Este post es el primero de una colección en el que describiremos los elementos básicos del Project Finance.
Antes de arrancar, quisiera hacer una primera referencia a B. Esty, el padre espiritual de esta disciplina, quien nos da esta ilustrativa visión sobre este esquema:
“A project company is like a leveraged
buyout (LBO), except that an LBO is a financing decision involving existing
assets, whereas project finance is an investment and a financing decision
involving new assets”
En otras palabras, un Project Finance, no deja de ser una estructura financiera que sirve para dar soporte a una actividad económica. Al igual que otras estructuras (LBO, VC, PE) se usan en otros ámbitos. Esta es la primera idea que nos deberá quedar clara.
A continuación, pasaremos a detallar las partes implicadas y la estructura básica. En próximos posts nos centraremos en comparar Project Finance vs Corporate Finance, y explicaremos cuales son las motivaciones para que un proyecto se apoye en este esquema.
1. Descripción General
El “Project Finance” (PF) es una estructura de financiación
de proyectos que se basa en:
•
La creación de una compañía legalmente
independiente para desarrollar el proyecto ó SPE (Sociedad de propósito
específico) ó SPV (Special purpose vehicle)
•
Financiada
con:
- Deuda sin recurso
-
Capital de una o más de las empresas “sponsor”
Con el propósito de financiar una
inversión en un activo intensivo en capital con un propósito específico y
normalmente con una vida limitada.
2. Entidades Participantes.
•
Sponsors e inversores: Se
encuentran normalmente involucrados en la construcción y gestión del proyecto.
Otros proveedores de capital pueden ser
compañías con lazos comerciales con el proyecto, esto es, clientes o
proveedores.
•
Prestamista: La financiación requerida, se levanta mediante sindicaciones
de préstamos entre varios bancos. En ocasiones, las SPEs, pueden emitir bonos
en los mercados de deuda, locales o internacionales.
•
Gobiernos: Las compañías proyecto necesitan obtener una concesión del gobierno local
correspondiente. Los gobiernos, desempeñan
un papel fundamental, al designar el
tipo de contrato sobre el que se sustenta el PF: "Build-own-operate" (BOO) ó "Build-transfer-operate" (BOT). Bajo el primer esquema, la compañía se garantiza
flujos de caja durante la duración completa del proyecto, y a través del
segundo únicamente hasta su transferencia al sector privado.
•
Proveedores y Contratistas: El
rol de los contratistas llave en mano es asegurarse de que la construcción se
completa dentro de un límite de costes y en tiempo. Los contratos llave
en mano especifican un precio fijado, y penalizaciones en caso de retrasos..
•
Consumidores: Dependiendo del contrato,
pueden ser múltiples o uno solo.
3. Contratos que regulan/estructuran un Project Finance.
El “core” del PF, son la serie y suerte de contratos
que lo regulan. En pocas
palabras, son su ADN. Los básicos son:
•
Acuerdo de concesión con una entidad gubernamental.
–
entre la SPE y el gobierno.
•
Contrato EPC (Engineering, Procurement and Construction)
–
Entre
la SPE y la firma de Ingeniería / Contratista.
•
Acuerdo O & M (Operations and
Maintenance)
–
Entre
el Operador escogido y la SPE. Obliga al operador a mantener y operar la
compañía.
•
Acuerdo de Accionistas (Shareholders Agreement)
–
Gobierna
la relación empresarial entre los distintos proveedores de capital.
•
Acuerdo entre acreedores (Inter-creditor
Agreement)
– Entre los distintos prestamistas (o clases
de prestamistas) y recoge sus derechos y obligaciones en caso de impago.
•
Acuerdo con proveedores (Supply Agreement)
–
Entre un proveedor de un input critico y la
SPE
•
Acuerdo de ventas (Off-take agreement)
– Entre el principal usuario del output producido
por la SPE, y la propia SPE.
Se adjunta a continuación un breve esquema que explica el funcionamiento contractual del PF.
