El PIB per cápita, ingreso per cápita o renta per cápita es un indicador económico que mide la relación existente entre el nivel de renta de un país y su población. Para ello, se divide el Producto Interior Bruto (PIB) de dicho territorio entre el número de habitantes. El empleo de la renta per cápita como indicador de riqueza o estabilidad económica de un territorio tiene sentido porque a través de su cálculo se interrelacionan la renta nacional (mediante el PIB en un periodo concreto) y los habitantes de este lugar.
El objetivo del PIB per cápita es obtener un dato que muestre de algún modo el nivel de riqueza o bienestar de ese territorio en un momento determinado. Con frecuencia se emplea como medida de comparación entre diferentes países, para mostrar las diferencias en cuanto a condiciones económicas. Así que debería tener sentido comparar la evolución del PIB per cápita frente a la renta variable de cada zona geográfica.
En el siguiente gráfico comparamos la evolución del PIB per cápita de los principales países tanto desarrollados (España, Alemania, Japón, Reino Unido y Estados Unidos) como emergentes (China e India). El crecimiento es mucho más exponencial en los emergentes, de ahí que lo hayamos situado en la escala inferior.
Los datos que suministra Bloomberg son desde principios de los años 80. No es una serie corta, pero quizás no tan larga como para obtener conclusiones importantes. No obstante, al comparar la evolución del PIB per cápita (en monedas locales) frente a los principales índices de los países en cuestión, se ve que hay una relación evidente entre ambos indicadores.
En el primer ejemplo vemos claramente cómo la evolución del S&P500 (incluyendo dividendos) se comporta de forma similar al PIB per cápita de Estados Unidos. Es más, el PIB per cápita parece una especie de media del S&P500.
En Alemania ocurre prácticamente lo mismo. Incluso la evolución del PIB per cápita (blanco) es bastante más aproximada a la del Dax (naranja) que en el caso del S&P500.
En España, la fase más prolongada de caída del PIB per cápita, claramente se ve refrendada en el comportamiento del Ibex 35 con dividendos (naranja). La relación es igual de evidente.
En el Reino Unido también se mantiene la relación. Quizás un elemento común en todos los índices bursátiles es que subieron con más fuerza que el PIB per cápita a finales de los 90. Ahí por tanto sí que parecía que las bolsas habían subido demasiado y necesitaban una corrección. Estos últimos años, tanto la pendiente de las bolsas como la del PIB per cápita es menos pronunciada.
En Japón, el índice Nikkei estuvo en fase bajista desde inicio de los 90 hasta 2009, mientras que el PIB per cápita sí que mantuvo una inercia alcista. Aquí es en el único índice donde no hay una correspondencia entre ambos indicadores.
Quizás el efecto divisa haya tenido mucho que ver en este comportamiento. El Carry Trade que tantas veces hemos comentado en nuestras claves diarias ha tergiversado muchísimo el comportamiento del Nikkei. En el siguiente gráfico comparamos la evolución del PIB per cápita de Japón frente al Nikkei en dólares. Subida muy vertical del PIB y Nikkei hasta principios de los 90 y desde entonces el PIB ha subido de forma muy pausada.
En cuanto a emergentes, el PIB per cápita sube de forma constante y exponencial. Claramente justifica el comportamiento alcista a largo plazo tanto de la bolsa de China (en naranja el Hang Seng)…
… como la bolsa de India (SenSex)....
Evidentemente la relación no es perfecta y son otros muchos factores los que afectan al comportamiento de las bolsas. Además el mundo es hoy mucho más globalizado y en la bolsa española (por ejemplo) no sólo invierten los inversores españoles, y estos pueden invertir en mercados fuera de nuestras fronteras, por lo que no sólo es la riqueza de un país el factor que afecta a su mercado bursátil. Pero lo que queremos evidenciar en estas claves diarias es que no hay que obsesionarse con la idea de que las bolsas tienen que corregir obligatoriamente porque estén en máximos históricos. Están en máximos históricos quizás porque son un reflejo de una economía que es creciente a largo plazo y porque el nivel de riqueza de los individuos es el mayor de la historia. Y este nivel de riqueza va a seguir creciendo y, además cada vez hay mayor cultura financiera por lo que los ahorradores destinan cada vez más patrimonio a invertir en mercados bursátiles. Por no decir que la cantidad de liquidez actual también está en zona de máximos históricos y los tipos de interés, aunque se alejan de los mínimos históricos, siguen estando en niveles muy bajos.
Por todo esto, no conviene nunca operar contra la tendencia y apostar a grandes caídas de la renta variable, puesto que la inercia histórica de las mismas es alcista. Es una inercia apoyada por la mayor riqueza de los inversores y, evidentemente por el mayor beneficio de las empresas cotizadas.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
