Comenzaba el año con la mayoría de inversores preocupados por el escenario político en Europa y esperanzados en que las medidas de Donald Trump acelerarían el crecimiento de Estados Unidos. Sin embargo, ya bien avanzado el segundo trimestre del año, vemos que se están disipando los temores políticos en Europa. En Francia ha ganado un Europeista y, en Alemania, Merkel parece ir superando pruebas para seguir liderando Alemania. Frente al ascenso del populismo que se preveía hace unos meses, puede darse la paradoja de que se estén sentando las bases para una Europa más unida.
España vuelve a ser una economía más fuerte y, junto a Francia e Italia, parece que por fin pueden convencer a Alemania para llevar una verdadera política común, o por lo menos acercarse a ella. Incluso estas semanas se está retomando la idea de emitir eurobonos. Evidentemente Alemania es reticente ahora, pero una vez que Merkel vuelva a ganar las elecciones entendemos que Europa habrá salvado una importante bola de partido y tendremos varios años de "tranquilidad" política y aparentemente habrá menos austeridad para evitar que siga creciendo el populismo de cara a siguientes elecciones.
En los últimos sondeos, Merkel sube al 38% de intención de voto, mientras que sus rivales bajan al 26%. Las casas de apuestas (otras vez vigilándolas) dan un 85% de probabilidad a la victoria de Merkel frente al 55% de hace un par de meses.
Evolución de la probabilidad de victoria de Merkel en las próximas elecciones.
Y la mejor prueba de la mejoría de Europa la tenemos en el Euro. A principios de año apostábamos por un lateral bajista del Euro, señalado en roja discontinua en el gráfico. La parte superior pasaba por 1.10 mientras que la base se dirigía a la paridad.
Este era nuestro escenario central apostando al relanzamiento de la economía de Estados Unidos por las medidas de Trump y por la más que probable subida de tipos de interés en Estados Unidos hasta en tres ocasiones este año. Sin embargo, la FED sí que apunta a las tres subidas de tipos pero el Dólar está muy débil. Y es que los inversores empiezan a ver más riesgo político en Estados Unidos que en Europa. Trump genera volatilidad en sus decisiones. Echar al dirigente del FBI en plena investigación de la entidad sobre él mismo puede generar graves consecuencias. Además se van cumpliendo las semanas de su mandato y sus promesas electorales son difícilmente ejecutables. Así pues, los inversores internacionales empiezan a mirar hacia Europa con una visión más optimista. Aquí nuestro ciclo económico no está tan maduro y es más fácil encontrar oportunidades a precios más razonables.
Más que la bolsa, quizás otro buen indicador de la situación de Estados Unidos sea la rentabilidad de los bonos. La rentabilidad en todos los plazos más significativos está hoy en niveles más bajos que los que se alcanzaron en diciembre. Y en las últimas jornadas la tir baja acompañando la bajada de la inflación subyacente (línea negra).
Por tanto, la incertidumbre política es un factor que a día de hoy favorece a Europa y sería un argumento más a favor para que sigamos apostando por la renta variable europea.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio.es/)
