Emergentes: un desesperante lateral de cuatro años

2 de diciembre, 2013 10

Parece claro que los mercados emergentes no pasan por su mejor momento, después de ser la estrella durante el mercado alcista 2003-2007. Es más, en la actualidad, llevamos más de 4 años de un aburrido y desesperante mercado lateral, tal y como podemos observar en el siguiente gráfico (ETF iShares MSCI Emerging Markets). En octubre de 2009 dicho ETF cotizaba en los mismo niveles que en la actualidad.

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Nuestro método de inversión, como ya habrán podido comprobar a lo largo de estos últimos meses, se basa en analizar la tendencia macroeconómica de un país/región para detectar puntos de entrada o salida en los mercados. El problema que se nos presenta a la hora de invertir en mercados emergentes es la dificultad de acceso a sus principales datos macro. No disponemos de muchos datos, a diferencia de USA, España o la Eurozona, pero si que podemos esbozar una idea general de la situación de los mismos (analizaremos los cuatros grandes países emergentes -Brasil, Rusia, China e India-).En los siguientes gráficos vamos a ver la situación del PMI Composite (Manufacturing + Services) de cada uno de estos países así como la evolución de sus indicador adelantados (elaborados por la OECD). Posteriormente haremos un resumen de la situación de los mismos y de lo que esperamos para los próximos meses.

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La situación, a la vista de los gráficos que acabamos de mostrar, parece clara. Todos los países, con la excepción de la India, empiezan a mostrar signos positivos, tanto en la evolución de sus PMIs como en el giro que se está produciendo en sus indicadores adelantados. Los PMIs de Brasil, Rusia y China se encuentran claramente por encima de 50, nivel que separa la contracción de la expansión económica. Asimismo, se observa como los indicadores adelantados han comenzado a girarse al alza en los últimos meses.

La parte negativa la encontramos en la India, cuyo PMI Composite acumula varios meses en terreno contractivo y cuyo indicador adelantado no muestra ninguna señal de giro; es más, sigue marcando nuevos mínimos cada mes.

Dado que el enorme peso de Brasil, China y Rusia en el índice global de mercados emergentes, se podría apostar por una ruptura alcista de este amplio lateral de cuatro años. En todo caso, nos preocupa la situación de la India (no levanta cabeza) así como del 'tapering' en Estados Unidos. Una retirada de estímulos más rápida de lo descontado por el mercado podría ser bastante negativo para estos mercados.

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Este artículo tiene 10 comentarios
Hola Jorge, por mi parte desde verano de 2012, he reducido la exposición de emergentes del 30% al 10% de la cartera. Y he incrementado mucho Europa y Japon con el 50% y 20% respectivamente. En USA mantengo el 20%.

Chico yo veo los gráficos, y los datos macro, y si algún gilipuertas de político no lo joroba, el potencial de Europa lo veo prometedor. Y a USA y emergentes, no veo caídas importantes pero menos posibilidad de revalorizacion.

Un abrazo
02/12/2013 20:17
Hola Mario.

Coincido contigo. El potencial y el "valor" está en Europa, especialmente en Italia y España. Por ejemplo, USA es de los mercado más "caros" del mundo en términos de CAPE, tal y como señala Mebane Faber en su último artículo: http://www.mebanefaber.com/2013/12/01/the-us-is-the-most-expensive-stock-market-in-the-world/

España está en fase muy inicial de recuperación, y los datos siguen siendo extremadamente frágiles, tal y como hemos podido comprobar hoy con el terrible dato del sector manufacturero: https://twitter.com/gestionyfondos/status/407423871050973184

Pero está claro que si los políticos apoyasen algo, la salida de la crisis sería más rápida. La demanda interna está muerta (y por el momento no se la espera). Una bajada de impuestos sería el primer paso, pero ellos siguen confiscando vía impuestos :(

USA está cara, pero el mercado laboral sigue funcionando razonablemente bien, por lo que no veo problemas a corto/medio plazo. Los emergentes son una incógnita, pero algún día despertaran... (no olvides que están aburridos, laterales y casi nadie les quiere... bueno para el inversor 'contrarian').

Saludos.
02/12/2013 20:49
Pues hombre, si USA se mantiene lateral con ciertas correcciones de escasa cuantía (hasta 8-10%), pueden subir. Lo que es inasumible es recesión y mercado bajista en USA con Emergentes o Europa subiendo.
16/01/2014 20:07
Yo no he añadido posiciones desde hace meses. Poco a poco la experiencia te dice que estos emergentes se salen fuera de nuestro círculo de competencia, por lo que es mejor no arriesgar en exceso.

Es preferible apostar fuerte sobre entornos en los que tenemos mayor y se supone mejor conocimiento, como Europa (España) y USA.
16/01/2014 21:01
Dicho esto, tampoco me extrañaría un fuerte rebote de los mismos en próximas semanas - meses, dadas las atractivas valoraciones y el fuerte sentimiento negativo hacia estos mercados.
17/01/2014 08:41
¡Gracias de nuevo!
Recapacito y este fin de semana me miraré y pensaré que hago con la cartera global, ya que me toca rebalancear (una vez al año al menos).
¡Saludos!
17/01/2014 11:37
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