Elementos Básicos del Project Finance (I)

Este post es el primero de una colección en el que describiremos los elementos básicos del Project Finance. 

Antes de arrancar, quisiera hacer una primera referencia a B. Esty, el padre espiritual de esta disciplina, quien nos da esta ilustrativa visión sobre este esquema:

 “A project company is like a leveraged buyout (LBO), except that an LBO is a financing decision involving existing assets, whereas project finance is an investment and a financing decision involving new assets”

En otras palabras, un Project Finance, no deja de ser una estructura financiera que sirve para dar soporte a una actividad económica. Al igual que otras estructuras (LBO, VC, PE) se usan en otros ámbitos. Esta es la primera idea que nos deberá quedar clara. 

A continuación, pasaremos a detallar las partes implicadas y la estructura básica. En próximos posts nos centraremos en comparar Project Finance vs Corporate Finance, y explicaremos cuales son las motivaciones para que un proyecto se apoye en este esquema.  

1. Descripción General

El “Project Finance” (PF) es una estructura de financiación de proyectos que se basa en:

•  La creación de una compañía legalmente independiente para desarrollar el proyecto ó SPE (Sociedad de propósito específico) ó SPV (Special purpose vehicle)

•  Financiada con:

    - Deuda sin recurso

     - Capital de una o más de las empresas “sponsor”

Con el propósito de financiar una inversión en un activo intensivo en capital con un propósito específico y normalmente con una vida limitada.

2. Entidades Participantes.

•  Sponsors e inversores:  Se encuentran normalmente involucrados en la construcción y gestión del proyecto. Otros proveedores de capital  pueden ser compañías con lazos comerciales con el proyecto, esto es, clientes o proveedores.

•  Prestamista: La financiación requerida, se levanta mediante sindicaciones de préstamos entre  varios bancos.  En ocasiones, las SPEs, pueden emitir bonos en los mercados de deuda, locales o internacionales.

•  Gobiernos: Las compañías proyecto necesitan obtener una concesión del gobierno local correspondiente.  Los gobiernos, desempeñan un papel fundamental, al  designar el tipo de contrato sobre el que se sustenta el PF: "Build-own-operate" (BOO) ó "Build-transfer-operate" (BOT). Bajo el primer esquema, la compañía se garantiza flujos de caja durante la duración completa del proyecto, y a través del segundo únicamente hasta su transferencia al sector privado.

•  Proveedores y Contratistas:  El rol de los contratistas llave en mano es asegurarse de que la construcción se completa dentro de un límite de costes y en tiempo. Los contratos llave en mano especifican un precio fijado, y penalizaciones en caso de retrasos..

•  Consumidores: Dependiendo del contrato, pueden ser múltiples o uno solo.

3. Contratos que regulan/estructuran un Project Finance.

El “core” del PF, son la serie y suerte de contratos que lo regulan. En pocas palabras, son su ADN. Los básicos son:

•  Acuerdo de concesión con una entidad gubernamental.

–  entre la SPE y el gobierno.

•  Contrato EPC (Engineering, Procurement and Construction)

–  Entre la SPE y la firma de Ingeniería / Contratista.

•  Acuerdo O & M  (Operations and Maintenance)

–  Entre el Operador escogido y la SPE. Obliga al operador a mantener y operar la compañía.

•  Acuerdo de Accionistas (Shareholders Agreement)

–  Gobierna la relación empresarial entre los distintos proveedores de capital.

•  Acuerdo entre acreedores (Inter-creditor Agreement)

–  Entre los distintos prestamistas (o clases de prestamistas) y recoge sus derechos y obligaciones en caso de impago.

•  Acuerdo con proveedores (Supply Agreement)

–  Entre un proveedor de un input critico y la SPE 

•  Acuerdo de ventas (Off-take agreement)