Empresa: BBVA y Santander: los últimos de la clase

En esta ocasión me gustaría compartir algunas "curiosidades" que el mercado ha tenido a bien mostrarnos para nuestro disfrute y deleite. Huelga decir que BBVA y Santander son los bancos con mayor capitalización bursátil de nuestro país y las dos entidades bancarias más importantes de España. Además, su proyección internacional es evidente, formando parte del EuroStoxx50 donde figuran las empresas cotizadas más relevantes a nivel Europeo. Sin embargo, su comportamiento en bolsa en las últimas semanas no ha sido todo lo brillante que cabría esperar teniendo en cuenta la evolución del IBEX35 y la evolución de su sector. 

Entendiendo que la cotización de la banca más expuesta al llamado riesgo país (España) debería ser la más beneficiada por el cambio de sesgo que muchos parecen señalar en la economía nacional, comencé a hacer números para entender el alcance de mis sensaciones respecto al mercado. Una búsqueda de cotizaciones del cierre a 31 de diciembre de 2012, otra búsqueda de cotizaciones del cierre a fecha 1 de agosto de 2013, una resta, una división y, voila, he aquí que tengo unos porcentajes de revalorizaciones en el año 2013.

Tabla de revalorizaciones 2013 (Elaboración propia)

Nota: Estos datos son correctos salvo error u omisión.

Curiosamente únicamente Sabadell es capaz de batir la mala evolución de BBVA y Santander. En ese instante pienso, de acuerdo, nota mental "Han evolucionado mejor los valores más expuestos a la crisis en España y, ahora, son los más beneficiados" (algo que tampoco es del todo cierto ya que el Santander creo recordar que el año pasado terminó con una revalorización de -11%). Llegados a este punto decido realizar una comparación con sus homólogas del Eurostoxx50. ¿Por qué? Si no le beneficia la recuperación de España tampoco le habrá perjudicado o, si lo ha hecho, debería compensarse de alguna manera en este momento. Los resultados no pueden dejar de sorprenderme al ver que las cotizaciones son demoledoras arrojando cifras mucho más positivas para cualquier entidad bancaria menos para las españolas, incluyendo Italia.

Tabla de revalorizaciones en las últimas 19 sesiones (Elaboración propia)

Nota: Para abreviar se ha indicado el Ticker bursátil. Las cifras se expresan en porcentaje (%). Los valores negativos se representan en color rojo. Datos correctos salvo error u omisión.

Es importante tener en cuenta las revaloraciones acumuladas que hemos mostrado más arriba para hacerse una idea más clara. A mi parecer los bancos españoles habían sufrido más que los europeos (ver revalorizaciones acumuladas en 2013) y, por tanto, una mejora en España debería haber producido una mayor subida de BBVA y Santander, algo que no ha ocurrido. Opino que la razón se encuentra en los resultados de ambas entidades pero bien podría equivocarme.

Finalmente, se confirma una hipótesis que previamente había formulado pero que no quería siquiera mentarla antes de analizar algunos datos, los resultados de Santander y BBVA han sido mediocres. Mediocres en el sentido de peores que otros años ya que la mejora de las cifras se apoyan exclusivamente en la reducción significativa de las provisiones. El día de la publicación de los resultados (30 y 31 de julio respectivamente) me molesté en leerme los correspondientes documentos de resultados trimestrales/semestrales y, salvo algunas sorpresas agradables procedentes del mercado mejicano o la reducción de provisiones en el último trimestre, no observé nada digno de mención salvo el descenso paulatino en las cifras. Esperemos que los Directivos de estas entidades sepan reaccionar ya que, si continúan por este camino, el comportamiento relativo de las organizaciones que dirigen seguirá deteriorándose. Y esperemos que no intenten colarnos los extraordinarios como una mejora de sus balances.

Algunos elementos sorprendentes

Hará unos meses o unas semanas, cualquiera sabe, leí un artículo acerca de la preocupación de la CNMV sobre algunas "malas prácticas" que implementaban las entidades cotizadas con el fin de manipular las cotizaciones. De todos son conocidas pero recordar simplemente que si las acciones de Banco Santander bajan por debajo de un nivel el propio Banco Santander compra acciones del Banco Santander. Pués bien, esto provoca que, pasado un tiempo, la autocartera sea tan grande que no admita más compras y, por esta razón, se suelen aprovechar los momentos de presión compradora por parte del mercado para deshacerse de parte de los títulos adquiridos en el momento en que se producía presión vendedora. Todo ello, a mi parecer, provoca distorsiones artificiales en el mercado bursátil como la vivida en el día de ayer, 1 de agosto, cuando los mayores vendedores de Santander y BBVA, adivinen Vds, son el propio Santander y BBVA. ¿Casualidad? Lo dejo a vuestro criterio.

Por cierto, el miércoles BBVA afirmaba a través de la agencia EFE, literalmente, "BBVA cree que su inversión en los emergentes es lo que ahora le da ventaja". En mi opinión un comentario desafortunado teniendo en cuenta que tanto el miércoles como ayer prácticamente toda la banca europea y la mayor parte de la española se revalorizaba más que el BBVA. Quizás los mercados no han entendido el mensaje o quizás es que su horizonte temporal es mayor. No sé, para mí "ahora" significa ahora. Si creo los datos publicados sobre Societe General, actualmente sólo me creo lo que compruebo personalmente, esta entidad ha duplicado sus resultados con lo cual volvemos a la verdad de siempre. Los mercados no están en contra de una entidad u otra, los mercados atienden a los números. Si BBVA y, especialmente, Santander parecen especialmente pesados últimamente, ¿no será porque no lo están haciendo tan bien como debieran? Aún así, si el mercado  sigue alcista probablemente hasta aquéllos que no lo hagan tan bien se podrán beneficiar del alza. No obstante, eso no significa que lo hagan como deben. 

Por el momento, observo un poco decepcionado cómo ambas empresas no logran remontar sus cifras a pesar del gran olfato que en el pasado convirtieron a estas organizaciones en los colosos que son hoy en día. Puede que las decisiones que han tomado estén orientadas a una mejora substancial de sus números cuando el crecimiento sea una realidad más que una tímida promesa. Puede, pero las cábalas no son un elemento juicio en mi inversión así que, por el momento, me basaré en los resultados que a día de hoy no son siquiera el atisbo de un brillante futuro. Segunda nota mental dirigida a mi persona: "Te emplazo, amigo mío, a que dirijas tu atención a otro momento y otro lugar cuando, quizás, los resultados del tercer trimestre te den una lectura diferente". 

Otro tema recurrente es la compra de Deuda Soberana (española) que algunas entidades extranjeras están empezando a vender y que BBVA y Santander siguen comprando cuando no hay ningún otro postor. Eso me recuerda el peligro que existe de instrumentalizar las entidades bancarias y el potencial desastre que podría sobrevenir de un eventual cúmulo de ingerencias del Gobierno en las decisiones de las entidades privadas. A los hechos me remito, las cajas de ahorro eran cortijos de políticos, sindicatos y fauna de similar pelaje. Como botón de muestra me gustaría reproducir una noticia que se publicó el 5 de julio de 2013 por la agencia EFE, "Castilla y León cubre 100% de endeudamiento 2013 con 200 millones del Santander".

El debate está servido señores, señoras, caballeros y señoritas. 

Un saludo.  ;-)