En la visión estratégica de este mes hablábamos de un verano tranquilo en los mercados. Y aunque los acontecimientos externos a él (conflicto dialéctico entre Estados Unidos y Corea del Norte y atentados de Barcelona) se han querido empeñar en alterarlo, la verdad es que no han conseguido que los índices de renta variable, sobre todo los europeos, salgan del terreno lateral en el que se comenzó el mes. En definitiva, no ha aportado novedades desde el punto de vista técnico que nos den pistas sobre el siguiente movimiento de los mercados. Las bolsas están en soporte de corto plazo pero no terminan de rebotar y, como vimos ayer, los bonos están en zona de resistencia pero tampoco terminan de corregir. Mientras tanto, vamos alternando días de subidas con días de bajadas con muy poco volumen de contratación, lo que no favorece a la creación de tendencia alguna.
En Europa, quizás el índice que mejor refleja la situación es el Eurostoxx (valores en euro del Eurostoxx 600). En el mes de agosto se ha movido en un rango de 10 puntos (entre 370 y 380), pero es que en julio se movió entre 373 y 383 puntos. Un rango muy estrecho situado entre el soporte de medio plazo que significa la directriz alcista iniciada el verano pasado (unión de mínimos del Brexit y de las elecciones norteamericanas) y resistencias de corto plazo (línea que une máximos desde abril y media de 50 sesiones).
Así pues, habrá que esperar pacientemente a que rompa este rango, pues será ahí cuando se despliegue una nueva tendencia. Al alza si se supera los 380 puntos y a la baja si se pierden los 370. Siguiendo en Europa, el DAX presenta estructura similar. Soporte en niveles de 12.000 puntos que es la media de 200 sesiones y mínimos de marzo-abril y resistencia en 12.300 puntos, máximos de agosto y mínimos significativos de julio.
En Estados Unidos, a pesar de que el S&P500 ha corregido este mes de agosto, no hay novedades desde el punto de vista técnico puesto que se ha movido en el mismo rango de precios de los meses de junio y agosto (lo he señalado entre líneas horizontales rojas). La línea de soporte de mínimos del año ha servido como soporte y los máximos de agosto serían la resistencia de corto plazo. Para septiembre señalo el peor y mejor escenario, que coincidiría con la base y techo del canal iniciado en mínimos del año pasado.
Sí que en las pequeñas compañías de Estados Unidos ha habido novedad. El Russell 2000 ha corregido más hasta el punto de que ha perdido mínimos de junio y julio, así como la media de 200 sesiones y la directriz alcista del año (verde discontinua) y desde mínimos del año pasado (roja). Esta semana ha rebotado en la zona de mínimos del año pero el rebote se frenó ayer en la media de 200 y soportes perdidos (directrices alcistas comentadas). Mientras no recupere al alza los soportes comentados (1.380 puntos), no podremos dar por bueno el intento de rebote de esta semana en mínimos anuales.
Siguiendo con la renta variable, donde sí que ha habido novedad y esta vez positiva, ha sido en los mercados emergentes. El MSCI Emerging markets ha subido con fuerza en julio y durante el mes de agosto se está moviendo en la zona de máximos anuales. Está en la parte alta del canal alcista iniciado en los mínimos del año pasado y claramente por encima de medias de corto y largo plazo.
En cuanto a divisas, comentábamos esta semana la importancia del comportamiento del Yen Japonés para los activos de riesgo. Decíamos que el Dólar se encuentra en zona de soporte y que un rebote del mismo frente al Yen sería muy beneficioso para los activos de riesgo por aquello del Carry Trade. Pues bien, tal y como se aprecia en el gráfico, este rebote no termina de llegar y el dólar sigue cotizando en niveles de soporte.
Al euro también lo tenemos en zona de resistencia frente al dólar. En el siguiente gráfico de largo plazo podemos ver que, una vez roto al alza en julio el lateral de los dos últimos años entre 1.05 y 1.15, en este mes de agosto se está moviendo en torno a la media de 200 semanas. A priori debería moverse a corto plazo entre 1.15 y 1.20, rango que sería positivo para los mercados, y entendemos que si rompe al alza el nivel de 1.20 sería negativo.
En cuanto a la renta fija, ayer veíamos que el bono alemán está cotizando en zona crítica. Decíamos que si las compras del activo refugio por excelencia provocaban que la TIR perforase a la baja el nivel del 0.35%, sería mala noticia para los activos de riesgo. De momento cotiza muy cerca, y al igual que pasa con la renta variable, no rebota pero tampoco termina de perder niveles importantes. Quizás es más interesante ver el gráfico del futuro del Bund (evolución del precio) que ver la TIR (actualizamos ayer). En el precio observamos que en este mes de agosto se ha recuperado todo lo perdido en julio y cotiza en la zona que une máximos desde el Brexit, resistencia clara.
En renta fija, donde sí que ha habido novedad es en la evolución de las primas de riesgo de los países periféricos, de nuevo motivada por la amenaza de un país (ahora Italia) de crear una moneda alternativa al euro. En el siguiente gráfico vemos que sí que las primas de riesgo de Italia (naranja) y España (blanca) han rebotado con fuerza, pero se mantienen en los rangos de junio y julio y aún están dentro del canal bajista iniciado en el segundo trimestre a raíz de las elecciones de Francia.
En la deuda corporativa el movimiento no ha sido tan exagerado en agosto, aunque también han reputando las primas de riesgo tanto de bonos senior como high yield y subordinados bancarios. En todos ha habido repunte pero dentro del rango de julio, y siguen muy cerca de mínimos del año. A priori puede considerarse una recogida de beneficios mientras se mantengan por debajo de las tendencias bajistas iniciadas el año pasado.
Así pues, a la vista de los gráficos de hoy, tenemos a modo de resumen, a la renta variable de países desarrollados en soporte, a emergentes en máximos del año, al dólar en soporte y al bono alemán en resistencia. Esperamos que a la vuelta de vacaciones y del volumen, los mercados terminen saliendo de esta indefinición. Si resistencias y soportes funciona, el escenario más probable sería el de vuelta al riesgo, es decir, que veamos rebote de la renta variable, del dólar y de las primas de riesgo (tanto de periféricos como corporativos) y ventas (subida de la TIR) del bono alemán. En definitiva, podríamos ver que los inversores vuelvan de vacaciones y muestren de nuevo apetito por el riesgo.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
