El éxito en bolsa está en el tiempo y no en el Timing

10 de agosto 2
Gestor de Sicavs, cestas de fondos y de renta variable. España. Analizo los mercados financieros desde una visión global para proporcionar las... [+ info]
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4º en inB
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Este año, una vez iniciado el segundo semestre del año, la mayoría de inversores empiezan a preguntarse si le queda recorrido a las bolsas o si, por el contrario, estas necesitan un descanso o, lo peor, si es necesario que haya una corrección mayor. Y es que en la segunda semana de agosto vemos que la mayoría de índices de renta variable acumulan rentabilidades positivas en el año muy atractivas. Los índices de bolsas europeas repuntan más de un 5% con algunos más destacados como el Ibex (+12.8%) o el Mib 30 italiano (+13.4%), mientras que en Estados Unidos todos están por encima del 10%, destacando el Nasdaq con subidas del 18%. En emergentes, las rentabilidades este año rondan el 20%.

Ante estos datos, a los inversores les suele entrar cierto pánico y no se atreven a comprar por temor a un recorte que les pille a pie cambiado. La obsesión de la mayoría de inversores de renta variable es querer acertar el "Timing", o el mejor momento de entrada posible. Todos queremos ganar dinero desde el primer momento de entrada, algo lógico e inherente a la condición humana, pero en los mercados de renta variable eso no siempre es posible y además no es lo más importante. Lo más importante es tener claro que, en renta variable, lo importante es el horizonte de inversión y, sobre todo, la selección de compañías o mercados con potencial alcista.

Es mucho más importante el horizonte de inversión que el momento de entrada. Esto lo demostraremos con los tres gráficos de hoy. Para realizarlos, hemos utilizado toda la serie histórica del DOW Jones Industrial (es del que Bloomberg ofrece más datos) desde el año 1.897. Hemos realizado una simulación de la rentabilidad anualizada que hubiese obtenido un inversor que hubiese comprado en los mínimos de cada año, frente a las rentabilidades que hubiese obtenido el que entró en el máximo anual y frente al inversor que simplemente hubiese comprado al cierre. Si esa inversión la hubiese mantenido durante 20 años, estas serían las rentabilidades obtenidas:

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En la tabla podemos ver que la rentabilidad media de la bolsa de Estados Unidos manteniendo la inversión 20 años es del 5,26% si compramos al cierre de cada año. Sin embargo, sólo logramos mejorar esta cifra en un 1% si entramos en los mínimos de cada año, y que apenas empeora medio punto porcentual si tenemos la mala suerte de entrar el en máximo del año. A 20 años incluso es importante tener en cuenta que la volatilidad de los resultados es muy baja. Sólo del 3.63%, y es que la serie de rentabilidades históricas a las que nos sometemos están muy cerca de esa media del 5.26%. El 80% de las observaciones ofrece rentabilidades anualizadas entre el 1% y el 10%. La volatilidad de la inversión es similar a la que ofrecería a un plazo más corto una cartera de perfil conservador (una cartera con un 25% en bolsa y 75% renta fija o monetarios).

La mejor forma de comprender la ventaja de mantener la inversión es realizando este mismo estudio para horizontes temporales más bajos. Si lo hacemos manteniendo la inversión 3 años, ahí sí que hay diferencia entre acertar con el momento de entrada o errar en el mismo. Pero cobra mucha mayor importancia la volatilidad de los resultados. Se puede decir que a tres años los resultados obtenidos son una pura lotería, tanto si entramos en el mejor momento como si nos ceñimos a comprar en cierre.

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La rentabilidad media anualizada comprando al cierre es similar (5.76%), pero incluso comprando al cierre, la diferencia de rentabilidades a las que nos sometemos es brutal. Nos enfrentaríamos a rentabilidades anualizadas entre el -37.64% y +33.73%, unas cifras evidentemente mucho mejores si entramos en mínimos anuales y bastante peores si encima entramos en el peor momento. Y la volatilidad de los resultados obtenidos sí que es la típica de los mercados de renta variable, superior al 10%. Aquí, hacer predicciones de resultados es absurdo, ya que el 80% de las observaciones ofrece rentabilidades entre el -6% y +18.5%.  Entrar en mínimos del año no nos asegura el éxito puesto que si la tendencia es bajista, podemos perder hasta un 32.81% anualizado los tres próximos años.

