideradas.
Vamos a ver entonces como está la situación del CLI desde la primavera de 2017 hasta finales de año:
Europa sube claramente desde los 100.1 hasta 100.6 que ha marcado los últimos meses del año, por su parte la OCDE se mantiene en subida pero la misma cursa con muchas paradas y en USA vemos que se ha pasado muchos meses en 99.7 y a final de año ha repuntado a 99.8, pero si nos fijamos las tres áreas económicas se han estancado entre Octubre y Diciembre de 2017.
Como estamos en Febrero de 2018 el dato de Diciembre de 2017 es el último publicado, a primeros de Marzo ya dispondremos de los datos de Enero de 2018.
Veamos el grafico del Eurostoxx50 para ver qué estrategia deberíamos de tomar con la situación actual:
Desde los mínimos del Brexit y con el CLI empujando al alza, tenemos un tramo de subida del Eurostoxx50 hasta la zona de 3.700 puntos, ahí vemos con el índice choca por abajo contra la antigua tendencia alcista nacida en 2012, el estocástico nos marca una zona de sobre compra y la tendencia alcista nacida en el mínimo del Brexit es rota con mucha contundencia en los primeros días de febrero de 2018.
Ahora como es normal asistimos a un rebote que nace en el 38% de Fibonacci en la zona de 3.300 que lo ha parado inicialmente el 38% Fibo de la bajada en 3.425 pero que parece quiere superar e ir a buscar el 62% Fibo en la zona de 3.530, aunque ya veremos si puede acumular tanta fuerza.
Que veamos el estocástico por debajo de su media es una señal, pero nada más, observar cuando el mercado se pone fuertemente alcista como el indicador entra y sale de la media mientras los precios suben, como lo ocurrido desde verano de 2014 hasta abril de 2015.
Bien, aquí es donde tenemos que mezclar el análisis técnico con el dato que nos vaya saliendo del CLI,
Inicialmente yo aconsejaría que en los entornos de 3.450-3.500 efectuásemos una reducción de exposición bolsa o bien utilizar una COBERTURA DEBIL, me explico, el indicador CLI de momento solo está mostrando una parada, no hay ningún dato en bajada así que debemos darle la oportunidad de que siga la posible expansión económica y esto solo sea un barrido de posiciones alcistas, pero no olvidemos que la bolsa USA está ya muy avanzada así que por el principio de prudencia vamos a cubrirnos.
Como hacemos una cobertura débil, mediante PUT SPREAD, la idea es que si no reducimos la exposición, al menos cubramos la cartera para esperar con más tranquilidad a los datos del CLI que nos puedan ir proporcionando pistas de a que nos enfrentamos.
Para ello yo recomiendo la compra de Puts 3.400 vencimiento Junio de 2018 a cierre del viernes nos pedían 138 puntos, también podemos comprar la Put 3.300 cuyo precio era de 99 puntos, y para financiar este coste vender la Put 3.100 del mismo vencimiento y nos ofrecen 46 puntos, en resumen si hacemos una cobertura 3.400-3.100 tendremos un coste de 92 puntos equivalente a un 2.6% de coste de cobertura, tendrá que subir el mercado un 2.6% para recuperar el coste de cubrirnos, pero estamos protegidos desde 3.400 hasta 3.100.
Si optamos por el Spread 3.300-3.100 el coste de cubrirnos esos 200 puntos baja a 53 puntos que equivale a un coste de cobertura del 1.5%, si bien solo estamos protegidos desde 3.300 hasta 3.100.
Esta estrategia nos permite dejar abierto el mercado a subidas, y cubrirnos un tramo de las caídas, para esperar a que se nos vaya clarificando la situación. Por eso estoy hablando de una cobertura débil, el Put Spread es una cobertura poco contundente.
Y ahora toca esperar a que vayan publicando el dato del CLI, os pongo el enlace para que podáis seguirlo https://data.oecd.org/leadind/composite-leading-indicator-cli.htm
Y recordar que se publica con 2 meses de retraso. Bien, lo primero es comentar que si observáis la tabla los cambios no se producen en un mes, quiero decir que para girar de alcista a bajista lo primero que hace es pararse y presentar el mismo dato durante varios meses, y luego empezar a bajar, pero recordar que ya llevamos 3 meses de datos parados así que mucho ojo a ver por dónde sale el sol.
No nos pongamos impacientes, la idea que expongo es cubrirnos para aguantar los golpes del mercado y ganar tiempo para que el CLI se defina, si observáis lo ocurrido en primavera de 2015 el mercado nos va a dar una oportunidad de salida, si vemos que los datos del CLI empiezan a bajar, lo normal es que veamos algún rebote fuerte, ese será el momento para apartarnos del mercado o implementar una cobertura FUERTE.
Un saludo
