En el año actual el precio del petróleo ya corrige un 21% y en los últimos 12 meses la caída es del 13.5%. La volatilidad de los precios del petróleo es espectacular y esto se plasma directamente en los datos de inflación. A cierre de mayo, el petróleo aportó al IPC una subida anual del 0.93% y, sin embargo, el precio actual del petróleo respecto al cierre de junio del año pasado supone la caída comentada del 13.5%. Como los datos de inflación miden el incremento del IPC a 12 meses, el precio de la energía pasa en un solo mes de aportar inflación positiva a una fuerte bajada de precios. Con este comportamiento nos aseguramos que los datos de inflación seguirán deprimiéndose en el mes de junio.
Así pues, los fuertes repuntes de inflación con los que empezamos el actual ejercicio han pasado a la historia. Tenemos baja presión inflacionista tal y como nos viene recordando Mario Draghi cada vez que tiene oportunidad. Esto significa que tendremos tipos bajos durante bastante tiempo y esto se trasladará en apoyo de los bancos centrales. Es por esto por lo que en los últimos meses venimos insistiendo que el principal riesgo que vemos para este verano es que la FED se esté precipitando subiendo tipos demasiado rápido, poniendo en peligro el crecimiento económico.
Pero la caída del precio del petróleo hasta los niveles actuales no debería considerarse preocupante, sino todo lo contrario. Precios de energía más baratos es positivo para las compañías cotizadas (salvo, evidentemente, para las compañías del sector de extracción). Lo que realmente sería preocupante es que los precios del petróleo corrigiesen por debajo de la zona de mínimos del segundo semestre del año pasado (nivel de 40 dólares). Una caída por debajo de esta barrera generaría presiones deflacionistas y los inversores (al igual que el año pasado) se podrían poner muy nerviosos, descontando de nuevo un escenario de recesión global. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución del Futuro del West Texas y cómo los niveles entre 40$ y 42.5$ son un claro soporte para el petróleo. El RSI está en clara zona de sobreventa, por lo que puede iniciarse un rebote en el mercado.
Pero no sólo energía está corrigiendo. El resto de materias primas también está corrigiendo fuertemente en los últimos meses. Hasta el punto de que el índice general de materias primas CRY Index ha perdido este mes el soporte que significaba los mínimos del segundo semestre del año pasado. El RSI está también en zona de sobreventa, por lo que en la zona de mínimos del mes de abril del año pasado se podría generar un rebote.
Por tanto, tal y como hemos puesto en el asunto, hasta niveles actuales, la caída de precios de materias primas y energía podría considerarse positiva. Pero si se mantiene las próximas semanas o se prolonga en tiempo y precio, lo positivo rápidamente puede ser negativo. Ahora es positivo sobre todo para las bolsas y bonos de países desarrollados, puesto que aumenta los márgenes de las compañías (menos gastos), deja más dinero en los bolsillos de los consumidores (aumenta el gasto indirectamente) y para los bonos rebaja expectativas de inflación, lo que presiona a la baja las Tires (al alza los precios).
Sin embargo, en emergentes, la caída de materias primas en general es una noticia negativa para las bolsas y bonos. Si la debilidad persiste terminará afectando a las divisas de los principales países productores. Así pues, en la situación actual, pensamos que es mejor estar en países desarrollados y en sectores menos relacionados con materias primas y energía, y vigilar si petróleo y materias primas rebotan, para entonces introducir en las carteras sectores y países que puedan beneficiarse del rebote de los mismos.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
