La clave en los resultados del cuarto trimestre de 2013 estará en el guidance que proporcionen las compañías.

20 de enero, 2014 0
Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros desde 1983. He sido profesor durante 17 años en el Máster en Mercados Financieros de... [+ info]
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Esta semana traemos un artículo publicado por mis compañeros de Interdin Análisis, Antonio Zamora, (Director de Análisis y Estrategia), y Patricia García (Analista de Estrategia), sobre la campaña de resultados del cuarto trimestre de 2013, que acaba de comenzar, en el que centran su atención no tanto sobre los resultados en sí, sino en las guías que puedan ofrecer las compañías para lso próximos meses.

 

La clave en los resultados del cuarto trimestre de 2013 estará en el guidance que proporcionen las compañías

La campaña de resultados correspondiente al 4T13 en EEUU ha comenzado con luces y sombras en el sector bancario, destacando al alza las sorpresas al alza en JP Morgan, Wells Fargo y Bank of America y con las decepciones en Citigroup, a pesar de haber doblado sus resultados desde el año anterior, y en Goldman Sachs, donde la primera reacción fue positiva para terminar cayendo, en una segunda lectura de sus resultados.

En anteriores trimestres el índice de sorpresas positivas terminó por debajo de la media histórica y unas perspectivas presentadas por las compañías poco estimulantes. Creemos que, como en anteriores trimestres, el índice de sorpresas positivas de los resultados publicados en el 4T13 no será suficiente para apoyar un cambio de sesgo en las revisiones de estimaciones de los analistas (en negativo desde mediados de 2011). No obstante, la mejoría en los datos económicos que viene registrándose en EEUU sí podría provocar que las compañías comenzaran a mejorar sus perspectivas para los próximos trimestres y si esto se produjera, podría estar anunciándonos por fin un cambio de ciclo en las revisiones de resultados.

De cara a los resultados 4T13, más del 80% de las compañías que han proporcionado objetivos o perspectivas futuras han decepcionado a las estimaciones de BPA de consenso anteriores (guidance negativo), siendo el porcentaje más alto desde 2006 (fecha en que comenzamos el estudio), y que supera en mucho la media de los últimos 5 años (59,8%). El guidanceque las compañías han proporcionado para los ingresos trimestrales de ventas ofrece un panorama muy similar al de los BPA.

Como hemos visto en anteriores estudios que hemos realizado, un alto porcentaje de profit warnings, no apoya un recorte de estimaciones en el conjunto del S&P500 suficiente para favorecer un índice de sorpresas positivas elevado durante la campaña, sino todo lo contrario (ver gráficos inferiores).

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Nota: Para calcular los porcentajes estimamos que debe haber una desviación de al menos el 0,5% frente a las estimaciones anteriores al día del anuncio tanto de los resultados como de las perspectivas de las compañías.

 

Pensamos, no obstante, que la presente campaña podría favorecer el fin del periodo de revisiones a la baja de resultados en el que se encuentra el S&P 500 desde el verano de 2011. La mejoría económica creemos que será el factor principal que podría favorecer este cambio de sentimiento entre los analistas, y aunque el índice ISM de manufacturas viene indicándonos hace meses que este cambio podría producirse (ver gráfico inferior izquierda), pensamos que la mayor estabilidad y confianza en la economía europea podría ser el empujón definitivo que están esperando tanto las compañías como los analistas para mejorar sus expectativas.

Si por fin comenzara a incrementarse el porcentaje de compañías que elevan sus objetivos al alza, la presente campaña podría funcionar como catalizador adicional en las subidas bursátiles en EEUU, aunque este catalizador se encontrará con dos importantes factores en contra: i) el previsible porcentaje de sorpresas positivas poco estimulante y, sobre todo, ii) las exigentes valoraciones bursátiles alcanzadas con el S&P 500 rondando los máximos históricos.

Hasta el momento, y desde que comenzó el 4T13, las estimaciones de crecimiento en BPA para el 4T13 se han reducido hasta casi la mitad (desde algo más del 11% hasta el 6,3% estimado en la actualidad). A pesar de este recorte, de confirmarse las estimaciones de consenso, este sería el incremento trimestral más alto del 2013. El consenso está estimando que el mayor incremento en BPA se registrará en el sector Financiero de nuevo, mientras que para el sector Energía y Utilities está esperando pérdidas. Los mayores recortes en las estimaciones desde el 30 de septiembre los ha registrado hasta el momento el sector Energía, Consumo Cíclico y Materiales, mientras que en Utilities y Telecomunicaciones apenas se han revisado las estimaciones desde esa fecha. Son pocos los sectores en los que alguna compañía ha revisado al alza sus objetivos para el 4T13, y dentro de estos, el porcentaje de guidance positivo también ha sido escaso (Industriales 33% y Consumo Cíclico 30%).

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Fuente: FactSet e Interdin Análisis

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