A día de hoy BBVA todavía no ha confirmado la reducción de autocartera en el último mes, algo que espero haga en las próximas semanas ya que vengo observando ventas por parte de la entidad. La última notificación a la CNMV sobre porcentajes de acciones propias corresponde al 10 de julio de 2013, según se puede ver en la correspondiente página web (clic aquí). El porcentaje de derechos de voto en aquella ocasión ascendía a un total de 0,592%(0,141 como participación directa y 0,451 como indirecta) desde 0,564% (0,103 como directa y 0,461 como indirecta) a 24 de junio de 2013.
De igual manera, si prestamos atención a su compañero en este extraño viaje, Banco Santander, podemos observar una situación ya confirmada de reducción acelerada de su autocartera. La última comunicación se produce hace unos días, el día5 de agosto de 2013, cuando se indica una participación de0,214% (dividida entre 0,021 de part. directa y 0,193 de parc. indirecta) desde 0,956% (dividida entre 0,108 y 0,848) publicada a 27 de junio de 2013 (clic aquí). Realmente drástica la reducción en poco más de un mes. Esto tiene una clara implicación, a Banco Santander le queda poco margen para reducir su autocartera y no podrá afectar negativamente a la cotización de ahora en adelante hasta que vuelva a adquirir acciones. Es verdad que podría utilizar instrumentos como compras a corto o similar pero si se hiciera público este tipo de estrategias el daño a la entidad podría ser irreparable. En caso de querer hacer algo similar y considerar que BBVA sigue un camino similar (negativo) realizaría compras a corto cruzadas con un acuerdo extraoficial con esa otra entidad. No sería la primera vez que vemos curiosas operaciones tales como compras de BBVA por parte de Santander al tiempo que ventas por parte del BBVA, y simultáneamente compras de Santanter por parte de BBVA al tiempo que ventas por parte del Santander.
Si bien es cierto que otras muchas entidades están reduciendo su autocartera también lo es que el grado en que esto se está realizando no parece de lejos tan significativo como en los dos grandes bancos, aunque por ahora sólo podamos confirmar este hecho en uno de ellos. Así mismo, las últimas ventas en Telefónica a través de BBVA (con el que tiene cierto grado de vinculación), fundamentalmente, sólo pueden significar o bien que estas dos entidades se están deshaciendo de sus participaciones o bien que la propia Telefónica está reduciendo su autocartera con el fin de obtener financiación, lo cual encajaría con la operación que desea realizar sobre KPN (compra del negocio de móviles de KPN en Alemania). Tras los últimos movimientos Telefónica ha vuelto en Julio a valores de Noviembre de 2010 donde la autocartera suponía el 0,599% frente a los 0,679%actuales. Con este movimiento pasamos de un porcentaje de 1,60 en el primer trimestre de 2013 a sólo el 0,679%.
Nota: Para elaborar este gráfico se han tenido que modificar e ignorar muchos datos para llevarlos a una base común (Marzo, Julio y Noviembre) y tomando a veces para Julio valores de comunicaciones a cnmv del 1 de agosto por ejemplo por considerarlos más representativos por ejemplo. En el caso de las medias se han tomado todos los valores del gráfico y se ha hecho una media simple al entender que aquí lo importante eran las tendencias y no los valores concretos o la exactitud matemática.
Como ya hemos manifestado estos acontecimientos tiene especial relevancia en el caso de los dos grandes bancos tanto por el volumen como por la velocidad. Además, tampoco los resultados ayudan demasiado a mejorar la situación tal y como indicaba en el artículo "BBVA y Santander: los últimos de la clase" publicado en inbestia (ver aquí). Tampoco el bajo volumen negociado favorece una normalización de la situación por lo que es más fácil que se produzcan distorsiones en el mercado bursátil.
Todo esto puede ser una de las razones, entre otras como unos malos resultados y muchas dudas en la evolución de sus resultados, del pésimo comportamiento de estas acciones en bolsa.
Algunas hipótesis
Llegados a este punto y como tantas veces se hace en ciencia, debemos formular algunas hipótesis que confirmaremos o descartaremos en función del desarrollo de los acontecimientos.
1.- Estas entidades no confían en la recuperación y estén haciendo caja para afrontar el futuro y/o sostener la cotización de sus acciones en un futuro.
2.- Necesitan hacer caja para afrontar necesidades o inversiones o prestamos o pésimos resultados futuros o maquillaje con ingresos por venta de autocartera.
3.- Principio de prudencia de las entidades, "vendemos por lo que pueda pasar..."
4.- Altruismo, al querer que los inversores ganen dinero con la revalorización de las acciones en lugar de ellos.
5.- Vuelta a los niveles anteriores a la crisis. Pero, ¿por qué precipitar las cosas y afectar a la cotización si van a mejorar sus números y la situación? ¿Por qué el Santander baja a niveles de autocartera inferiores a cualquier nivel conocido en los últimos años?
6.- ¿Se van a tener que realizar nuevas provisiones que en breve?
Lógicamente cuando los directivos de una entidad no confían en la acción o la empresa no confía en la evolución de cotización genera bastantes dudas como es el caso en este momento. Y las ventas han sido precipitadas o en un volumen muy grande como para no significar nada.
El caso de Telefónica es bien distinto (si es que es Telefónica quién vende) ya que tiene fuertes necesidades de capital y cierta urgencia por reducir su deuda. Dudo que estos últimos movimientos se deban a la salida de un inversor de referencia. Desde luego espero que no esté motivado por una posible contraopa a KPN con Telefónica haciendo caja para su financiación ya que me parecería absurda e imprudente este tipo de operación y además bastante cara.
Conclusiones
Posiblemente, en breve, se despejarán algunas dudas con comunicaciones a la CNMV. Personalmente, veo un posible impacto positivo en la cotización de BBVA, Santander y pudiera ser también en Telefónica, aunque habrá que ver si se reducen las ventas en este último caso. Santander tiene poco margen de venta con lo cual, como ya adelantaba más arriba en este mismo articulo, no puede afectar negativamente a la cotización. Por ello, opino que si no se produce un deterioro de la coyuntura económica o bursátil (caída en Estados Unidos que arrastre a las de demás bolsas mundiales, bolsas española o europea comienza a flojear por la ineptitud de los políticos o unos malos datos...) las cotizaciones de las dos entidades bancarias deberían recuperar el terreno perdido en estas semanas con respecto al IBEX. No obstante, sigo manteniendo que estos bancos no han tenido unos buenos resultados, como ya dije en el artículo publicado en inbestia tras los resultados contradiciendo la versión de muchos medios, y la mejora se deberá exclusivamente al efecto arrastre de todas las bolsas, incluida la española, y no a los resultados. Esperemos que en el futuro tenga que cambiar mi visión fruto de unos balances y publicación de resultados extraordinarios.
Esto no es una recomendación de compra. Es simplemente una opinión que se confirmaría con la superación de los niveles máximos de cotización en 2013 de las mencionadas empresas.