En un horizonte temporal intermedio de 10 años, los datos mejoran claramente, aunque sigue habiendo bastante dispersión de resultados, tanto si somos capaces de entrar en mínimos del año. Es llamativo que la rentabilidad media anualizada entrando a cierre de año vuelve a ser similar (5.12%). La volatilidad de los resultados es ya bastante razonable y similar a la que ofrecería a un plazo más corto una cartera de perfil moderado (una cartera con un 50% bolsa y 50% renta fija o monetarios).  

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Por tanto, la renta variable es el activo más arriesgado en horizontes temporales de corto plazo, pero a medida que aumentamos el plazo de inversión, se convierten en el activo más rentable y menos volátil. En la serie histórica analizada, que incluye las guerras mundiales, el Crack del 29, y multitud de crisis de menor envergadura, sólo hubo pérdidas manteniendo la inversión 20 años el que entró en el periodo 1928-1930. En el 90% de los casos se obtienen rentabilidades anualizadas superiores al 1.07%, algo que ni siquiera ofrece en la actualidad el activo sin riesgo.  

Así que si lo que perseguimos en las inversiones es un buen binomio rentabilidad-riesgo, el éxito está en el tiempo de inversión y no en el Timing, o tratar de acertar el momento de entrada. Si está decidido a buscar una alternativa rentable para el ahorro que no va a necesitar para su jubilación, o cualquier horizonte temporal en torno a 10 años o superior, no se complique en ver cuál es el mejor momento para entrar. Limítese a poner esos ahorros a trabajar y no tenga miedo de ponerlos en renta variable. Eso sí, en carteras diversificadas, ya que este estudio no se cumplirá para una acción individual, sino a un índice, que es donde se refleja mejor la evolución de los ciclos económicos.  

Por si alguien quiere tenerlo, este es el gráfico del Dow Jones Industrial desde el 1.897, donde se aprecia que sí que las bolsas son alcistas a largo plazo.

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El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.

(http://blog.unicorppatrimonio.es/)

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Este artículo tiene 2 comentarios
Que la bolsa americana haya sido alcista a largo plazo durante el último siglo no quiere decir que todas las bolsas del mundo vayan a serlo durante el próximo siglo.
Este tipo de conclusiones me hacen bastante gracia. Si en vez de la bolsa americana tomamos la japonesa, la cosa cambia un poco.
El sistema económico capitalista no va a durar siempre, y enfrentará importantes desafíos en el futuro. Uno de los primeros que deberá enfrentar es la dificultad para que las empresas puedan tener beneficios de forma sostenida en el tiempo. Cada vez la competencia es más feroz, el ciclo de vida de los productos más corto, la economía colaborativa no deja de extenderse y multitud de factores estrechan cada vez más los márgenes de beneficio. Las compañías que cotizan hoy en las bolsas son una curiosa mezcla de zombis operando en sectores que van a desaparecer en pocos años y empresas tecnológicas cuyo valor es más especulativo que real.
Hace 100 años el sistema capitalista era más joven y vigoroso, y la incipiente organización científica del trabajo podía mejorar enormemente el beneficio de buena parte de los sectores empresariales existentes en aquel momento.
Hoy en día hay muchas más amenazas que oportunidades para las empresas cotizadas. En este tipo de afirmaciones sobre la inversión a largo plazo no puede uno limitarse a mirar por el retrovisor, y siempre hay que contar con la posibilidad de una "japonetización" de las bolsas del mundo, incluso de la americana.
10/08/2017 15:19
No estoy de acuerdo. He escogido este índices porque es el que tengo mas datos. El secreto es estar siempre invertido en compañías líderes. Sean tecnológicas, bancos en su momento o industriales hace 50 años o ferrocarriles cuando comenzó el índice. Da igual. Estoy totalmente de acuerdo que las compañías de hoy puede que no existan en el futuro. De ahí que diga que este estudio no puede realizarse con una acción.
Las economías crecen a largo plazo y las empresas generan beneficios aprovechandose sobre todo de una economía mucho mas global. Siempre habrá empresas con beneficios crecientes que harán que las bolsas suban. Si los americanos no son los próximos 40 años, puede que emergentes o Europa. Da igual, las empresas bien gestionadas, con buen producto batirán el mercado y la renta variable batirá a la renta fija en la mayoría de las ocasiones. Y ahora con la renta fija en negativo o por debajo de la inflación, es lo mas probable.
10/08/2017 15:56
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